油脂处于价值洼地,9月油预计会超跌反弹

2015-08-31
 
  华泰长城期货
 
  油脂在8月份继续筑底。刚结束一轮股灾的中国A股从4000点飞流直下至2850点,惨烈程度丝毫不逊上一轮股灾,以A股市场暴跌为导火索,对中国及新兴经济体经济增长的担忧蔓延全球,全球股市集体重挫、新兴经济体货币大幅贬值,商品市场也遭遇集体抛售,原油价格创下08年以来新低。马来西亚方面,伴随美元加息预期持续走强,令吉自今年5月份以来开启贬值之路,国内经济增长放缓。而近期人民币对外贬值更是对脆弱的货币带来压力。整体宏观环境的恶化加剧了商品市场方面的抛售行为,原油持续探底,加上马棕油短期库存持续增加,棕油在过去1个月里月度跌幅达9.5%。豆油稍好,只下跌1.64%。目前来看,价格的大幅超跌或已使得市场的担忧情绪有所释放。
 
  展望9月,市场关注以下因素:
 
  1、宏观悲观情绪弥漫,亚币闪贬值速度及位置直逼97-98年亚洲金融危机,警惕金融危机重现,基本面失效;
 
  2、关注原油能否探明底部,止跌回稳 ;
 
  3、四季度棕油减产预期能否带领油脂摆脱颓势。
 
  在国际油脂供需方面,1、马棕油仍在增产周期,但年初包括近期干旱也许将对产量有所影响;
 
  2、8月需求改善,未来需求依然保持乐观;
 
  3、8月USDA供需报告意外偏空,关注实际产量能否达到USDA预估。
 
  在国内油脂供需上,2015年8月份国内各港口进口大豆预报到港130船825万吨,远高于往年同期。豆油进口盈利在人民币贬值后出现亏损,仅阿根廷豆油5月合约盘面存利润,此前订货的7-9月份豆油预计月均15万吨。
 
  压榨利润是衡量进口大豆需求的一个指标。人民币贬值,大豆进口成本攀升,远期订单稳定,只是市场对美豆看空情绪还未消散,并未出现大量订单情况。近月到货大多为此前已经订购的低价巴西、阿根廷豆,9月预计650万吨,10月620万吨,11月650万吨。到港高峰即将过去。
 
  豆棕库存8月快速上升,但当价格打至08年低位,现货成交放量,豆油日均成交达到5万吨以上。加上中秋国庆备货到来,油脂跌至低价后,不建议过分看空。
 
  策略上,伴随着期货价格的大幅下跌,我们认为市场的担忧情绪有所释放,9月油脂预计大概率会超跌反弹,油脂此时已经处于08年低位,美豆跌至850成本价后有所支撑,单产46.9蒲/亩,单产再上调的空间不大,
 
  因此,笔者认为是时候考虑“底”的问题了。从驱动来说,马棕油春季干旱导致的减产还未兑现,天气转凉后的需求好转也未开启,油脂暂时难以走出一波顺畅的上涨行情。但是,从油脂本身的基本面上看,最坏的阶段正在过去,若宏观及原油不再继续破位下挫,那么投资者可在参照08年油脂价格低位附近布局长线多单。