油脂库存压制消费,需求难有起色

2014-08-25
摘要:

金瑞期货 李彪  3月以来,棕榈油为代表的油脂出现持续回落,回落的原因主要可以归结为以下方面:其一,马来西亚棕榈油增产,产量大增而 [详细]

金瑞期货 李彪


  3月以来,棕榈油为代表的油脂出现持续回落,回落的原因主要可以归结为以下方面:其一,马来西亚棕榈油增产,产量大增而外部需求偏弱;其二,国内油脂库存偏高,豆油、菜油、棕榈油库存都纷纷接近库容上限,油脂出现油厂被迫移库现象。其三, 国内消费及其低迷,餐饮消费的小幅下降成为压死油脂消费的最后一根稻草。特别是7、8月份,棕榈油加速下跌,整个油脂市场一片低迷,港口库存高、销售进度缓慢,油脂市场呈现连续数周下跌。


  油厂依靠仓单消化库存,库存难处理,难于上青天


  国内的菜油库存将从一定程度上长期抑制油脂上行空间,我们称其为‘菜油顶’,从前期市场讨论的800万吨或者600万吨库存加上今年收储500万吨将继续增加临储菜油量,虽然在短期维持了菜油价格稳定,但是菜油库存仍然将是一颗定时炸弹,抛储随时可能进行,三季度可能性较大,抛卖成交价格仍然值得关注,我们前期在福建地区调研时了解,四家大型压榨厂油脂库容接近饱和,甚至开始移库,某企业8月的菜油销售价格则是按照1409-200进行销售,而另外部分企业开始进行仓单交割消化库存。


  豆油商业库存超过130万吨,而从棕榈油库存情况来看,全国主要港口库存目前仍然维持在120万吨较高水平,据我们近期在华南地区黄埔港调研了解,棕榈油销售进度极其缓慢,提货更慢,东莞某中字头企业油厂库容接近上限,虽然通过贸易商后一批货物销售了3遍,但是实际上无人提货,仅仅是走资金流水。


  贸易融资收紧,棕榈油进口减少


  前期融资需求将是支撑棕榈油消费的主要因素。考虑到信用证融资成本较低,加上国内信贷资金偏紧的格局仍将延续,以棕榈油融资的这一需求仍将占较大比重,据我们在华南地区调研了解,有60%以上的棕榈油处于融资状态,因此库存数据属于虚高。


  但是,由于国内收紧商品融资信用证已经对数种商品产生冲击,铜、铁矿石、橡胶进口大幅减少,而棕榈油也从4月下旬开始明显受到影响。由于70%进口被用于此类融资,因此国内进口增速放缓甚至下滑几乎成为必然,可以看出今年3月以来棕榈油进口量明显少于去年同期。


  我们对认为近期油脂供需基本面依然偏弱,油脂需求在近期难以出现明显回升,在原油价格无大幅上涨背景下油脂依然适合偏空操作,但是豆油或强于棕榈油。但是天气因素或影响远期价格,对远月合约产生利多影响,特别是在今年厄尔尼诺大概发生背景下,我们认为三季度末或发生天气行情。


 

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