来源：证券时报  作者：王娜

　　近期，马来西亚棕榈油产量增幅低于预期，马盘棕榈油触底反弹带动国内棕榈油持续拉升，豆油与棕榈油价差不断收窄。受棕榈油反弹带动，国内豆油期价不断走高，大连商品交易所油粕比价迅速拉升。

　　基本面方面，四季度是国内油脂现货市场成交淡季，油厂延续挺粕压油策略，油脂提价后高库存压力将再次显现，预计国内油价反弹结束后或将再次下跌。

　　棕榈油领涨

　　9月马来西亚棕榈油库存低于预期，棕榈油市场获得短线利好支持。10月初马来西亚棕榈油局公布9月供需数据，数据显示9月马来西亚棕榈油产量较上月增加10.2%，为191.2万吨。9月棕榈油产量增幅低于此前市场预期。受棕榈油增产幅度偏低影响，9月马来西亚棕榈油库存仅较上月增加7.13%,为178万吨，明显低于市场预期的191万吨。

　　上周五，马来西亚棕榈油交易商表示，由于10月份棕榈油产量可能仅仅小幅增长，加上需求高企，可能导致2013年的库存低于200万吨，这有助于期价走强。船运调查机构的数据显示，因欧洲以及中国采购量提高。10月份上半月马来西亚棕榈油出口达到78.1-79.98万吨，比上月同期提高了7到12个百分点。

　　马来西亚市场棕榈油基本面短线利多持续，9月报告公布后马来西亚及国内棕榈油期价联动走高，预计受10月库存数据利多影响，马盘棕榈油将继续走好。

　　套利交易解锁

　　自上周初开始，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期价持续上涨。国际豆类市场买粕卖油套利交易解锁，粕强油弱局面扭转。

　　基本面方面，上周二美国油籽加工协会公布数据显示，美国9月大豆压榨量超过市场预期，且市场传言中国继续买入美国大豆，CBOT豆油期价持续走高。NOPA数据显示，美国9月豆油库存为13.72亿吨，该库存为八年低位，9月豆油库存降幅大于市场预期，油脂价格继续反弹。

　　国内市场方面，国庆长假后，国内油脂一改此前疲弱表现，棕榈油带动豆油、菜油联动走高，大连期货市场中油、粕比价迅速拉升。截止到10月18日期货收盘，大连商品交易所1401合约的豆油、豆粕比价由9月末的1.86迅速反弹至1.98。国内油粕比反弹，吸引资金更多关注短线买油卖粕套利交易，这也在一定程度上加速油价反弹。

　　油脂高库存压力将再显

　　与期货市场中油价反弹、成交放量相比，国内油脂现货市场中油厂提价并未带动下游需求的有效跟进。相反，10月初国内油脂现货成交因提价影响更加清淡。考虑到四季度国内油厂挺粕压油销售策略维持不变，预计油脂高库存压力将再次显现。

　　统计数据显示，截至10月中旬，国内豆油商业库存仍达90万吨的高位水平，全国港口24度低度棕榈油库存总量维持在100万吨附近水平，国内豆油、棕榈油库存远高于往年同期。另外，9月份和10月份国内进口大豆到港量连续下降，10月中下旬我国华北、华东、广东等地区不少油厂计划停机，油厂开机率下滑，预计四季度油厂豆粕现货供应偏紧情况很难改变。市场调研情况显示，四季度油厂考虑到养殖业旺季来临，油厂销售的豆粕远期合约价格较为坚挺，这样也一定程度上压制了四季度油脂现货提价热情。

　　综上所述，笔者认为本轮油脂价格短线反弹，更多是基本面短期因素及技术性因素引导，在国内油脂高库存、季节性供应压力等利空因素影响下，预计油脂价格反弹结束后将重回中期下跌走势。技术上，豆油主力合约短线关注7250-7300元/吨整数带价格压力。 （作者系光大期货分析师）