期货日报　刘霓

　　郑商所菜粕期货上市以来备受市场青睐，成交量和持仓量一直维持高位，市愁跃度大大提高。目前市场对菜粕1401合约期价分歧较大，我们认为当前郑商所菜粕期价提前反映了现货市场本面较弱的态势。

　　目前虽然南方港口菜粕现货报价在3050元/吨左右，江苏、安徽、湖北、四川等地现货报价更高，部分地区的报价甚至高达3400元/吨，但基本都是有价无市，缺少货源，以执行前期合同为主。现货菜粕报价明显偏高，除了与工厂积极采取挺粕行为有关外，还与以下几方面因素有关：

　　一是与菜粕与豆粕比价关系息息相关，尽管豆粕近几日已经连续出现小幅的下跌，但豆粕现货价居于4200元/吨以上的高位，前期更有4400元/吨的高价。从蛋白替代上来讲，菜粕亦需要维持与豆粕0.7左右的均衡比价，这个数值仅是一个参考。

　　二是随着未来三个月超过135万吨的进口菜籽集中到港(同比大幅提高50%)，商业的做法通常将保值月份锁定在菜粕1401合约上。未来三个月进口菜籽压榨保值还是有一定的利润的，与进口大豆的压榨相比，这个利润很不错。

　　三是冬季鱼料对蛋白的需求降到全年最低，对菜粕、棉粕等杂粕的商业消费量大幅减少，11月中旬至12月的现货报价降低至2800元/吨，而临近1月的报价为2700元/吨。这与菜粕1401合约期价的基差已经回归至200-300元/吨，目前来看属于合理范围。

　　菜粕的不同月份期货价格是一个由多种复杂因素组成的集合体，这里既有全球基本面原因，也有国内商业采购、保值、基差交易等供求关系，更有基金对市场预判等综合作用，不能简单地用目前的现货价格来评价未来几个月后期货价格是否合理。当前郑商所菜粕期价提前反映了现货市场本面较弱的态势。

　　菜粕1401合约保证金提高至10%的举措，对稳定期市交易，使期现货价格平稳回归，防范过度投机有着重要的积极影响，对企业参与套保和交割没有影响。投资者和企业套保商均应保持理性思维，在充分理解现货市场定价和基本供求变化的前提下，有效地控制风险，做好保值并规避风险。