美豆报收大阳国内油脂率先反弹

2009-08-03
 

上周四,美豆良好出口销售数据引发CBOT大豆暴涨。外盘的强劲走势,激发了国内多头的炒作热情,上周五国内油脂市场纷纷跳空高开,一举突破前期平台,拉开反弹序幕。


  一、全球油脂供应偏紧,奠定油脂中期上涨走势


  受南美大豆大幅减产影响,前期全球油脂市场供应出现阶段性紧张局面。目前,新季油料作物上市逐渐临近。笔者认为,即使正在处于种植期中的中美大豆主产区、加拿大、欧盟、乌克兰油菜籽主产区天气良好,全球油脂供应局面仍将保持紧平衡状态。


  首先,2008/2009年度全球大豆期末库存处于历史最低水平。2009/2010年度,世界大豆期末库存有所回升,较上一年度增加24.32%,其中美国产量增加10.16%,中国产量减少2.5%。总体而言,全球大豆库存水平依旧处于较低水平。而折油后,2009/2010年度全球豆油供应仅比2008/2009年度增加4.74%,增幅非常有限。


  其次,据USDA预期,2009/2010年度加拿大油菜籽的产量会大幅减少16.67%,而目前正在种植中的2009/2010年度欧盟油菜籽产量预计将减少3.71%。折油后,这两个地区2009/2010年度菜油产量仅较2008/2009年度增加3.34%


  整体来看,尽管油料作物产量有所增加,但2009/2010年度全球油料期末库存折油后的全球油脂库存使用比将进一步下降。这主要因为2009/2010年度供应增量为4.95百万吨,消费量5.36百万吨,供应增量远落后于消费增量。预计2009/2010年度植物油的期末库存为9.51百万公吨,不升反降,较上一年减少6.4%,处于历史较低水平。


  因此,在明年南美新豆上市前,全球油脂市场供应将继续偏紧,为油脂市场提供支撑。


  阿根廷历来是豆油主要出口国,受南美干旱影响本年度阿根廷豆油出口大量减少,这使得2009年9月至2010年10月全球豆油供应将更多依靠美国支持。目前美豆油供应相对宽松,但考虑到上述因素,未来美豆油出口很可能上升,将提振豆油价格。


  再看棕榈油的情况,据《油世界》7月28日预测,全球豆油供给紧张之际,买家寻求替代品,有望在未来数月导致全球棕榈油出口大幅增加。预计2008/2009年度全球棕榈油出口量可能创下3520万吨的惊人数量,较2007/2008年度增长240万吨,增幅为7%。因为南美大豆作物欠佳,美国大豆压榨量减少,以及阿根廷和巴西生物燃料将可能带动豆油的需求增长,因此今年7—9月份,主要豆油生产国美国、阿根廷和巴西的出口量可能会较2008年同期下降约25%,为190万—200万吨。而大豆和豆油的短缺将主要通过增加棕榈油用量来弥补。这意味着当前全球棕榈油产量当前的季节性增长可能会被消费掉,而不能用于补充库存,将进一步加剧下一年度油脂供应偏紧局面。数据显示,马来西亚6月份毛棕榈油库存环比增加2.5%,增速缓慢,低于市场预期。而传统上9月到次年5月份是马来西亚和印尼棕油的低产期,这意味着,未来油脂供应将更为紧张。此外,印度对棕榈油的需求不可小觑。前期人们预计印度会因为库存的大幅增加而减缓采购,当从相关数据来看,印度的采购量并未放缓,而且未来9月份印度将进入节日消费期,预计其将继续进口棕榈油。这将有利于提振棕榈油市场价格。


  二、进口大豆预期减少,国内库存压力将逐渐缓解


  在油脂市场阶段性供应紧张的背景下,中国油厂前期加大了采购量。据海关统计,中国6月份大豆进口量为471万吨,1—6月大豆进口量为2209万吨,同比增速分别为32%和28%。7月进口大豆到港量将继续增加,预计为482.02万吨,再创历史新高;2009年6月份进口油菜籽369,225.28吨(创历史新高),较2008年同期的30353.64吨增长1116.41%;今年1—6月,国内总共进口油菜籽1563,270.72吨,较上年同期的509572.96吨提高了206.78%。而2009年6月份进口三大油脂(豆油、棕榈油、菜油)825422吨,较2008年同期的472192吨提高74.81%。今年1—6月,国内总共进口三大油脂3243926吨,较上年同期的3703829吨下降12.42%。预计7月份国内油脂油料进口量依然保持较高水平,8月进口量可能会放缓。


  供应面的宽裕使得前期油脂市场出现了较大幅度的回调。在进口大豆屡创新高的背景下,人们纷纷预期中国会放慢采购进度,然而上周四美农业部公布的良好出口销售数据大大出乎市场预料。报告显示,截止到7月23日的美豆一周净出口销售量为95.45万吨,远高于分析师此前预测的40万—65万吨区间上沿。此外美农业部公布的私人出口商报告显示,中国近日额外购进192万吨美国大豆,其中180万吨为下年度新豆、12万吨为本年度陈豆。美豆出口放缓预期的落空无疑大大有利于美豆向上运行。


  尽管上半年中国进口大豆大量增加,但是这些利空消息已经提前被市场消化。进入8月份后,进口大豆数量将开始明显减少。市场预期8、9月份进口大豆不会超过600万吨,环比将大幅下降,预计中国大豆库存在7月末8月初将从峰值回落。目前,大量库存主要集中于上游大型油厂以及大贸易商手中,而油脂终端库存处于较低水平。整体看,短期内市场有效供应数量增加有限,有利于油脂价格反弹。考虑到国庆、中秋双节消费需求,油脂市场将出现传统的采购高峰,这将推动现货价格上涨。目前按近月合约计算,油厂压榨利润依旧亏损。在此背景下油厂具有挺油的动力。此外,国储大豆两次竞拍均以流拍告终,未来国储大豆轮出的具体数量和价格尚不确定,为多头留下有利的时间差。


  三、操作建议


  由于近月合约对应的基本面较为确定,主力多头不与中粮等套保商做过多纠缠,而1005合约对应的是明年南美大豆的生产与种植期天气,不确定因素多,具有较多炒作题材。而且在全球流动性过剩,通胀预期加大的背景下,时间对多头是有利的,因此多头采取“以时间换空间”的策略,逐渐移仓至豆油Y1005合约。


  技术面上,豆油Y1005合约以前期涨幅50%回撤的技术支撑位置为防守,率先反弹,确立中期上涨趋势。上周五豆油更是一举突破前期平台,成功站上60日均线,反弹上攻形态初现。但短期反弹高度还需继续关注未来大豆主产区天气情况、下游需求以及新增采购量等。


  需要注意的是,目前盘面上豆油主力合约Y1005已出现套保利润,投资者需小心现货抛盘压力。操作上,建议投资者不要急于追涨,应耐心等待外盘补涨使套保利润消失、国内期价回调企稳后轻仓介入,控制风险。

 

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