来源：粮油市场报
【提要】5月份，国内植物油期现货价格震荡下跌，见3个月低点。主要原因是国内植物油现货供给充足，国内现货贸易商采购积极性不高，且投机资金更多集中在粕类商品，在跷跷板效应下，粕类商品价格的大幅上涨也抑制了国内植物油价格。
库存仍将上升，豆油调整继续
5月份，相对于CBOT大豆价格的坚挺和进口大豆到港成本的上升，国内豆油却走势疲弱，价格呈震荡下跌态势，连豆油主力合约期价如预期见到5850元/吨以下。
主要原因，一是临储菜油大量进入流通和消费环节，国内植物油供给同比大幅增加，市场阶段性供大于求，下游贸易商追涨意愿不高。二是国内水产养殖全面启动，生猪存栏上升，加之投机资金炒作连豆粕期价见20个月新高，油厂豆粕走货良好，开机率持续处于历史高位，单周压榨量一度达190万吨，国内豆油供给量也随开机率上升而同步增加。同时由于菜油挤占豆油消费市场份额，国内豆油商业库存上升。
6月份，国内豆油市场继续呈阶段性供给增加而需求下降态势，基本面不支持行情单边向上，但原料成本的支撑也使得国内豆油回调空间有限，因此豆油市场将呈宽幅震荡态势，为下半年出现的第二波行情蓄势。操作上期货可轻仓持有多单，现货仍随用随购为主。
分析后市，利多因素有：一是阿根廷国家气候及水利研究所预计阿根廷损失约900万吨大豆，减产幅度达15%~16%，美国农业部5月供需报告也下调2015/16年度和2016/17年度全球大豆期末库存和美豆期末库存，这将扭转国际市场大豆供需偏松的预期，说明全球大豆基本面最坏时期已过。
二是因为南美大豆作物令人担忧，美国大豆出口需求将会改善，而7月份后拉尼娜大概率出现，也为资金提供良好炒作题材，市场认为CBOT大豆回调空间有限，长期走势仍看好。
三是由于CBOT大豆期价快速上涨，且巴西和阿根廷货币汇率均出现不同程度上升，后期进口大豆到港成本将随之快速上升，原料成本上行将推高下游豆油和豆粕出厂成本。
供给压力仍在，菜油短调长多
5月份，受连豆油走势影响，国内菜油期现货价格弱势震荡运行，但在成本支撑下，整体价格重心与4月持平，表现明显强于豆油，菜油与豆油价差也由倒挂转为顺价。此外，5月中下旬，国内新季菜籽开始上市，从目前市场反映情况来看，今年新菜籽无论单产、总产还是质量，均差于去年。虽然今年新菜籽开秤价略低于去年，但油厂压榨利润仍为负，国产油菜籽和去年一样，主要流向还是生产浓香菜油的小作坊。由于今年菜籽减产，令农户惜售心理较重，而小作坊压榨收益较好，且消费需求强劲，国产菜籽收购价呈低开高走态势。
6月份，在供给压力和成本支撑的共同作用下，预计国内菜油期现货价格仍以宽幅震荡为主，操作上期货轻仓多单持有，现货随用随购。
库存历史低位，棕油价格坚挺
5月份，国内棕榈油期现货价格如上月报告所预测出现大幅下跌。一是对马盘期价的补跌；二是受国内植物油市场普跌的影响。不过，由于4月以来国内棕榈油库存已累计下降35~40万吨左右。
国内棕榈油库存处于历史低位水平，且货权集中，国内棕榈油现货价格较为坚挺，且表现好于期盘，国内棕榈油基差呈上升态势。
由于国内豆油基本面呈阶段性供大于求库存上升状态，而棕榈油呈进口低迷库存下降状态，棕榈油在6月基本面明显好于豆油，因此，在6月下旬前仍存在多棕榈油空豆油的套利机会。
植物油进口量下降，棕榈油减少是主因
海关统计数据显示，2016年4月份我国食用植物油进口量为为40万吨，较去年同期56万吨，减少28.57%，1~4月进口植物油185万吨，同比增加17.4%。其中，4月份中国进口豆油1.89万吨，同比增长259%，1月到4月累积进口12.76万吨，同比增长132%。3月份中国进口菜籽油5.04万吨，同比减少13.99%，1月到4月累积进口菜籽油33.64万吨，同比增长33.81%。3月份中国进口棕榈油27.43万吨，同比减少42.764%，1月到4月累积进口棕榈油143.37吨，与去年同期持平。可以看到，棕榈油进口同比大幅下降是我国植物油进口数量同比下降的主要原因，作为全进口品种，棕榈油进口下降也使得当前国内棕榈油基本面好于菜油和豆油。
综上所述，CBOT大豆从技术面看已严重背离有回调需求，但全球大豆市场基本面最坏时期已过，CBOT大豆期价回调空间有限；国内植物油市场6月供给压力仍在，调整也将继续为下半年行情蓄势，但阶段性底部在5月已见。期货操作上建议轻仓多单，逢低可做部分滚动仓；现货以随用随购为主。
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