豆油供应宽裕跌势难止,回暖之路漫漫

2014-12-25
摘要:

  徽商期货 伍正兴  近一段时间以来,包括豆油在内的油脂市场空头氛围浓厚,市场利多因素仍显匮乏,油脂自身供应过剩状态依然存在,库 [详细]

  徽商期货  伍正兴
 
  近一段时间以来,包括豆油在内的油脂市场空头氛围浓厚,市场利多因素仍显匮乏,油脂自身供应过剩状态依然存在,库存高企是压制其行情企稳向好的重要因素之一。国际原油的大幅走低,使得生物柴油市场份额缩水,在一定程度上拖累了豆油等油脂走势。CBOT豆油市场持续底部震荡,马盘棕榈油寻求向上突破,对周边市场或有一定程度的提振作用,但趋势性欠佳。由此可见,豆油等油脂行情回暖之路恐将漫漫。
 
  原油大幅走低拖累了油脂市场
 
  近一段时间以来,国际原油大幅走低,可谓是“跌跌不休”。豆油、棕榈油以及菜油等油脂是生物柴油原料的主要组成部分,而生物柴油是原油的替代品,故而国际原油大跌在很大程度上拖累了油脂市场企稳向好。近期,原油价格的下跌主要是由于供应不减需求不济所导致,国际原油市场的基本面是供应大于需求,加之页岩油的增产对原油市场的冲击。若原油主产国在产量方面不做任何调整,那么原油市场供需不平衡的现象将会持续,油价的下行压力依然存在。
 
  总体来看,在各大原油主产国不减产以及全球经济增速放缓抑制了对原油需求等因素的共同作用下,国际原油走势或将维持偏弱格局运行。鉴于原油与油脂之间存关联性,进而在一定程度上亦拖累了油脂市场走势。
 
  美豆库存下调未改供应宽松格局
 
  美国农业部公布的12月份供需报告显示,在美国大豆出口销售和装船进度保持季节性强劲势头的推动下,美国2014/2015年度大豆出口量上调至创纪录的17.6亿蒲式耳,较上月预测增加了4000万蒲式耳。美豆出口量上调至创纪录水平的同时,也意味着年终库存量相应下调,且报告数据显示下调幅度大于市场预期,美豆年终库存由上月预测的4.5亿蒲式耳下调至4.1亿蒲式耳,低于市场平均预测的4.27亿蒲式耳,但仍是自2006/2007年度以来最高库存水平。
 
  这提振了豆类市场走势,但随着利多预期的兑现以及供应压力渐显,美豆持续上涨较为乏力。全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然没有发生变化,本次报告统计数据显示,巴西以及阿根廷大豆产量未做调整,仍预测为9400万吨和5500万吨,全球产量由3.121亿吨上调至创纪录的3.128亿吨,但需求量仅上调25万吨。在供应压力不减而需求不济的大背景下,包括豆油在内的全球豆类产品未来价格上行压力仍较大。
 
  国内进口大豆集中到港,供应压力不减
 
  根据中国海关总署的统计数据显示,2014年1-11月累计数量为6278万吨,累计数量同比增加12.3%,金额同比增加6.8%。在即将来临的2015年,就目前的船期统计,到港量依然较大,供应压力依然存在,这抑制了包括豆油在内的豆类产品价格企稳走好。
 
  近年来,我国进口国外大豆总体呈上升态势发展,2010年全年累计进口大豆为5480万吨,2011年全年累计进口大豆为5264万吨,2012年累计进口量为5838万吨,2013年全年累计进口为6338万吨,2014年大豆进口量超过7000万吨可能性较大(12月份的数据未出)。供应压力一直是制约豆油行情的重要因素之一,在供应趋于宽松的大格局下,豆油回暖之路或将漫漫。
 
  油厂豆粕未执行合同量大,豆油库存或被动增加
 
  当前,油厂开机率仍处于较高水平,且饲企采购不旺,多以执行前期基差合同为主。
 
  截至12月21日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同为332.53万吨,较去年同期的250.97万吨增长32.49%。
 
  当前豆粕的未执行合同量依然处于相对较高的水平。油厂为履行豆粕未执行合同,在随后的一段时间内都将保持较高的开机率水平,加之当前油厂的压榨利润相对可观,故而油厂的压榨意愿和动力均较强。
 
  以江苏进口大豆压榨利润为例,截至12月25日,油厂的压榨利润为82元/吨,其压榨利润走势如图3所示。油厂保持较高水平的开机率,一方面使得豆粕的流通量增加,保证了其未执行合同的顺利履行,但另一方面,也使得豆油库存量被动增加,毕竟豆粕与豆油同是大豆压榨的产物。
 
  油脂库存高企,抑制其行情企稳向好
 
  随着进口大豆的集中到港,原料供应充足,大多油厂开机率维持在较高水平,这使得豆油去库存进程显得更加缓慢。事实上,油脂由于供应大于需求,其库存一直处于较高水平,去库存化进程任重道远,高库存是压制油脂行情企稳向好的重要因素之一。
 
  截至12月16日当周,国内豆油商业库存总量依然超过100万吨,为117.88万吨。
 
  棕榈油的港口库存有所回升,当前其库存水平为63.1万吨,且预计12月份或将有50万吨的棕榈油陆续到港,棕榈油港口库存在未来一段时间将呈攀升态势发展。
 
  菜籽油国家储备充足,一旦实施抛储,对本已弱势的油脂市场无疑是“雪上加霜”。
 
  油脂供应充裕,节前备货需求迟迟未现。与此同时,油脂下游消费增长总体表现稳定。
 
  根据市场调查显示,茶籽油、葵花籽油以及花生油等小品种油部分替代三大油脂消费。
 
  在供应不减而需求不济的背景下,国内油脂库存压力将继续放大,从而抑制其行情企稳向好。正因为如此,豆油现货价格一路下行,截至本月25日,张家港四级豆油价格为5600元/吨,现货价格的弱势,在一定程度上也不利于提振与支撑豆油期货走强。
 
  总体而言,在国际原油大跌、全球油脂油料供应过剩以及国内油脂库存高企而需求不济等因素的共同作用下,豆油等油脂板块走势低迷。加之,南美天气良好,在整体供应宽松的基础上继续压制盘面。有鉴于此,豆油或将延续相对偏弱态势运行,回暖之路或将漫漫。
 
 
登录后查看全部内容
微信登录