国泰君安期货
1月中旬以来,CBOT豆油指数在创下34.05美分/磅两个月高点之后,转而下跌,截至1月底,CBOT豆油最低下探至29.56美分/磅,创下2009年以来最低价格。在CBOT豆油下跌的影响下,DCE豆油指数也创下5318元/吨的新低。笔者认为,后期豆油价格可能惯性冲低,但是大幅下跌的空间预计有限。
1月以来,中国豆油港口商业库存持续下降。
截至2月2日,中国豆油商业库存92.8万吨,较1月初库存108万吨下降14%,较2014年2月初库存96.1万吨降幅约3.43%,低于2012年10月以来库存均值水平111.28万吨,创下了自2012年10月以来最低库存水平。至此,从2014年10月14日最高库存水平137.8万吨至今,国内港口豆油库存降幅已经达到32.7%,连续三个半月处于库存下降通道。从年度库存角度,据1月WASDE报告预估2014/15年度中国豆油期末结转库存96万吨,处于历史第三高位;由于国内港口库存快速下降,我们不排除后期USDA调降豆油期末结转库存(2014年11月USDA报告曾经调降3万吨)。
中国大豆:1月压榨利润略有上升
根据统计,1月以来中国大豆压榨利润有所好转。主要港口进口大豆1月压榨利润均值约78.73元/吨,较上月均值(63.54元/吨)回升;国产大豆1月压榨利润均值-479.13元/吨,较上月均值(-504.28元/吨)略有回升。我们认为,1月压榨利润好转有利于支撑豆类价格。
中国豆油现货:周度成交有所好转
根据中国(JCI)数据,1月28日国内大部分主流油厂豆油总成交量为2.63万吨,较前一周(1月21日)成交数量(2.75万吨)有所下降,较2014年12月26日成交数量(1.035万吨)大幅上升;1月以来(1.5-1.28)累计成交36.572万吨,较上月(12.01-12.26)累计成交数量(31.426万吨)环比升幅约16.37%。可见,2015年1月以来国内主流油厂豆油成交累计数量有所上升,成交情况好转,预计对于豆油价格具有支撑作用。
综上所述,从全球豆油产需情况、近期美国豆油出口情况、CBOT豆油非商业持仓情况以及国内豆油库存降至两年低位等方面来看,依旧具有利多因素支撑;后期豆油价格大幅下跌空间预计有限。