期货日报

　　进入11月中旬，中美大豆已经基本收获完毕，国储政策于本月中旬正式公布，继续实行4600元/吨的收储价，这对国内大豆期价形成支撑。收储政策公布之后，市场并未出现上涨，反而逆势下跌，甚至大幅低于收储价，收储的支撑作用短期在市场中被淡化。笔者认为，短期下跌仅是目前市场受新豆上市期供应压力的打压，在国产大豆连年减产的背景下，大豆继续下跌的空间有限。

　　国储继续成托市中坚力量

　　市场期盼的收储政策终于在11月15日尘埃落定。国家发展改革委宣布，2013年东北地区将继续实行大豆临时收储政策，收储价与去年持平，每吨4600元，这较目前的美国大豆价格约高出10%。国内大豆和玉米价格继续高于国际价格，可能导致中国进口更多大豆和玉米。国家收储鼓励了农户的种植积极性，也支撑了期货价格。整体而言，大豆期货价格大幅下跌的空间有限。

　　南美大豆仍有炒作空间

　　美国农业部11月供需报告调高了美豆产量，2013/2014年度美国大豆产量重新回到8800万吨，单产数据则上调至43蒲式耳/英亩。11月报告中，南美大豆产量预估维持高位，为后期南美天气炒作预留了空间。一旦南美天气发生不利，则存在继续炒作的可能性。

　　美豆出口需求旺盛

　　今年美豆由于雨水偏大延误播种，导致较往年同期晚种十天左右，不过后期整体收割进度加快，截至11月底已经全部完成，预计将会在12月大量到港，国内大豆供应或将保持充足。但由于中国需求旺盛，美豆下跌空间受限。在出口旺盛的背景下，美豆下方空间有限。美豆指数基本维持在1250—1300的区间，对国内大豆拖累较小。

　　港口库存处于低位

　　目前国内港口大豆库存自9月高位回落后，处于相对低位。截至11月28日，我国港口大豆库存为520万吨。目前港口大豆库存量难以满足我国每月550万吨大豆压榨产能。2013年国储大豆拍卖结束后，国内大豆市场供给呈现偏紧状态。虽然11月后进口大豆到港量将大幅增加，但实际到港量仍然存在不确定性。如果11月大豆到港量不能达到市场预期，那么供给将进一步紧张，短期内进口大豆价格也不会出现持续下跌。

　　国储大豆拍卖顺利

　　今年8—10月，国储按周开展了大豆拍卖，整体较为顺利。由于今年国产大豆价格维持在4600元/吨以上，4000元/吨左右的国储大豆仍受市场青睐，这将为新季收储腾出了库容。今年的大豆收储即将开展，对新豆上市将有支撑。

　　在国产大豆收储价连年提高的政策支撑下，国内大豆的独立性日渐增强。尽管对外依存度增加，但国产大豆的食用范畴已经与进口大豆的油豆概念逐渐分离。国家收储价使得大豆的底部被限定，但一旦美豆出现上涨，国内大豆的上行动力则会增强，这就产生了国内大豆底部有限、易涨难跌的特性。

　　目前国储收购已经拉开帷幕，到明年4月底结束，在政策收储期内，大豆难以出现大幅低于收储价的情形，加上收储政策公布后，大豆已经连续逆势下跌。截至本周四，豆一1405的已跌破4400元/吨，有望回到收储价一线，投资者可逢低买入。