鲁证期货 田常润
对比近期国内油脂油料类商品价格走势，很明显粕类走势相对较弱，豆粕期价回归跌势，菜粕创出近期新低；与此同时，豆油和棕榈油也“告别”了前期的反弹走势，出现小幅下跌，但走势明显强于粕类商品，并且在众多油脂油料类品种中，豆油目前走势相对最为“强劲”导致目前走势分化，强弱异同的因素主要为以下几个方面。
美盘大豆走势稳定，内盘压力有所缓解
在国际和国内大豆集中上市的当前背景下，由于现货的集中冲击，对价格的压制是显而易见的。不过近期外盘走势相对稳定，良好的出口数据对美盘期价构成支撑，所以无论是从相互影响还是贸易传导方面，都给国内现货或是期货盘面减轻了压力。所以综合来看当前市场的供应格局，豆油期价受到压制是客观存在的，这样压制是油脂油料中最小的也是事实，豆油整体跌幅短期看有限。
目前看国内大豆采购对南美和北美的影响，如果从整体影响来看较为有限，因为国内大豆本年度采购提升空间有限，而北美和南美预期产量均处于历史较为水平。本年度近月的采购目前看都来自北美，所以对美盘期价构成了支撑；而远月的采购主要受到南美大豆价格优势的影响，也被提前预定，所以国内的需求能起到稳定市场的作用，不会给市场带来提升的空间，即使存在提升也应该来自北美或是南美自身的因素。
大豆压榨利润可观，开工率维持高位
对比棕榈油和豆油走势，很明显近期棕榈油的表现不及豆油，这主要是受到自身基本面的影响。从消费节点来看，10月过后棕榈油消费量逐步萎缩，豆油预期提升空间开启，虽然本年度受到宏观经济因素的影响，但大体的周期性因素没有改变，强弱影响可以变化，性质没有变化。
目前国内进口大豆压榨利润平均处于160元/吨附近，国内开工率整体维持在53%左右，加之港口大豆供应充足数量超过600万吨，所以目前看国内豆油供应应该是充足的，在价格小幅回落的情况下，我们考虑主要是原材料成本制约或是影响，与供需矛盾导致的价格波动关系较小。所以我们可以认为当前豆油供需处于一个“软平衡”中，就是供应稍微压制需求，但力度不大，价格存在回落，可是空间有限。在饲料需求不畅的情况下，油脂产业链中原来强势的粕类被削弱，目前看豆油在产业链中的压力被豆粕所替代或是缓解，从某种意义讲目前豆油的相对强势是豆粕的弱势所换取回来的。
替代关系转化，豆油预期需求提升
2015年6月中旬至7月中旬，国内棕榈油与豆油的价差维持在800元/吨左右，两者价差处于近3年来较低的水平。由于两者价差的缩减，当时可以说棕榈油的消费会被豆油有所替代，通过行情走势也可以看出当时棕榈油的走势不及豆油，当然这里也存在棕榈油外盘的影响。豆油和棕榈油的替代主要是由于自身特性和价差来完成的。
2015年8月以来，国内豆油和棕榈油的价差再次扩大，目前处于1100元/吨附近，市场开始担心两者的价差扩大是否会存在棕榈油对豆油的替代？一般情况下我们认为价差的扩大会导致棕榈油对豆油的替代，进而影响豆油的消费总量。不过目前这种情况不存在，首先两者价差处于历史偏低水平，
其次由于进入秋冬季，棕榈油的自身凝固点较高，所以在食品加工行业用量必然缩减，这样的情况下棕榈油对豆油的替代有限。在价差合理的情况下两者存在替代，不过也要考虑时间节点；我们认为另一个时间节点就是元旦春节为期不远，作为中国两个最为重要的节日，对油脂类需求有可能应该“高峰”，我们认为这种短暂的刺激会对价格起到稳定的作用，不会带来加大空间的反弹走势，因为这种“刺激”属于缓慢释放，并非集中爆发。
其次由于进入秋冬季，棕榈油的自身凝固点较高，所以在食品加工行业用量必然缩减，这样的情况下棕榈油对豆油的替代有限。在价差合理的情况下两者存在替代，不过也要考虑时间节点；我们认为另一个时间节点就是元旦春节为期不远，作为中国两个最为重要的节日，对油脂类需求有可能应该“高峰”，我们认为这种短暂的刺激会对价格起到稳定的作用，不会带来加大空间的反弹走势，因为这种“刺激”属于缓慢释放，并非集中爆发。
周线获得支撑，企稳需要时日
从国内1601合约历史走势来看，只要期价触及60周均线附近后，价格就将展开回落走势，2014年3月左右和2015年5月左右都是这种情况。目前期价再次触及60日均线附近，周线级别能否向上突破成为市场关注的重点。我们认为1601合约近期两次在5170-5180元/吨附近停留，周线形态上似乎获得了一定的支撑，而且这种形态有向上突破的意味。技术上形成这种态势的因素主要就是市场波动节奏的改变，很明显目前豆油市场较为抗跌，而且下跌速率也要大大小于前期。我们判定豆油期价再次触及60周均线后，价格应该还会表现出弱势，但跌幅要完全小于前两次，短期下方支撑应该在5300元附近，上方压力应该保持在5600元附近。日线级别豆油短期震荡回落走势不变，期价企稳或是向上突破仍需时日，短期较难完成。
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