消费需求断层期,豆油期价或跌至5750一线

2014-11-12
摘要:

  华联期货 孙晓琴  进入10月下旬后,随着利空消息的逐步消化以及天气炒作的来临,市场氛围有所好转,豆油期价止跌并出现小幅反弹,截 [详细]

  华联期货 孙晓琴
 
 
  进入10月下旬后,随着利空消息的逐步消化以及天气炒作的来临,市场氛围有所好转,豆油期价止跌并出现小幅反弹,截至目前豆油指数期价反弹至5970元/吨附近。对于后市,豆油期价能否延续反弹?反弹高度多少?下面笔者对其进行分析。
 
 
  1、美豆阶段性供应偏紧不改长期丰产格局
 
 
  11月12日美国农业部公布10月供需报告,数据调整中性偏空。详细来看,美豆亩产上调0.4蒲式耳/英亩,达到47.5蒲式耳/英亩,与平均预期的47.6蒲式耳/英亩基本持平;预测美豆产量为39.58亿蒲式耳,较上月预测增加3100万蒲式耳。美豆出口和压榨量分别上调2000万蒲式耳和1000万蒲式耳,由此使年终库存维持在4.5亿蒲式耳,高于平均预期的4.42亿蒲式耳,是上年度库存的近5倍,库存和消费比为12.5%,均为8年最高水平。
 
 
  报告公布后,市场并未大幅下跌,反而在农户惜售导致的现货偏紧提振下出现上涨,连豆油也不例外,主力1505合约一举反弹至6000关口。笔者认为,阶段性的供应偏紧不改长期丰产格局。进入11月,美豆将会大量集中上市,且随着价格上涨惜售心态将会减弱,届时市场大豆供给将大幅增加,供给压力的逐步体现将对美豆进而对豆油价格形成压制。
 
 
  2、南美天气成新炒作点
 
 
  10月开始,南美大豆逐步进入播种期,在美豆丰产已定的背景下,南美天气成市场新炒作点。巴西农业咨询机构Safras近日表示,巴西2014/2015年度大豆种植率升至46%,虽然低于去年同期的59%,但是较一周前的22.6%有较大提升。其中,最大的主产州马托格罗索州的大豆种植率达到70%。巴西东南部甘蔗区的土壤墒情也有所提高,利好新植甘蔗下一年度的产出。
 
 
  天气方面,预报显示未来两周巴西中部和东部降水依然较多,巴西南部降水偏少,考虑到南部的土壤含水量本身较高,因此巴西农区整体没有干旱风险。另外,阿根廷中北部晴雨天气相间,农作物生长状况预期良好。
 
 
  3、油厂开机率维持高位,豆油去库存路漫漫
 
 
  进口方面,数据显示,2014年1-10月份中国累计进口大豆5684万吨,同比上涨13.75%;1-9月中国累计进口豆油98.86万吨,同比上涨25%。观察近几年历史数据发现,随着美豆逐步上市,中国进口大豆量通常在11月份迎来季节性回升。从近期美国农业部周度出口报告来看,美豆出口至中国的量明显增加,预计11月份将到港600万吨大豆。
 
 
  当前油厂开机率保持高位,尤其近期生猪存栏出现明显增长,在豆粕需求可预见情况下,油厂下调开机率可能性很小。在豆油去库存缓慢前提下,油厂将会坚持一贯挺粕作风以保证利润,在此背景下豆油库存或将继续累积,对豆油价格形成直接压制。
 
 
  4、消费断层期,豆油食用需求疲软
 
 
  自中央加大反腐力度、限制三公消费以来,食用油消费一直较为萎靡,即便是“金九银十”的传统旺季消费也并未大幅改善。9月份中国豆油表观消费量为121万吨,较上月127万吨减少6万吨,环比下滑4.7%。进口方面,中国9月植物油进口量较8月减少8.6%,至43万吨,为2011年5月来最低。
 
 
  后期来看,随着天气逐步转冷,油脂消费将受到抑制。另外,每年的11-12月随着春节(次年2月18日,于每年1月或2月中举行)临近,节日油脂备货需求将上升,进而对油脂消费形成提升。但由于11月份距离春节采购高峰时间稍早,因此当前处于消费断层期,预计需求难以有所起色,对豆油价格形成打压。
 
 
  5、原油下跌,生物柴油替代性减弱
 
 
  通常来讲,当原油价格高于85美元/桶时,生产生物柴油才有利润可图。进入10月后,随着原油供给不断增长以及对俄罗斯制裁的加重,国际原油价格暴跌,从93美元/吨迅速跌至81美元/吨附近,跌幅高达13%左右。油价的暴跌使得生物柴油替代性大幅减弱,而这也对生产生物柴油的原料豆油需求量大大降低。
 
 
  后期来看,美国页岩油产量不断增加使得美国成为原油净出口国,美国原油库存将不断攀升;原油主产国供应量不断增加;美元进入上涨通道对原油价格形成打压。诸多因素表明当前原油跌势尚未结束,而这也意味着,生物柴油替代性将进一步减弱,进而减少对豆油的需求,压制豆油价格。
 
 
  综上所述,美豆丰产及使得后期供应有所增加,南美天气良好使得市场多头炒作因素缺乏。需求方面,随着天气转冷及原油下跌,豆油无论食用还是工业需求均有所减弱。另外,生猪存栏增加使得企业挺粕压油,豆油库存后期预计将延续增加。对应盘面上,预计豆油主力1505合约有望下探前期5750一线。
 
 
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