中粮期货
整体来看14年美豆及国际大豆市场经历了从局部供求紧张到全面供求宽裕的基本面转化，CBOT大豆期货价格也开启了先扬后抑的中期熊市下跌行情。
供应方面，15年南美大豆丰产悬念不大，阿根廷农民惜售将缓和供给压力，但整体供应依然充足，而美国15/16年可能迎来连续第三个丰产年度。
需求方面，中国的蛋白牛市依然没有结束，仍将推动中国 大豆进口增加，但中国13/14年进口大幅增加的盛况在本年度将难以复制，整体上14/15年G-3国大豆出口增速将放缓；而来自东南亚国家对豆粕的强劲需求以及美国国内豆粕需求旺盛将支撑G-3国大豆的压榨增速保持在较高水平。
整体来看，15年大豆市场仍将面临巨大的供应压力，大豆价格熊市格局难以改变。
潜在的利多因素包括1、2月份南美天气炒作、4-8月份美国新作生长期天气炒作以及需求超预期表现。
我们认为15年CBOT大豆价格运行区间为850-1150美分区间。
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