中粮期货研究中心 李楠
美国大豆目前处于一个高供给对应高需求的市场，经历了上半年的南美减产、天气危机以及逼仓中国等因素支撑，越来越多的资金对美豆牛市重拾信心，再遭到了新年度的供给压力后，市场对再度做多的时机尤为关注，也就是美豆价格是否已经见到了收割期低点，后市能否顺利的走出季节性上涨的行情。
值此报告之际，能否从此开始“愉快”的做多所讨论的重点因素是：
美豆9月单产预估是否已经达到预测最大值？
美国大豆的出口需求能否得以保持？
在以上两个因素中，第一条因素是通过分析，马上就可以解答的；而第二条因素是需要对美国大豆的出口做持续的跟踪。
那么本次农业部报告美国大豆预估单产是否达到了最大预期值呢？从个人的模型预估来解析，答案是接近肯定的。首先，从美国大豆单产历史模型来分析，本轮单产周期的单产上轨应该在50蒲/英亩附近，9月报告所给出的美国大豆单产预估值达到了50.6蒲/英亩，已经越过了上轨，换言之10月份的单产预估很大的概率跟前值变化不大，如果美国大豆收割期天气不好，那么单产预估还有可能出现下降。
另外，由USDA对单产预估的模型来看，类似于1998和2010年，9月份的美国大豆单产预估都接近或超过单产周期的上轨，后期单产预估是稳步下调，本年度USDA对于美国大豆单产的预估极有可能复制这两年对单产的调整变化。因此，从概率角度出发，9月份美国农业部对美国大豆本年度单产的预估值，有较大概率是年度预测的最大值。
旧作美国大豆的出口预估是19.4亿蒲，与市场预测的相一致。新作大豆的出口预期是19.85亿蒲，新增的出口需求主要是替代的巴西出口需求预估的减少，巴西后期是否会抢夺美国大豆的出口市场，这个问题现在无法回答，但当前这个时期肯定是鞭长莫及的。另外，只要美国大豆出口周度销售数据均值能够保持在140万吨之上或附近，美国农业部就不会因需求问题调低美国大豆年度出口数据的预估。虽然在本次报告中，USDA调降了中国大豆进口100万吨，一方面说明我国当前的买货速度还是有点慢，另一方面也可能是数据调整的需要。
还有一点需要注意的是，9月份的报告对美国大豆期末库存预估是3.65亿蒲，由库存与价格模型来看，看库存对应的价格低值区间930-950之间，先前的美豆价格的低点已经达到，所以，从目前的情况看，基本可以确认之前的11月美国大豆合约937美分/蒲的价格已经是收割期低点了。
至此可以回答本文的标题了，9月份的报告对于美国大豆价格的影响多为利空出尽，单产这只靴子已经基本落地，后期可以按季节性走势进行“愉快”的做多了，当然必须持续跟踪美豆的出口进程。
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