三因素带动油脂走强,反弹并非转势

2016-03-29
摘要:

  三因素带动油脂走强,反弹并非转势  期货日报3月30日报道:  天气影响、减产预期、品种合力  近期,油脂市场表现较为强劲。文华 [详细]

  三因素带动油脂走强,反弹并非转势
 
  期货日报3月30日报道:
 
  天气影响、减产预期、品种合力
 
  近期,油脂市场表现较为强劲。文华财经油脂板块指数显示,本轮油脂行情筑底时间大致在2015年8—11月,启动时间为2015年年末,累计上涨幅度达到18.25%,其中棕榈油作为最强势的品种,累计上涨幅度达到35.6%。目前对油脂市场的高度概括就是,天气因素诱发棕榈油减产忧虑,供需矛盾促使全球油脂供需平衡预估发生变化,最终导致油脂市场联袂上扬。
 
  棕榈油减产预期诱发价格上涨
 
  目前,影响市场最主要的因素就是厄尔尼诺天气导致的棕榈油减产预期。虽然当前市场对于全球棕榈油减产预期的数量从100万—300万吨不等,但相同的是棕榈油市场减产已经是一种共识,这是价格预期上涨的基础。从马来西亚的基本情况及官方天气展望数据来看,马来半岛的彭亨、柔佛干旱情况仍较为严重,并且该地区属于油棕榈主要种植区域。另外,我们还需注意到,东马来的沙巴州和沙捞越州,油棕榈树种没有马来半岛耐旱,灌溉及机械化程度不高。通过以上了解,我们可以得出两个结论,一是马来半岛虽然存在干旱,但可能没有我们想象的那么严重;二是沙巴州和沙捞越州,由于自身情况限制,部分地区可能比我们想象的要恶劣。所以当前的天气炒作有理有据,只是程度上存在偏差。根据马来西亚天气机构给出的长期展望数据,3—4月末期间,马来半岛的北部、沙巴州东北部地区降雨量依旧偏低20%—40%,这种情况要到5月才能正常,这点也表明天气因素对价格的支撑还会维持一段时间。
 
  油脂三品种之间相互影响
 
  目前,棕榈油之所以走势强劲,离不开其他油脂品种的拉动。2016年1—2月,国内大豆进口量为1017万吨,横向比较大体相当,但一季度历来整体占比偏低,对于油脂的压制有所减轻。豆粕供应南北差异明显,北方相对偏紧,南方部分地区出现胀库。反映到豆油上,就是北方由于缺豆减少了豆油产量,南方为了缓解胀库抑制了豆油产量,所以国内豆油库存整体呈现下滑态势,目前保持在62万吨水平,为2015年4月以来的最低水平。近期豆油库存高点为106万吨左右,时间为2015年9月,通过对比可以清楚看到豆油库存的回落速度和空间。
 
  在三大油脂中,菜籽油走势略显被动一些,但官方对其去库存态势十分明确。由于缺少临储政策,国内菜籽种植面积缩减,加之近段时期以来南方遭受寒冷天气影响,菜籽产量预期缩减。另外,2016年4月1日,中国收紧加拿大油菜籽进口标准,油菜籽进口量缩减更加有利于国内自身库存的消耗,提升去库存进程,所以近期国内菜籽油表现尚可。
 
  通过国内三大油脂的相关性分析,近6个月以来,豆油与棕榈油、豆油与菜籽油的相关性分别为0.909、0.616,近3个月相关性达到0.952、0.881,近1个月相关性达到0.933、0.993。可以看出,三者一直保持较高的相关性,并且菜籽油正在迎头赶上,油脂市场走强,属于三品种合力,并非哪一个品种占据绝对主力。
 
  油脂价差变化空前
 
  近期,豆油价格明显高于菜籽油价格,另外棕榈油与豆油价差也“无限”缩小,期货合约最低时已经缩减到500元/吨以内,这在历史上也没有出现过。考虑到油脂三品种之间的价差变化,替代可能,修复预期等因素,将对油脂未来走势构成影响。
 
  笔者认为,目前油脂市场走势仍定义为反弹,并非转势,一旦三大油脂某个方面出现变化,之间关系及价差被修正,就容易导致油脂价格整体调整,之前的强势上涨将告一段落。
 
 
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