菜籽油投资机会分析

2009-07-14
 

本年度国内菜籽属于丰产,供应充裕。同时,其他油脂品种处于供应充足的状态,并不利于价格上扬。然而,在国内菜籽大量上市的情况下,国家再次出手收储菜籽,这样的收储是否会像大豆收储那样引发市场行情,菜籽油作为国内上市的三个油脂品种之一又有没有投资机会呢?我们就这一问题做下探讨。


  1.国内菜籽收储的影响和价格


  a)国内菜籽的收购价格和收购量


  国储此次收购量将达到900万吨,其中中储收购500万吨,其余400万吨交其他企业完成,并将投入市场。


  由此国内本年度因收储而减少的油脂供应量为280万吨,约占国内油脂总消费水平的12%。减少数量还是有一定的市场影响的。


  除了收储数量在供应上给基本面带来一定的利多作用,国内菜籽的收储还将会给价格带来一定的支撑,支撑价格应当包括企业生产成本和交割至仓库的费用总和。


  在生产成本部分,国家对委托的加工企业采取给企业0.1元/斤的费用补贴,油菜籽价格回升到2.0元/斤以上停止补贴。而具体收储价格定位在1.85元/斤。因此,这样企业实际收购的成本就是3500元/吨。我们按照目前菜粕2000元/吨,出粕0.62,出油0.365,加工费用130元/吨计算,加上一些杂费,国内菜油的成本核算为6700元/吨。


  在交割费用这部分,国内菜籽的出入库费用为25元/吨、交割费为1元/吨、交易费用3元/吨、运输费120元/吨、仓储费15元/吨/月。


  另外,企业的生产过程中还有利息成本。国内农发行的贷款利率为6%,经折算每个月的利息约为33元/吨。


  因此,收储情况下,菜籽的仓单成本应当在7185元/吨。


  如果国家收储的政策不施行,那么以3700元/吨的菜籽收购价格,菜油生产成本价格将在7200元,总成本在7700元/吨。


  2.进口菜籽状况


  a)进口菜籽价格


  此前进口菜籽价格相对国内菜籽有明显的优势。国内进口菜籽的压榨利润此前一度上升到了非常惊人的水平,从而使得进口数量大幅增加。本年度国内进口菜籽增长为120万吨,折油约50万吨。


  b)后期进口菜籽价格和基本面


  前期的进口的菜籽目前处于实际压榨生产过程中,由于自3月底开始进口菜籽跟随大豆有了一波上扬走势。因此,国内的加工成本将逐渐抬高,利润下滑的态势会在实际中产生。


  然而,最新的进口菜籽价格已经达到了3900元/吨,折合成菜油价格为7400元/吨,进口优势已经大不如前。我们预期国内进口菜籽的加工利润将在8月中旬转向负值。在这样的情况下,国内进口菜籽的趋势应当在3-4个月后受到较大的抑制,从而减少菜油的供应。


  3.投资方案


  a)油脂市场整体趋势


  从油脂的整个趋势来看,供应的增加将再次成为主题。此前阿根廷的大豆减产和美豆三月种植意向的低于预期是豆类油脂上涨的主要动能所在。然而,成也萧何败也萧何,如今美豆的播种面积最终增加却成为了压制油脂的主要理由。


  当然,这一利空的基本面仍然可能得到改观。我们知道当前市场均认为后市美豆的天气将帮助单产恢复到趋势单产,即有大幅的上升。而这正是存在变数的地方,未来的天气情况未必一如预期。同时,下个年度的其他油脂生产未必能够继续增长态势,也是不确定因素之一。


  此外,原油期货正不断创下反弹新高,当植物油价格持续走低时,生物柴油的部分产能将被唤醒。原油期货价格已经较此前的最低点上涨接近一倍,而美国2号柴油价格上涨了29%。在经济预期不断转好的背景下,后市仍可继续看高的。


  柴油价格同植物油价格紧密相连,一旦生物柴油利润增大,产能将立即有效的开动起来。植物油市场的过剩量可能在短短的时间内消化殆尽。


  我们知道当前国际市场并不缺少油脂。马来西亚棕榈油将进入季节性高产季,美国的豆油库存仍然居高不下,国内的油脂现货情况同样相当疲软。本年度全球的菜籽供应充足,同时消费却萎靡不振。但正是这样的基本面提供了良好的买入机会。



  退一步来说,即使未来在基本面不尽如人意的情况下,仍有利多因素存在。那就是所谓的通涨预期。尽管美豆和南美大豆的增产可能令世界油料的供应充裕,相对于其他农产品的供需平衡表,豆类油脂的供需和库存情况无疑仍是相当利多的。因而,通涨预期一旦变为现实,那么豆类油脂还是具备高飞的潜质的。


  b)买入点


  根据上述的成本测算,由于国内收储提供的价格支撑,国内菜油在7100~7300元/吨附近有较为强烈的成本支撑,是较好的买入点。


  c)风险点


  CBOT暴跌将是任何作多油脂的投资者所不愿意看到的。不过进入7、8月份以后季节性疲软的因素会令油脂陷入调整的可能西很大。美国农业部的播种面积预期大增和单产的走高也将令油脂承压。另外,豆粕在全球范围内的紧张态势,可能将油粕套利继续进行下去。


  从图表上来看,CBOT豆油在市场最为看淡时期的的区间价格为35~32美分/磅,因此此区间附近的支撑较为强烈,预估下跌空间约为5~13%。


  d)盈利目标


  植物油的上涨动力主要在于消费的改善。其中能源价格的上涨而带动的工业需求恢复是基本面改观的重要因素之一。根据高盛最近的油价预测,原油价格可能上升至85美元以上,那么上涨幅度将达到15-20%。预计CBOT豆油将获得相应的上涨幅度,菜油价格相应位置在8700~9000元/吨。

 

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