库存消费比连续下降,油脂期价保持上涨趋势

2009-06-03
 

纵观近期国内的植物油市场,可以用形容08年行情的一句话同样来形容她——过山车行情。从5月4日开始至5月13日,经历了一波因原油上涨而产生的生物能源预期炒作的上涨行情,又从5月14日开始至今,与原油分道扬镳,随着基本面库存压力过重而步入调整。可见其实她也像个平凡人一样,易于受外界影响而冲动,激情过后又回归理性,独自抚平生活中的褶皱,按原本的方向前行。本文通过对整个植物油市场基本面情况的简要分析,为您阐述植物油市场价格未来运行的方向,并且通过三大油脂基本面情况的对比分析阐述未来三大油脂期价运行的特点,以及未来会对植物油市场产生一定冲动影响要素的分析。


  一、需求提振令植物油市场价格未来将继续呈整体上涨趋势


  世界植物油的库存消费比至1999/2000年度开始呈现逐步下跌的趋势,世界植物油市场的价格则呈现逐步上涨的趋势。世界植物油库存消费比下降的主要原因是植物油需求的快速增长,据美国农业部统计,1999/2000年度至2009/2010年度,世界植物油的消费从8272万吨将上涨至13547万吨,上涨幅度达63.76%。世界植物油需求增长的主要原因可以归结为两条:一是世界人口的快速增长,据联合国相关部门统计1999年全球人口数量为60亿,至2008年末全球人口数量上涨至67.6亿,据联合国相关部门预测,2010年全球人口数量将突破70亿;二是人均收入的增加及人均消费能力的增加,以中国为例,1999年中国人均GDP为7159元,至2007年中国人均GDP增长至18268元。世界人口总数的增长直接增加植物油的消费基数,而人均收入的增加则增加了人均植物油的单位消费量,这两点的快速增加直接导致了世界植物油的库存消费比连续下跌。虽然目前金融危机肆孽全球,但人口及人均收入增长的惯性依然存在,所以未来植物油市场的需求将继续呈上涨态势,需求的提振令植物油市场价格未来将继续保持整体上涨的趋势,但09年宏观经济的不景气,在很大程度上将限制今年植物油市场价格的涨幅,因此笔者判断未来植物油市场价格的整体趋势是上涨的,但09年将以宽幅震荡趋势运行。


  二、新旧年度交替,三大油脂强弱转换


  1、08/09年度下半段豆油强于菜籽油,09/10年度上半段菜籽油将强于豆油


  美国农业部对世界油籽产量的最新统计,关注油菜籽和大豆三个年度的变化我们可以看出:08/09年度比07/08年度大豆的产量减少544万吨,油菜籽的产量则增加1024万吨;09/10年度比08/09年度大豆的产量增加2893万吨,油菜籽的产量则减少157万吨。我们都知道商品的供需是决定价格变化的主要因素,那么在需求是相对定量的时候,产量的增减将会影响价格走势的强弱。所以我们基本上可以判定08/09年度下半段大豆价格走势整体上将强于油菜籽价格走势,因成本推动因素豆油价格走势整体上将强于菜籽油价格走势;09/10年度上半段豆油价格走势将弱于菜籽油价格走势。另外我们还可以判定仅从供需角度来看08/09年度大豆价格走势将强于09/10年度大豆价格走势,08/09年度豆油价格走势将强于09/10年度豆油价格走势。


  2、08/09年度下半段棕榈油强于豆油,09/10年度上半段豆油将强于棕榈油


  众所周知,由于棕榈油与豆油间独特特性及成本差异,棕榈油与豆油的消费淡旺季周期不同。一般棕榈油的熔点都在24度以上,低于24度则容易凝固结块,不利于使用,另外为了增加竞争力,棕榈油的成本往往低于豆油。根据以上特点,棕榈油在气温较高的时候将会被大量的使用,抢占气温低的时候豆油所占的市场份额,勾兑的调和油中棕榈油所占的比重也比低气温的时候大大提高。所以往往气温高的时候会成为棕榈油的消费旺季,气温较低的时候豆油则会成为消费主力,通常春节前是豆油的消费高峰期。笔者跟踪观察我国近几年豆油棕榈油的月度进口量数据发现,每年的3—9月份棕榈油的进口量在全年中处于较高水平,而这几个月则正是豆油的进口量处于全年中较低水平的时候,这同样证明了棕榈油与豆油消费旺季差异的事实。由此我们可以简单的判定08/09年度下半段棕榈油价格走势整体上将强于豆油价格走势;09/10年度上半段棕榈油价格走势将弱于豆油价格走势。


  所以,笔者认为08/09年度下半段,棕榈油价格走势将强于豆油价格走势,豆油价格走势将强于菜籽油价格走势;09/10年度上半段,菜籽油价格走势将强于豆油价格走势,豆油价格走势将强于棕榈油价格走势。


  三、四大因素可能激发植物油市场行情突变


  1、宏观经济恶化将导致植物油市场行情快速下跌


  09年的宏观经济走势目前来看已趋于向好,但我们不能抹杀宏观经济还有继续恶化的可能。具体原因我们暂且不去分析,投资者只要保持关注即可,当宏观经济恶化时(这里讲的恶化时指非常严重的恶化,甚至萧条时代来临,不是表观数据的变化),将会影响全球人均收入的增长,即影响到植物油市场的需求,伴随恐慌心理作祟,市场行情将快速下跌。


  2、原油价格爆发式上涨,生物能源概念助推植物油市场快速上涨


  提起原油与植物油之间的关系,首先想到的便是生物能源。随着原油这一不可再生资源的日益减少,生物能源概念已经深入人心,而作为生物能源中生物柴油的主要原材料植物油来说,原油价格的涨跌对植物油市场指示作用日趋重要。若未来原油价格发生爆发式的上涨,生物能源概念被大规模炒作,将大大提高植物油的需求预期,植物油市场价格也将会跟随原油一路冲高,值得关注的是,棕榈油与菜籽油在制作生物柴油方面的竞争力远远高于豆油。


  3、天气无常,油籽大规模增减产将增加植物油市场行情变化


  08年末09年初南美干旱给油籽油料市场带来的影响至今犹存,所以未来天气的变化将直接影响09/10年度油籽的供应情况,若出现不正常的天气状况,世界植物油市场是存在发生突变的可能性的。


  4、国家政策失误将助推行情变化


  就我国市场而言,国家政策一直是不可忽视的主导因素,仅收储抛储一项传言就令市场分歧加剧。其实我国政策调控是以稳定物价、稳定社会正常发展为主的,所以国家调控政策只要不失误均会起到稳定市场的作用,但若政策不当则同样会对市场起到推波助澜的作用。


  四、总结


  综上所述,笔者认为若不发生大的突变因素出现,植物油市场价格未来将继续呈整体上涨的趋势发展,但09年受宏观经济不景气影响则呈宽幅震荡趋势。在此期间,三大油脂期价将会呈现08/09年度下半段棕榈油价格走势将强于豆油价格走势,豆油价格走势将强于菜籽油价格走势;09/10年度上半段菜籽油价格走势将强于豆油价格走势,豆油价格走势将强于棕榈油价格走势的变化。


  金石期货研发部  高岩