秋冬季大豆市场展望

2009-09-16
 

自从8月份以来,天气行情一直是大豆市场关注的话题。在经过夏季干旱少雨、推迟播种、霜冻等天气因素的影响之后,大豆丰收前的天气情况已基本确定,增产预期充斥着市场;而上周五美国农业部供需报告一经发布,今年秋冬季节的走势也将逐步明朗。


  一、基本面分析


  (一)USDA大豆供需报告解读


  上周五美国农业部发布9月份大豆供需报告,预计美国2009/2010年度大豆产量为32.45亿蒲式耳,低于市场预测的32.56亿蒲式耳均值(预测区间为31.86亿-33.09亿蒲);预计美国2009/2010年度大豆结转库存为2.2亿蒲,低于市场预测的2.26亿蒲均值(预测区间1.78亿-3.04亿蒲)与前期公布的预测数据基本接近,报告较市场预期稍显利多。


  虽然报告中的数据略低于预测值,但32.45亿蒲式耳的产量也创新高。报告公布后美豆暴跌3.07%,豆粕、豆油亦大幅下挫。此次报告基本符合预期,大致确定了美国新豆产量增加的数量。


  在报告中,09/10年度世界大豆产量由8月份的2.4207亿吨上调至2.4394亿吨,中国进口大豆由8月份3810万吨上调至3850万吨。根据产量与CBOT价格比较来看,产量与价格基本呈现负相关。这样看来,丰产的大豆势必会对未来的大豆价格形成打压。


  从全球各国库存消费比来看,相对于2008/2009年度的历史低位而言,2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。从下图分析,库存消费比和大豆价格基本为负相关。以美豆为例,9月农业部报告调整比例较大的是大豆单产量,预计美豆单产量为42.3蒲式耳/英亩,较8月份调高0.6蒲式耳/英亩,主要是由于早霜威胁基本解除;不过随着美国经济的好转,报告调高了国内大豆压榨量与出口量,较8月份分别调高2000万与1500万蒲式耳,将年度调整量修正为8100万蒲式耳。


  报告预计2009/2010年度美豆结转库存2.2亿蒲式耳,较8月份调高1000万蒲式耳。总的来说,新年度美国大豆较08/09年度供给量来说相对宽松,并将美豆的平均价格调低了30美分,维持在810-1010美分之间。


  对于中国而言,受进口增加和近期国内大豆抛储流拍的影响,USDA调高中国大豆国内结转库存量至73万吨,并有进一步上升的趋势。到目前为止,中国进口量一直是美豆需求市场的主要影响因素。由于美豆产量提高200万吨,USDA预估9月中国进口大豆数量较8月预估值提高40万吨,因此可以弥补中国8月份进口减少的缺口。


  总体来看,报告结果符合市场预期,全球大豆供求形势转好,大豆丰产几成定局,整个报告仍然是以利空收场,而近期市场的下跌正是对报告利空的反应。


  (二)天气情况影响


  1.美国大豆主产区天气评述


  9月初,美国大豆主产区温度回升,消除了市场对霜冻的恐慌,天气状况良好。


  9月中下旬,受加拿大寒流的影响,中西部北部面临一场寒流。美国气象预测中心9月15日发布对未来8-14天最低温度的预测图,认为美国中西部北部地区9月23-29号的最低温度低于历史正常水平。(图中红色区域用字母A标示,表示该区域的预测温度高于正常范围;蓝色区域用字母B标示,表示该区域的预测温度低于正常范围;字母N表示该区域的预测温度接近正常范围。)


  有气象服务机构认为下周稍晚美国西北部零星地区或许出现实质性霜冻。由于今年美国大豆生长延后一两周,下周的降温过程可能对大豆单产有一定的影响,但据永安全球气候及灾害跟踪中心预测,伊利诺伊州、爱荷华州等大豆主产区的最低温度徘徊在华氏50度上下,不会降到华氏32度(即摄氏0度)以下,因此寒流对大豆主产区将无太大影响。


  降水方面,通过卫星云图可以发现最近一段时间以来中西部一直处于高压控制之下,且上空云量较少。天气服务机构预报未来中西部局部地区有阵雨或小雨。美国气象预测中心CPC认为未来6-10天内中西部地区的降水概率接近或低于历史正常水平。


  总之,本周美国中西部依然是少雨天气,中西部北部夜间温度可能出现下降趋势。此次降温过程主要集中在作物带的北部、五大湖周围,大豆主产区出现严重霜冻灾害的可能不大,加上大豆的生长过程已基本结束,因此这些天气状况对丰产的威胁不大,对大豆的最终产量基本没有影响。


  2.中国大豆主产区天气评述


  9月也是中国东北大豆主产区的收获阶段。进入9月以来,间隔的阵雨天气使东北地区8月底出现的旱情基本得到缓解,未来3天东北也以晴转多云或阵雨天气为主。温度方面,最低温度也没有达到预警范围,出现初霜冻的可能性较小。


  永安全球气候及灾害跟踪中心认为,今年东北大豆命途多舛,播种阶段的暴雨、灌浆期间(8月底)的干旱使其减产已基本确定。不过,9月以来天气状况保持稳定,大豆的生长没有继续恶化,通过投资者的实地考察等途径,大豆减产的程度也可以基本确定,东北的天气炒作或将退场。


  3.南美大豆主产区天气评述


  9月下旬,巴西的大豆主产区将进入播种季节,对天气状况的关注程度较高。目前,巴西大豆主产区的降水概率较小,南部偏远地区将出现少量阵雨,周五有零星阵雨,周六天气大多干燥。气温接近至高于正常水准,周六气温略微下降。


  据永安全球气候及灾害跟踪中心预测,土壤墒情方面虽然不尽完美,但未来四天里有更加湿润的趋势。随着巴西雨季的逐步到来,后期将继续关注大豆生长期间对降水量的需求。


  4.大豆优良率


  据华盛顿9月14日消息,美国农业部(USDA)周一在每周作物生长报告中公布,截至9月13日当周,大豆生长优良率为68%,与前一周的优良率相同。根据美国大豆优良率比较图显示,大大高于去年和前年同期,加上美豆收获在即,因此产量基本稳定;大豆落叶率为17%,前一周为7%,面对优良率的稳定和其他数据的支撑,将对未来大豆市场产生一个较大的利空因素。


  通过以上分析,美豆增产几成定局;对美国九月份的天气预测可以看出,西北部可能出现霜冻,但并无实质性影响,而美元指数下挫,黄金上涨,又对大豆市场有一定的支撑作用,但由于美豆增产预期的基本面压力过大,因此大豆市场仍然空头气氛浓重。对于国产大豆市场而言,现货价格较为平稳;随着天气状况稳定,国储拍卖政策和心理预期等因素的影响,利空依然为市场的主旋律。


  二、技术面分析


  (一)趋势中大C浪的来临


  在趋势分析中,波浪理论一直受到众多分析者的追捧。对于美豆趋势的判断,前段时间北京中期的高级分析师丁丁对于美豆11月合约进行了波浪理论分析,她认为在美豆11月合约6月创造的反弹新高之后,价格开始了快速回探,虽然在8月19日,价格再次止跌企稳,但反弹上冲动能明显偏弱,甚至没有达到8月13日的高点,就再次掉头向下。


  更重要的是,连接6月11日和8月13日的高点,形成了一条向下的压力线,上方压力重重,无法超过前期高点,美豆在8月底9月初选择了向下突破。她还认为美豆B浪已经完成,7月下旬到8月中旬的大幅反弹,只是C2浪的反弹,而且力度较强,目前应该可以判断进入C3浪了,而C3浪应该是大C浪调整中的主下跌浪。未来还有C4的反复和C5的再次夯实底部。


  对于上述分析,我们认为结论是正确的,但对于细节的理解还有些许差异。近期美豆主力合约集中在9月与11月,虽然9月为交割月,但纵观趋势,依然具有一定的现实意义,下文将对美豆09合约的趋势进行分析。根据下图中所示,前期下跌的五浪结构已十分清晰,现在关键是讨论B浪是否提前结束的问题。


  在美豆11月合约中,8月13日的反弹未达到6月高位,而在美豆09合约中,8月28日达到反弹以来的新高,并且突破前期6月份的高点,这不得不对上述分析产生怀疑。在约翰墨菲的《期货市场技术分析》一书中谈到,波浪理论B浪在新趋势中向上反弹,并伴随着较轻的交易量,是旧有多头逃脱的机会,且BC会试探旧的新高,然后矛头才向下。


  我们可以看出,在BC创出反弹新高时,交易量并没有放大很多,而随着行情的继续向下,表明C1已经不期而至。C浪更艰巨的任务是构建波浪理论5浪上涨3浪调整形态上的完整性,而传统意义上的C浪还需经过一个延绵的盘整期,以低位震荡夯实底部为主。由于目前大豆市场的诸多利空因素,C浪的具体形态还得通过行情的走势进行不断验证。


  (二)豆油迎来钻石顶


  永安期货研究院技术分析中心在9月2日就曾报告了连豆油1005合约钻石形态的出现,并断定其为一个非常好的熊市信号。


  钻石形态完成后,等待的就是对钻石后半部分上升趋势线的下破,果然行情于9月1日,彻底跌破了钻石形态。9月2日的跳空继续大跌更加验证了“头顶大钻石,不堪重负”的关键意义。豆油价格的反弹高价区形成了标准而罕见的钻石形态,并且出现了下破,彻底打破了多头关于钻石形态充当持续形态的幻想,并最终验证了空头的分析是正确的。


  同时我们也计算出豆油1005合约这个钻石形态理论上的下跌目标价位在6710元附近。后市也在逐步验证这一判断,自8月31日起,连豆油价格一路下跌,直至本周一早盘大幅跳空低开,达到低点6790元,大踏步向下跌目标价位6710迈进。


  另一方面,基本面上的利空消息也接踵而至,进一步验证了技术面先行释放的利空信号。例如9 月11 日美国农业部公布了最新的农产品(000061,股吧)月度供需报告大豆库存消费比的增长,美早霜威胁下降等,关于基本面的分析已经在上述报告中进行了详细论述。


  三、结论及后市展望


  1.大豆丰产基成定局


  结合上述分析来看,利空气氛依然浓重。基本面上,利空信息频出,特别是USDA供需报告的影响,无疑是对未来的大豆市场一个沉重的打压。特别是美豆结转库存的增加,以及美豆单产的提高,大豆优良率稳定在68%,均对未来增产形成良好的预期;加之天气情况依然适宜,美国出现早霜的可能性不大,国产大豆旱情基本缓解,大豆将呈现一派丰收的景象。


  2.秋冬季节南美有望增产


  随着秋冬季节的来临,美国大豆逐步淡出大豆市场,而南美大豆将对未来产量形成预期。9月下旬,巴西的大豆主产区将进入播种季节,土壤墒情将直接影响种植的效果。由于去年南美市场大面积减产,如果不出现意外情况,巴西、阿根廷等大豆主产区仍会达到历史平均水平,届时将进一步推动大豆的增产预期。


  3.大C浪推动行情逐步向下


  从技术分析中可以看出,大豆市场C浪的形成已经是不争的事实。C浪需经过一个延绵的盘整期,时间上均超过先前的A、B浪;大豆合约经过8月底的反弹,创出新高后转身下向,而豆油的钻石顶在形态上也给予积极配合,C浪将开启漫长的过程。纵观整个商品期货市场,近日来大多数商品下跌盘整,与大豆市场有异曲同工之效,可见商品市场的大C浪也已到来。


  近日来,国际贸易保护主义初露端倪,“美国轮胎特保案”对中美贸易产生了较大影响,而我国又是美豆的最大进口国,这在短期内或许影响大豆走势,但从历史来看,突发事件并不会影响趋势的变化,中国发言人也明确表示大豆不属于贸易保护的范围,但“特保案”可能对美盘造成拖累,形成暴跌,在某种程度上对大豆市场产生一定的利空效应;天气仍属于敏感性因素,炒作的可能性较大;但随着大豆丰产将近,国际市场上利空气氛浓厚,在大C浪的推动下,大豆市场将继续试探C1浪的底部。