食用油开启新低模式,菜油表现抗跌

2015-03-20
 
  来源: 粮油市场报 
 
  受到美元指数破百,原油价格创新低,食用油消费和出口数据疲软,国内外库存压力偏大等多重利空的打击,食用油期现货价格创下2008年以来的新低。展望后市,预计在金融属性和能源属性的影响下,食用油熊市有望持续。从国内菜油的供需来看,前期进口菜籽和菜油数量偏少,国产菜油的供应严重依赖政策拍卖。
 
  由于拍卖底价固定,食用油价格的整体重心下移,将抑制企业购买临储菜油的积极性,进而导致菜油政策供应的减少,对短期菜油价格产生支撑;中期看,本年度临储菜油收购的进行,将令国产菜油中长期供应受限,并对菜油价格产生支撑。
 
  前期菜油供需基本面较好
 
  按照国内菜油季节性供应的角度来看,每年10月到次年5月,市场菜油供应主要依赖进口菜籽和菜油。
 
  从2014年11月至2015年1月的月度进口数据来看,我国菜籽和菜油进口量均呈现同比下降的趋势。2014年11月至2015年1月累计进口菜籽132.57万吨,同比下降19.66%,菜油累计进口16.48万吨,同比下降38.69%。按照进口菜籽折油和进口菜油数量之和来核算,进口菜油供应同比下降24.98%。进口偏少导致国内菜油供应较往年同期偏少。
 
  从需求的角度来看,由于2013至2014年菜油和豆油的现货价格差由2500元/吨缩小至2000元/吨,期货价格差更是由2000元/吨缩小至500元/吨上下。菜豆油价差的缩小,有力地促进了菜油的消费需求,在部分领域出现菜油替代豆油增加的情况。由于近年来国内对转基因粮油食品的争议加大,消费者需求由转基因豆油转向非转基因标识的菜油。以上因素综合导致近年菜油的终端需求表现不错。在供应减少,而需求表现较好的基本面背景下,2014年四季度至今,菜油期现货价格表现均好于豆油、棕油。
 
  节后国产菜油受追捧
 
  临储菜油拍卖自1月21日开拍以来,成交一直不温不火,成交价也基本维持在5800元/吨的底价附近成交。春节后每周投放量开始增加至2万吨以上,3月4日成交率陡然提升至74.7%。随着3月11日湖北临储菜油的投放,成交均价从前期的5800元/吨提升至6000元/吨的水平,湖北的成交价最高达6400元/吨。但3月16日初食用油期价创出新低后,3月18日的临储菜油拍卖成交率和成交均价出现双双下降的趋势。
 
  从拍卖底价的定价来看,政府制定的5800元/吨的价格相当务实,基本与春节前菜油的期现货价格接轨,且远远低于2010年近8000元/吨的收储成本价。拍卖形式上采取了分省启动、少量试探的模式,减少了对菜油价格的冲击。由于2015年拍卖成交的菜油均是2010年收储的菜油,酸价等指标超标导致后期处理费用在300元/吨以上。尽管如此,相比当地7000元/吨以上的纯国产菜油价格,拍卖成交的临储菜油仍然显得非常划算。
 
  油价下跌抑制拍卖成交率
 
  截至3月18日,本轮临储菜籽油竞拍已累计成交5.64万吨,全部为2010年产。据国家粮油信息中心统计,目前2009~2010年产的临储菜籽油还有30多万吨,其中以湖北2010年产临储菜油为主,另外西北还有少量2009年、2010年产临储菜油。在6月菜籽临时收储正式开始之前,预计临储拍卖还将持续,单次拍卖量或保持当前的2万~4万吨水平,对菜油市场价格的冲击较为有限。
 
  由于政府一次性下调拍卖底价至5800元/吨,该价格已严重低于收储成本价,因此后期底价再度下调的可能性很小。从3月18日临储菜油拍卖结果来看,拍卖成交率和成交均价呈现双双下降,说明食用油价格下跌已经抑制了参加拍卖企业的买兴。
 
  如果后期食用油价格进一步下跌,而拍卖底价未能下调,临储菜油拍卖成交率或将进一步下降,并直接导致临储菜油实际供应的减少。
 
  国产新菜油或被收储
 
  由于2015年南美大豆再度丰产上市,而美国大豆种植面积可能再度增加,2015年全球大豆供应压力巨大,令大豆和豆粕价格承压。作为蛋白之王的豆粕供应充足,导致蛋白价格整体运行区间下移。3月18日菜粕1509合约价格为2200元/吨,而去年同期价格在2600元/吨。从期现货价格表现来看,2015年国产菜粕的价格运行区间应低于2014年。由于2015年菜籽收储底价很可能维持在2014年的5100元/吨,而2015年菜粕销售价格低于2014年,相对应2015年收储的国产菜油的成本将继续上升至11000元/吨以上。
 
  鉴于菜油市场价格和政策收储成本的价格差继续扩大,2015年除了少量高价的土法小榨菜油外,大部分新菜籽压榨成的国产菜油将继续流入国家临储库存。后期国产新菜油市场流通量仍将非常有限。
 
  菜豆油价差可能扩大
 
  作为一个深受政策定价影响的品种,国产菜油的拍卖成本相对固定,而实际供应可能应市场价格下跌而减少,因此菜油市场价格的跌幅或将受到拍卖底价的限制。而棕油和豆油的成本和供应则相对灵活。从这个意义上来讲,在下跌过程中,菜油由于政策属性而相对抗跌,菜豆油和菜棕油期价价差的扩大有赖于豆油和棕油价格的剧烈下跌。
 
  由于当前食用油价格处于底部宽幅震荡,重心不断下移的走势中,操作上追涨杀跌是不可取的。建议在郑油-豆油09合约的价差缩小至400元/吨时以下时买入郑油1509,卖出豆油09合约,并在价差扩大至500元/吨以内的区间时,获利平仓出局;建议在郑油-豆油09合约的价差缩小至1100元/吨时以下时买入郑油1509,卖出棕油09合约,并在价差扩大至1200元/吨以内的区间时,获利平仓出局。
 
 
 

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