压榨大豆供需持续宽松,豆油反弹后或再次下行

2014-11-19
 
  来源:和讯网  作者:徽商期货 王树飞
 
  一、全球大豆供需持续宽松
 
  1、美豆单产及总产量继续飙升
 
  2、全球大豆期末结转库存下调不影响整体供需宽松
 
  3、中国大豆进口总体呈现量增价减
 
  4、进口大豆压榨利润扭亏为盈
 
  随着大豆进口价格的进一步降低,国内进口大豆的压榨利润也开始扭亏为盈。
 
  Wind终端显示,今年10月24日山东、江苏地区的进口大豆压榨利润分别为40元/吨、5.3元/吨,成功扭亏为盈。据企业负责人介绍,此次进口大豆压榨利润的转变,一是大豆原料价格的进一步降低,二是四季度豆粕、豆油需求好转带动其价格小幅反弹,最终压榨进口大豆实现盈利,其还预计,11月份以后,低廉的美豆将大量到港,届时大豆成本将会进一步降低,压榨利润也会继续好转。
 
  截止11月14日,上述两地的进口大豆压榨利润分别达到208.50元/吨、168.30元/吨,压榨利润进一步好转,也印证了市场的预期。所以,随着大量低廉美豆的到港以及压榨利润的好转,企业开工率也会上升,届时豆粕、豆油的供给将会进一步增加。
 
  据山东一油脂压榨企业负责人测算,按照目前压榨利润,若后期进口大豆价格降至3000-3100元/吨水平,且豆粕、豆油需求没有实质性好转的话,届时豆油、豆粕对应的理论价格或在5500-5600元/吨、2500-2600元/吨左右,较目前盘面价格进一步走低。
 
  总之,全球大豆供需持续宽松,这将会给国内外市场豆类商品中长期价格施加较大压力;中国近两年的大豆进口量年均值在6300万吨以上,大大改善了国内进口大豆压榨的供需格局,且目前进口大豆压榨利润扭亏为盈,油厂开工率有所恢复。预计,随着大量低廉进口美豆的到岸,油厂将会积极开工,豆油供给量还会增加,其价格自然也会承受较大压力。
 
  二、行业不景气,豆油消费需求下降
 
  1、油脂指数与CPI
 
  2014年10月份,全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中,城市上涨1.7%,农村上涨1.4%;食品价格上涨2.5%,非食品价格上涨1.2%;消费品价格上涨1.4%,服务价格上涨2.0%。1-10月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%,继续处于低位震荡区间。就油脂看,10月份环比涨幅为0.1%,同比涨幅为-4.0%,且1-10月份同比涨幅为-4.9%,继续处于下降趋势。
 
  油脂指数与国内CPI走势具有极强的相关性,几乎表现为同涨同跌,只是时间点和幅度不同而已。
 
  10月份CPI同比上涨1.6%,创下57个月以来新低,说明中国继续维持低通胀的状态,再加上物品供应充足,翘尾因素的减少,预计物价低位震荡的趋势短期内将不会改变。
 
  油脂方面,无论是豆油、棕榈油还是菜油,近年供需均是供大于求,菜油更是有500万吨以上的存量库存压顶,豆油商业库存亦居高不下,即使四季度包括豆油在内的油脂消费可能有所好转,油脂库存得到一定程度的降低,但整体供大于求的格局短期尚难以改变。
 
  而且,从上述分析可以得知,目前进口大豆压榨利润扭亏为盈,利润尚可,预计随着大量廉价美豆的到港,油厂压榨积极性会有所增强,开工率也可能有所恢复,届时豆油的供给量将会继续增加,豆油供需宽松的现象可能得到进一步加剧。
 
  2、行业不景气,豆油消费需求下降
 
  上市公司东凌油脂10月份三季度业绩预告显示,其第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元,但前三季度公司总亏损额度约2.5亿元,同比下滑444.12%,去年同期公司盈利0.73亿元,陷入亏损泥潭。分析认为,2014年上半年,国内进口大豆压榨行业形势严峻,进口大豆总量较去年同期增长幅度较大,且价格较高,导致大豆加工品豆油、豆粕等供应量也大幅增加,但下游饲料、养殖及餐饮等行业均不景气,对豆油、豆粕的需求持续低迷,其价格自然好不到哪里,盈利也就难上加难。近期美豆大幅下跌,进口大豆成本得到降低,三季度公司盈利虽开始好转,但预计整体难改全年亏损的局面。
 
  不仅东凌油脂,其他品牌油脂销量也出现下滑。据统计,9月末,“金龙鱼”大豆油每箱(5L*4桶,下同)批发价格150元,较7月初下跌20元,降幅达11.76%,“汇福”大豆油每箱批发价格为124元,较7月初下跌13元,降幅同样接近10%。不仅如此,由于中央“八项规定”的效益,今年油脂消费的节日效应也大大减弱。据以往规律,每年中秋、国庆都是食用油一年中的“黄金销售期”,而今年节前单位团购、企业发福利等集中采购的量也大大减少,节日效应越发不明显,为油脂消费及消费前景蒙上一层阴影。
 
  另据测算,整个大豆压榨行业前三季度预计亏损额高达260亿元,亏损面达80%-90%。面对当前市场困局,企业唯有积极参与期货市场套利保值才有出路,且不参与期货市场套保就没钱赚成为业内共识。据了解,目前借助期货市场规避风险的多为大中型压榨企业,南方及沿海地区企业参与套保的活动会多一些,而很多没有利用期货市场套期保值的小企业,要么面临倒闭要么被迫转型。
 
  上述情况,在调研中也得到验证。以济南为例,据贸易商统计,今年前9个月全市食用油销量同比下降较多,达40%-50%,且今年大中院校开学对食用油销售的带动效应开始减少,该负责人还预计,今年全国食用油销量整体会下降20%-30%不等,且呈现一般食用油销量下降,高端食用油需求上升的局面。因油脂行业不景气,导致中间商和终端需求方的库存极少,基本上随用随采,大量油脂库存集中的油厂,行业景气度极度低迷。
 
  因此,反腐和“中央八项规定”实施以来,国内吃吃喝喝,“礼尚往来”等铺张浪费情况得到一定的遏制,这将会直接减少对豆油等油脂的消费,此论断在上述论述中已得到体现。一言以蔽之,今年豆油等油脂消费量可能不但没有增长,反而出现下降,而且远没有想象中的那么好。
 
  三、总结及研判
 
  综上所述,全球大豆供需持续宽松,这将会给国内外市场豆类商品中长期价格施加较大压力;中国近两年的大豆进口量年均值在6300万吨以上,大大改善了国内进口大豆压榨的供需格局,且目前进口大豆压榨利润扭亏为盈,油厂开工率有所恢复。预计,随着大量低廉进口美豆的到岸,油厂开工率提高,豆油供给量还会增加,其价格自然也会承受较大压力。
 
  另外,反腐和“中央八项规定”实施以来,国内吃吃喝喝,“礼尚往来”等铺张浪费情况得到一定的遏制,这将会直接减少对豆油等油脂的消费,此论断在上述论述中已得到体现。一言以蔽之,今年豆油等油脂消费量可能不但没有增长,反而出现下降,而且远没有想象中的那么好。这样一来,豆油供给增加而需求减少,其价格自然也将承受较大的下行压力。