来源：粮油市场报  张米南

　　近日有读者咨询，马来西亚是主要的棕榈油出口国，而中国又是马棕榈油进口的主要国家之一，这次马航失联事件是否会对棕榈油进口和未来走势产生一定影响。

　　就目前市场供需状况分析，笔者认为，此次马航失联事件对中马之间的棕榈油贸易影响是非常小的，其对棕榈油价格走势的影响甚微。引领价格持续疲软的主要原因，依旧是国内需求不佳、港口库存相对偏高导致的供需矛盾。

　　融资成本增加进口数量下降

　　从2月份开始，我国自马来西亚进口的棕榈油数量逐步下滑，以最近的统计数据来看，截至3月25日，马来西亚出口至中国的棕榈油数量为13.9225万吨，比上月同期下降41.24%。马来西亚出口中国的棕榈油数据下滑，直接导致中国港口棕榈油库存量下降，从之前的120余万吨下降至目前的110余万吨。

　　与此同时，印度从马来西亚进口的棕榈油数量也较2月份出现明显下降。众所周知，中国和印度是马棕榈油出口销售的两大主要国家，3月份进口数量同时出现下滑，并不是因为马航失联航班带来的影响，而是因为2月份马棕榈油期价持续走高，其24度棕榈油FOB现货价格一度维持在900美元/吨以上，毛棕榈油现货价格亦逼近2950令吉/吨，价格过高使市场需求转淡，导致中、印两国进口数量减少。

　　此外，我国进口棕榈油多数是通过融资渠道。棕榈油融资有其固有特点：因为银行一般会给信用较好的贸易企业开具6个月左右的信用证，而国内从马来西亚及印尼进口棕榈油仅需7～15天时间，在银行开具信用证到期之前，企业还可以用大量现金投资于其他领域，以降低其融资成本，而等信用证到期之日，再把当时刚刚到港的棕榈油销售出去，进行变现，把资金归还给银行。

　　一般来说，国内外棕榈油价差在-600元/吨左右是一个融资平衡点。如果当时国内外价差缩小（大于-600元/吨），则会减少棕榈油进口成本，从而使贸易企业开始大量进口棕榈油，给国内现货市场价格形成压力。相反，如果国内外价差扩大（小于-600元/吨），则会使进口商成本增加，导致融资后有出现亏损的风险，融资进口的动力会出现明显下降，进而减少棕榈油进口，使国内棕榈油库存增长速度减缓乃至下降，从而支撑国内现价。

　　进入2014年以来，棕榈油内外价差就已经跌破-400元/吨，其间曾在2月下旬反弹至-300元/吨后继续走低，最低达到-1333元/吨，目前最新价差为-1176元/吨，略有缩小。棕榈油内外价差扩大主要因马棕榈油现价在2月份持续走高，中国进口成本增加，而国内棕榈油现货市场需求不佳，影响国内现价跟随其上涨。

　　另据了解，银行目前为缩紧银根，对贸易加工企业开具90天的信用证（之前为180天即6个月）。内外价差扩大，加上银行缩短信用证付款期限，无疑使以棕榈油为主要融资对象的贸易企业加大融资成本、增加融资风险，使其减少对棕榈油进口的融资数量，从而降低国内棕榈油库存总量。

　　市场需求不旺抑制现价上行

　　一方面，国内港口库存走低，给国内棕榈油现货价格上涨提供因供给减少而产生的利多因素，但因春节过后，市场对棕榈油需求一度低迷，交投不旺，需求量的减少幅度远大于港口库存下滑幅度，使国内棕榈油现价难以上涨。

　　据了解，目前中下游贸易商手中库存较少，但港口厂商挺价意愿明显，在需求不旺的情况下，中下游贸易商并不会在相对高价上备过多库存，对现价认可度不高。目前豆油与棕榈油价差为700元/吨，而棕榈油与棉油价差基本为零。但如果港口棕榈油库存总量继续稳定或略有下降，随着后期国内天气状况逐渐转暖，市场需求逐渐恢复，棕榈油现货市场价格或在后期出现上涨行情。

　　豆油库存不高间接提供支撑

　　目前国内因养殖行业萧条，豆粕需求低迷，国内港口油厂一度出现豆粕胀库的现象，并波及到部分内陆地    区，使中国进口大豆数量有所减少，前期签订的南美大豆合同已经有转运出售给美国的现象，港口油厂因豆粕胀库而一度停机。

　　另因豆、棕价差逐渐缩小，市场贸易商采购豆油的热情高于采购棕榈油的热情，再加上港口油厂停机，本就没有多大压力的豆油库存再度减少，使近期豆油价格走势相对强于棕榈油现价。加上乌克兰局势不定，美国经济逐渐改善，国际原油价格也持续走高，给豆、棕期现价格提供间接支撑。

　　菜油或将抛储影响市场需求

　　最近菜油抛储的进行或对短期棕榈油价格形成压力。目前菜油抛储价格或在7000元/吨以上，每周抛储30万吨，一共抛售130万～160万吨，且打算把2009年收储的菜油全都抛售出去，以便给新季菜油收储腾空库容。

　　目前市场认为7000元/吨的拍卖价格较高，拍卖成交量并不会很理想，但无论此价格是否成交，国家都会把2009年收储的菜油抛售出去（约30万吨），哪怕是“定向销售”。菜油抛储虽然在价格上不会对国内油脂市场形成太大利空影响，但其抛储数量及“决心”仍会使国内油脂供应总量增加，间接影响棕榈油市场需求，从而阻碍其价格上涨。

　　后期仍需把目光聚焦在东南亚两大棕榈油生产国的基本面情况上，因USDA下属的海外农业服务部在前期上调马来西亚及印尼的棕榈油产量，如果天气对棕榈树生长状况予以配合，则产量的增加又将会使马棕榈油期价形成压力，从而影响国内棕榈油期现价格。

　　此外，知名投资大亨索罗斯建议美国释放部分战略石油储备作为对俄罗斯的惩罚，称这些比国际公约要求规模高1倍的石油储备是美国“最强有力的制裁手段”。如果美国一天抛售50万桶这类石油储备，全球油价就可能每桶下跌12美元。而这样的降价会使俄罗斯的油气销售收入减少约400亿美元，相当于俄罗斯损失了2%的GDP。如果乌克兰事件继续升级，美国对俄罗斯进行“抛售石油储备”的制裁措施，则会使国际原油期价下跌，间接影响全球生物柴油的生产数量，进而减少对生物柴油的主要原料之一，即棕榈油的市场需求。

　　笔者认为，马航失联事件暂对国内棕榈油价格形成不了太大影响，国内棕榈油价格走势仍受供需因素决定。短期国内棕榈油现价或受菜油抛储及国际原油期价走势的不确定性影响，而略有回调，但基于国内港口厂商的挺价心理及中下游贸易商库存较少等因素，回调幅度料有限，或在100元/吨左右。

　　此后，随着菜油抛储对市场产生的偏空影响逐渐消化，国内天气逐渐转暖，棕榈油现价有望在4月末、5月初迎来上涨行情，建议关注棕榈油主产区的天气情况及国际油脂（原油）期价走势变化。