多头疯狂反攻,期市商品集体暴涨

2016-03-17
摘要:

  周五(3月18日)期市商品全线暴涨。其中,铁矿石涨5 52%,热卷涨4 03%,螺纹钢涨3 47%,玉米涨3 41%;白银、甲醇、沥青、菜籽、焦煤、沪 [详细]

  周五(3月18日)期市商品全线暴涨。其中,铁矿石涨5.52%,热卷涨4.03%,螺纹钢涨3.47%,玉米涨3.41%;白银、甲醇、沥青、菜籽、焦煤、沪镍、塑料等涨幅超2%,鸡蛋、PTA、沪铜、棕榈油、大豆等涨幅超1%。
 
  美联储会议释放鸽派信号影响,黄金、原油等大宗商品价格大幅反弹,带动国内期货市场快速上涨,此前红遍期市的黑色品种昨日再度暴涨。
 
  对于近期大宗商品反弹,市场观点分歧较大。尽管目前市场普遍看多,但宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为,美联储加息推迟,美元回落只是一个方面的因素。因此商品和美元在一定程度上呈现此消彼长的特征。
 
  不过,他说,外汇市场也存在一定的特殊情况,即欧洲和日本扩大宽松并没有打压欧元和日元,美元并没有被动上涨,这说明今年全球货币政策和汇率变动不同于去年。按照传统的“宽松-汇率贬值-刺激出口”的逻辑,这可能意味着欧美发达国家都不太愿意本币贬值,因此美联储加息步伐谨慎。从这个层面来看,各国货币径向贬值可能诱发滞胀的风险,商品价格也可能分化,单边大涨大跌都不大可能。
 
  美元指数见顶验证 大宗周期熊尽牛来
 
  欧美货币政策分化的关键是欧美央行的主观态度不同,而这种态度不同实际反映了基本面的两种极端理解,这种态度的分化是不可持续的。美国过度强调大宗商品价格下跌是短期因素,而欧洲则过度强调大宗商品价格下跌导致的通胀下行需要货币宽松。此外,欧日央行均关注全球金融市场动荡,而美联储之前只关注美国国内,也是导致欧美日货币政策分化的重要原因。
 
  如前所述,美联储3月议息会议的态度与之前相比有所修正,一方面开始关注前期大宗商品价格下跌的影响,另一方面开始关注全球经济和金融风险。再结合日前欧央行德拉吉行长的表态,欧央行不预备继续下调负利率,验证了我们提出的欧美货币政策开始由分化走向边际收敛,这为美元周期见顶奠定了坚实的基础。
 
  由于美元是大宗商品的计价货币,因此美元周期见顶对大宗商品价格走势有重大的影响。2011年以来,全球大宗商品已经持续了五年的大熊市,是时候熊尽牛来了。对于本轮大宗商品价格上涨,我们的主要逻辑是:
 
  1、美元周期见顶,大宗商品见底。从计价货币角度考虑,美元周期见顶是大宗商品价格反弹的基础。
 
  2、全球经济见底,需求底部已现。从欧、美、日GDP同比来看,2014-2015年已经比2008年金融危机和2012年欧债危机时期好太多。
 
  3、中国因素:需求端,房地产、基建回升。2016年以来,房地产投资增速结束了近半年的负增长,同时基建投资增速低位回升。
 
  4、中国因素:供给侧,去产能预期强烈。从2015年底开始,供给侧结构性改革成为市场的热点,去产能是供给侧改革的重要方面。
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