预计8月豆油依然延续震荡回落走势

2009-07-30
 

7月开始,豆油告别持续了一个月的下跌,开始了企稳反弹之路,上行动能依然不足,那么,在历来天气市的重要时间段——8月份,豆油能否延续态势、继续走高?


  从油脂品种表现来看,棕榈油依然是未来波动幅度仍大;而菜油由于有国家收储的提振、豆油由于有大量资金的进场支持,相对比较稳定。但从油脂的整体走势格局来看,8月的豆油,重要影响因素会是来自宏观层面的调控和大豆表现。


  牛熊轮换:风水轮流转?


  从08年底开始,经济出现了筑底现象,09年经济的复苏所带动商品的反弹,无疑再度唤起了人们对于牛市的回忆。在上半年商品的普遍上涨之中,不少投资者就是秉持着对于国家、对于中国经济的信心,入市抄底。可以说,对于未来的经济,向好观点呼声极高,市场关于通胀预期的炒作也逐渐升温。


  然而,在CFTC开始探讨关于商品基金的监管问题之后,做多资金开始撤出,同时,随着7月份国内外一系列数据的公布,对于未来经济的质疑之声开始出现:欧洲统计局报告显示,欧元区16国失业率由4月份的9.3%上升至5月份的9.5%,超出市场预期,创10年来新高。报告表明经济衰退仍在影响欧元区经济;美国非农就业数据显示,6月份,美国非农就业人数减少46.7 万人,大大低于此前市场预期减少32.5 万人,导致美国6月份失业率从5月份的9.4%攀升至9.5%,创26 年以来新高;欧盟统计局初步数据显示,按年率计算,6月份欧元区通货膨胀率为-0.1%,为10年来首次出现负值;……美圆升值,原油承压。


  在笔者看来,目前,通缩阴影尚未远去,市场所预期的政策转变并没有出现,在当前经济没有有效恢复的情况下,流动性的控制政策很难发生突变。即便下半年经济不会延续上半年的“慢牛”格局,也不可能重演08年暴风雨式的历史。


  天公作美:大豆生长渐入佳境


  也许是因为09年上半年南美干旱所造成的大减产,今年的北半球大豆生长较为平稳。虽然黑龙江地区出现了一定洪涝,但并没有对产量造成很大影响,对于单产的具体影响结果还需要未来几个月才能评估。


  而美国大豆,在种植面积继续上调了200万英亩的情况下,前期因为洪水所造成的种植推迟也步入正轨,播种已经顺利完成。目前,在美国,中西部地区天气状况对于大豆作物来说几乎堪称理想,适宜的温度以及及时的零星降雨,为大豆作物生长营造了一个非常理想的条件。即使出现高温干燥天气,也只是暂时性。根据美国农业部最新发布的作物周报显示,截止到7月19日,美国大豆优良率为66%,与一周前持平。约24%的大豆已经进入花期,高于一周前的14%。


  但是,另一方面,由于印度季风的推迟,导致印度油籽耽搁。据印度农场部上周表示,截止7月10日,农户种植了560万公油籽,比上年同期减少了35%,原因是油籽主产区降雨不足。这将会导致油籽收获时间耽搁至少两周,从而提高了进口植物油需求。


  可以说,在上半年出现了大规模减产的情况下,北半球再出现极端天气的概率减少,因此,今年的天气炒作将大大推迟,效果也可能并不明显。


  油脂进口落后状态将有好转


  根据中国海关总署公布统计数据显示,中国在2009年6月份进口豆油251,664吨,较2008年同期的169,175吨增加了48.76%;今年1月至6月,国内总共进口豆油969,111吨,较上年同期的1,131,010吨减少了14.31%。6月份进口棕榈油540,509吨,比2008年同期的334,705吨提高61.49%。今年1月至6月,国内总共进口棕榈油2,796,297吨,较上年同期的2,668,108吨增加4.80%。


  根据植物油到港及船期预报,7月份植物油到港总量预计超过86万吨(包括棕榈油硬脂),其中棕榈油(含硬脂)到港量预计为55万吨,豆油到港量预计为28万吨,菜籽油到港量预计为3万吨。去年7月份,我国三大品种植物油到港总量达到67万吨,如果预计的植物油能够如期到港,预计本年度前8个月植物油累计到港量将同比增加4.8万吨,植物油进口同比落后的局面得到扭转。


  进口成本倒挂VS.压榨利润下降


  (1)、油脂现货与进口成本情况


  6月份我国到港的豆油平均CNF价格为739美元/吨,比5月份下降1 美元/吨,折合到港完税成本6317元/吨。19-24度棕榈油平均CNF价格为773美元/吨,比5月份上升77美元/吨,折合到港完税成本6600元/吨。根据目前的情况,未来到港的豆油成本将会上升,棕榈油成本下降。预计7月份豆油到港完税成本为6660元/吨,19-24度棕榈油到港成本预计为5990元/吨。


  目前,贸易商对豆油采购比较谨慎,多看少动、以销定购成为多数贸易商近期的经营策略。在大豆及豆油市场形势没有进一步明朗之前,预计贸易商策略不会出现变化,豆油成交会处于比较低迷的局面。油厂豆油库存较高,在没有重大利多消息的背景下,较大的库存会对价格形成压制,即使豆油价格反弹,幅度也会受到抑制。另一方面,由于进口成本上涨幅度大于国内,内外价差进一步扩大,会对国内豆油价格形成一些影响,但供需的暂时不平衡对价格的影响程度更大,预计豆油价格仍会在底部调整。


  (2)、压榨利润变化及分析


  根据监测数据显示,目前,到港的进口大豆成本达到3900元/吨,以此为基础测算的沿海地区油厂平均亏损程度为180.8元/吨;8月船期南美大豆CNF报价473美元/吨,以此为基础测算的大豆加工收益为亏损135元/吨;国内主要港口大豆分销价格3650元/吨,以此为基础测算的油厂平均加工收益为50元/吨。港口分销大豆压榨虽然由亏损转为盈利,但豆油及豆粕趋势并不明朗,油厂不敢轻易采购,分销市场成交低迷。黑龙江地区豆粕价格走弱,大豆加工收益下降,沿海地区豆粕库存增加,流入东北地区的数量上升,影响当地油厂加工收益。


  由于大豆成本上升较快,抵消了豆油价格上涨对加工收益的影响,大豆初榨环节亏损程度加大,压榨利润下降导致了油厂停工增加,油厂为规避经营风险,等待新豆上市再恢复生产心态加强。


  CFTC基金持仓:后市依然看淡


  根据CFTC报告显示,在截止7月21日这周,基金减持大豆多单4615手,同时减持空单1691手,基金净多单由上周的86085手减至本周的83161手。


  豆油净空单由上周的18362手减至本周的17747手。投机基金在大豆上的期货和期权净多单由上周的66917手减至本周的62062手。指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的144305手增至本周的146022手。


  投机基金之前曾连续6 周减持豆油多单,表明对豆油价格走势势较强的看跌预期。而随着原油价格反弹,南美豆油库存低于预期,投机基金短期内进一步增持豆油空单的空间已经不大,未来还会减持一部分豆油空单。


  国家抛储:终于落下的达摩克利斯之剑


  7月16日,期待已久的抛储计划终于出炉。中储粮宣布,国家临时存储大豆将于本周四(7月23日)进行竞价销售,这是自去年临时存储大豆收购以来首次进行销售,销售数量共计50万吨,包括黑龙江省30万吨、吉林省10万吨、辽宁省10万吨,销售底价定为每吨3750元,与目前沿海地区进口大豆分销价格的3700元/吨相比较,仅仅略高于市场价格。


  根据中华粮网研究员张智先的介绍,大豆在收储时每斤要花掉2分5的费用,收储进粮库后烘干和保管费用每斤也需要2分5,此次大豆的拍卖底价只是将大豆的收购价格加上收储的2分5,没有加上烘干和保管费用的2分5,意味着国家每吨要亏损50元的烘干和保管费用。


  可以说,在7、8月份轮储是早在市场预料之中的,笔者先前也撰文谈及这一点;但是,以国家制定的拍卖底价来看,这样的价格,与市场先前所预期的3800-4000元/吨的“顺价销售”相去甚远。然而,就是在这样的情况下,国内粮油加工企业依然对此兴趣缺缺。部分接受CBN采访的业内人士表示:与进口大豆相比,收储大豆每吨3750元的价格也没有优势。由于进口大豆出油率比国产大豆高出两个百分点左右,所以进口大豆的价格一般比国产大豆高出100元~200元,也就是说国产大豆的价格要在3500元~3600之间才有竞争力,定价水平还是有点高。


  参考国家今年来油脂的轮储情况,多数是购易于拍:采购都是顺利成交,价格低于低价;拍卖却是多半流拍,门可罗雀。无论大豆拍卖是否将重演历史,考虑到日益增长的港口大豆库存水平,短期对于大豆价格的压力不言而喻。


  海运费用:易涨难跌


  国际市场粮船运费近期走势较强,美湾及南美到我国巴拿马粮船运价均创下近期的新高。美湾到我国南方港口巴拿马粮船运费价格为66.1美元/吨,比6月底上涨8.3美元/吨,涨幅14.1%;巴西至我国南方港口运价64.5美元/吨,比6月底上涨9.6美元/吨,涨幅17.6%;


  阿根廷至我国南方港口运价66.5美元/吨,比6月底上涨9.7美元/吨,涨幅17.2%。


  目前,国际干散货市场大环境正在转暖,波罗的海散货运价指数BDI及巴拿马型船运指数BPI均有所走强。根据船运分析机构表示,与国际干散货市场需求密切相关的钢铁工业出现复苏势头,南美地区谷物出口需求较好,运输需求旺盛,近期甚至出现动力紧张的局面。美湾及南美到我国巴拿马粮船运价比去年12月份的低点上升了近45-50美元/吨,拉动大豆完税成本上升360-400元/吨。据船运机构分析,船运市场形势已经比较明朗,下半年运费价格将会进一步上涨,对进口大豆及油脂成本形成一定程度的支撑。


  8月对于油脂来说是比较平淡的一个月,出现季度高低点的概率极低。在消费情况没有好转、库存压力仍大、天气炒作力量缺乏的情况下,未来更多的影响因素将来自宏观层面。


  总体来看,油脂震荡偏空格局没有改变,从历史统计数据来看,8月油脂尤其是豆油应该依然还是震荡回落的走势,震荡幅度会比较大,反弹不可高看。


  后期需要重点关注因素:


  (1)、大豆的基本面情况,如中美种植面积、产量、压榨情况、中国需求等;


  (2)、原油、美圆等周边市场情况;


  (3)、国家的宏观调控政策,重点关注国家收储、抛储等产业政策;


  (4)、CFTC基金持仓变化及监管政策变动情况;


  (5)、养殖业恢复情况和油脂消费情况,油脂整体产业情况等。

 

 

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