历史总有相似,豆油尚待需求配合

2009-09-04
 

回顾近几年的国内豆油市场走势,2007年整个商品市场演绎大牛市行情,豆油价格从6560元/吨价格上涨到月底的10488元/吨,美国种植面积下滑、天气异变、美元大幅贬值和原油的强势上涨,都鉴定了市场大牛市格局。08年3月份以前,市场仍然保持强势的上涨基调,豆油在3月4日创下了14896元/吨的历史高点,而后次贷危机席卷金融市场,粉碎了商品市场上涨的美梦,基金清理商品市场头寸,导致商品市场全线暴跌。豆油在前期汹涌的涨势之后,回调之时也十分凌厉,到年底回落至6240元/吨,较最高点回落8656元/吨。进入09年初,经济触底复苏的迹象明显,整个商品市场震荡上扬,豆油震荡扬升,走势与07年上半年类似,到6月创出年内高点7888元/吨,不过随后展开高位震荡,到8月份为止市场走势豆油的市场走势与08年同期似乎有些雷同。以下从历史走势分析市场相似性以及研判后市走势。


  一、供需格局偏激 豆油长期趋势看涨


  8月份的美国农业部报告数据显示,08/09年度全球豆油产量为3588.5万吨,较07/08年度的3755万吨,减少了166.5万吨,并预测09/10年度豆油产量为3727.6万吨,较08/09年度增长139.1万吨,不过仍低于07/08年度的水平,可见08/09年度全球豆油供应仍处于偏紧状态,而09/10年度这种紧张局势将有所缓解。农业部数据同样显示,受金融危机、经济周期和生物柴油需求减弱等因素的影响,08/09年度全球豆油总消费量有所下滑,由07/08年度的3763.1万吨减少174.1万吨至3589万吨,进入09年以来,各国前期的救市举措效果发挥,经济复苏迹象显现,对豆油消费需求明显升温,农业部预计09/10年度全球豆油的总需求量将为3525.7万吨,较08/09年度增加136.7万吨。从图中可见,受05/06年度以来全球豆油库存量逐渐减少,而消费量整体增加的影响,05/06年以来全球豆油的库存消费比连续下滑,目前仍为70年代以来的低点。因此总体来说,08/09年度以来全球豆油的供应紧张状态将延续,尽管09/10年度产量有所恢复,但是仍难以改变供应紧张格局,这也就鉴定了全球豆油价格上涨趋势不变的态势。


  二、原油依然疲态 为豆油营造利空


  国际油价价格运行与生物燃油行业发展息息相关,作为生物燃油的重要原料的豆油因此就和国际油价建立了密切的关系,国际油价的走势成为豆油运行的风向标。2008年8、9月份,国际油价一路狂跌,尽管受到飓风天气和武装冲突的影响,9月中旬一度小幅反弹,但是终究难改熊市格局。两个月内国际油价从8月初的128.21美元回调至9月末的93.84美元,9月中旬创出91.17美元的低点。美国金融市场的动荡以及未来的经济前景的担忧,引发了市场对原油需求的忧虑,再加上救市举措的良好预期提振美元反弹,避险资金纷纷流出市场,造成了原油市场的获利回吐。而全球原油库存充足和需求下滑成为拖累国际油价的潜在压力。


  视线回到2009年8月份,国际油价在70-75美元演绎双头格局,一方面,美元指数底部震荡、方向不明,导致原油上涨和下行均缺乏指引。另一方面,尽管截至上周美国商业石油库存总量下降450万桶,原油库存小幅下降,与分析师预期基本一致。但是从相对量来看,美国原油库存比去年同期高出了13.9%,也始终位于2000年以来库存数据的上段,可见目前供应压力仍然较大,对市场仍构成利空压力。虽然目前的油价较去年下半年上涨了一倍,但是从今年第二季度开始欧佩克便增加了原油产量,其中最显著的就是沙特阿拉伯和尼日利亚的产量增长,而目前道琼斯调查显示,欧佩克原油日产量连续5个月增长。而当前夏季用油高峰期刚过,秋季来临,需求暂时进入低迷期,而9月份也是国际油价传统的低潮期,而目前的经济趋势仍然没有反弹到足以推动油价进一步上涨。因此,当前,在欧佩克产量增加、原油供应宽裕、消费季节性下滑、加上投机资金炒作热情减弱等背景下,国际油价仍有下跌风险,有可能会像去年同期一样维持弱势,不过经济环境不同,原油不可能像去年一样暴跌,不过原油维持弱势对豆油市场来说无疑是重要的外部利空,给豆油后市的上涨趋势增添了较多的波折。


  三、国内供需宽松 节前备货尚未转旺


  从国内基本面来看,国家粮油信息中心的数据显示,2008/09年度,我国豆油新增供给量预计达到998万吨,比上年度增加27万吨。其中豆油产量预计达到763万吨,豆油进口量预计达到235万吨。该年度豆油食用消费预计达到830万吨,工业及其他消费预计达到68万吨,年度总消费量达到898万吨。2009/10年度,我国豆油新增供给量预计达到1011 万吨,比上年度增加13万吨。其中豆油产量预计达到781万吨,豆油进口量预计达到230 万吨。该年度豆油食用消费预计达到895万吨,工业及其他消费预计达到68万吨,年度总消费量达到963万吨。从数据中可见,08/09年度年度节余量较07/08年度增加20万吨,但是预计09/10年度明显下滑,可见目前国内市场仍然呈现处供应较为宽松的局面,但是未来宽松局面有望改变的局势增强了后市豆油看涨的可能性。


  从我国豆油月度进口量图中可见,2008年由于金融危机肆虐,豆油需求严重受挫,导致7、8、9月份国内豆油进口量相对较低,但是需求低迷,对库存消化不利。商务部的数据显示08年8月份我国进口大豆337万吨,豆油进口量为17万吨,港口积压较大的库存尚未消化。而8、9月份是国庆和中秋节之前,贸易商备货的传统旺盛期,但是由于当时豆油价格暴跌,使终端买家的囤货态度谨慎,厂家节前提价销售的心态得到抑制,贸易商节前备货的热情仍然没有明显的提高,多数贸易商选择观望的态度,但是油厂和现货商继续抛售库存的局面没有改变,节日效应无法挽回疲弱的豆油市场。


  从近期的数据来看,2009年7月份我国进口豆油270,196吨,较2008年同期的167,698吨增加了61.12%。图表中显示7月份的豆油进口量已经是年内高点,而8月份的初步统计数据在27万吨的高位,而预测显示9月份豆油进口量将再创新高,达到33万吨的高点,对目前国内供应充足的豆油市场来说,再次雪上加霜,导致目前局部地区油厂出现豆油胀库的局面。从需求上看,目前国内双节效应也未能有效释放。8月份国内外整个金融市场均波动剧烈,国内市场构筑双头行情,价格运行使市场人士难以把握节奏,对于即将进入消费旺季的豆油来说,多数市场人士均看好后市走势,但是周边环境涨跌震荡频繁,又使豆油跟随调整。终端市场上,卖方看好后市,下调抛售库存的心里不强,而终端买家多数选择谨慎观望,在价格动荡时期,不敢贸然囤货。在市场供应充足,节前终端备货暂未启动,消费仍处低迷状态下,豆油市场的看涨预期明显趋于理性,


  四、政府宏观调控主基调未变


  2008年上半年国家为维稳和奥运会的顺利召开,一直采取仅多的调控政策,8月份之后,尽管奥运会已经顺利的闭幕,但是政府并没有放缓宏观紧缩调控油脂市场的步伐。8月底我国政府进行各地油脂储罐情况的调查,也彰显政府继续调控市场的决心。而后又传出国家将下调豆油和棕榈油的进口关税,国家宏观导向和措施的实施力度有效地抑制了油脂类的动向。


  2008年底为了保护农民利益,国家展开大豆收储,共储备725万吨的大豆,从今年7月底至今,国家陆续展开了7次抛储,共成交4.0189万吨,成交率很低。尽管成交量有限,但是也明显的看出,国家调控市场的态度。我国股市8月份之前连续的大幅反弹,国家放贷天量,为了抑制股市和物价的飙涨,国家领导人8月底发表了关于稳定物价和防止通货膨胀的言论,并将紧缩放贷规模,可见,尽管目前国家仍然维持宽松的货币政策,但是下半年可能从紧的基调目前已经有所显现。对于豆油市场来说,一方面国家继续抛储大豆,对豆油供应量增加增添了潜在的压力。另一方面,即使成交率持续低迷,但一旦国家给与大豆加工企业补贴措施实施,那么将促使大豆直接进入加工企业,同样会增加豆油的供应,那么在此背景下,豆油市场仍难以有较大幅度的上涨。


  总结来看,历史总有相似之处,尽管2008年和目前的全球金融市场所处的大背景不同, 08年正处在金融危机肆虐之下,而09年正值经济见底复苏之际,豆油市场整体运行的大环境已经发生了明显的改变。但是从豆油的基本面因素来看,目前和去年同期仍有相似之处。鉴于2008年09月份之后,豆油消费旺季需求却受到金融危机肆虐的抑制,难以为豆油构筑有利的底部支撑。今年同期在周边市场仍未企稳、北半球新豆即将上市之时,即将进入季节性消费旺季的豆油,需求状况能否得以改善,成为后市影响豆油价格运行的主要因素。当前在贸易商持货不多的背景下,一旦备货启动,那么有望刺激豆油有一波涨势,至少会成为动荡的市场中成为走势较为稳定的品种,但是如果需求启动无望,那么有可能像去年一样,仍在弱势中运行。

 

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