中粮期货研究中心  贾博鑫

12月MPOB供需报告解读：

MPOB发布12月供需报告，产量基本符合预期，环比下降13.27%至133万吨；出口高于预期，环比仅下降0.67%至140万吨。库存低于预期，环比下降11%至201万吨。而之前市场预期的库存在206-207万吨之间。本次报告出口数据表现良好，国内外棕榈油价格也因此上涨。对于后市，笔者继续保持看涨观点，突破16年的前高为大概率事件。

1、减产继续确认

12月份，整个月6个SPPOMA数据以及2个MPOA数据给了大家很大的想象空间。SPPOMA持续给出20%以上的数据，而更加靠谱的MPOA数据也给出了16%和13%左右的数据。因此在本次MPOB报告发布之前，笔者对于产量数据就比较放心。

从天气的情况来看，印尼12月份下了一段时间比较大的雨，过大的降水从长期角度看确实是能改善土壤墒情，但是短期来看对于产量的影响还是趋于不利的，影响收割。下完雨随后又回归少雨天气，目前来看能从根本上改善产量的降水还远远没有到来。马来西亚这边降水量则比印尼还要差一些，尤其是西半岛，这也能看出来只统计西半岛的SPPOMA数据为什么总是这么的夸张。

从后期来看，2月份一般都是每年产量最低的月份，在去年干旱、施肥、树龄老三兄弟的帮忙之下，我们可以对1月份和2月份的产量抱有期待，减产数据最起码不会难看。但是需要注意的是虽然对减产很看好，冷水也不能不泼。想见到6500-7000的价格，目前13%的产量降幅还是不太够，1月份的高频数据还需要给出配合。

2、印度终于开始买货了

11月出口数据14.64%的降幅看着很吓人，进入12月份之后，高频数据的降幅逐步转好，也从17-18%降到了月底的5%左右。昨天笔者进行平衡表调整的时候，还不负责任的认为本次报告出口大概率会给个惊喜。分国别来看的话，中国和欧盟看点不太多，土耳其多买了5.2万吨，埃及多买了4万吨，莫桑比克多买了3万多吨，其他国家的买货抵消了中国和欧盟的下降。

未来需求端老生常谈的话题将会是印度要不要买棕榈油，本次报告印度买的没少太多，环比下降2.84%至13.8万吨左右。虽然还是远远不及之前的正常水平，但是从库存角度来看印度国内缺货，而且下调关税后进口利润还有所好转。虽然精炼棕榈油不让买了，毛棕榈油还是能买的。况且正常情况下印度的习惯就是买马来的精棕和印尼的毛棕，而且毛棕的数量还要几倍于精棕。从价差来看，最近马来24度与印尼毛棕的价差走的比较吓人，现在已经开始倒挂，这就说明印尼供需紧张的情况比马来更严重，印尼产地FOB的挺价也非常坚决。每个月10日的时候，MPOB固然是最大的看点，但是ITS和Amspec的1-10日高频数据也同样重要。两个机构给出了24-29%的涨幅，而且ITS细分项中印度买货量从上个月同期的3.65万吨上升到这个月的9.44万吨，对于棕榈油多头来说又是振奋人心的数据。

3、结论：

减产的数据需要持续跟踪，能不能给出高于季节性的降幅非常重要。而需求端又存在印度这个潜在的大买家，估计1月份的出口量表现不会太差。这样一来，库存的下降幅度又是比较乐观的。总的来说，我们认为一季度整体棕榈油的基本面还是偏紧，盘面价格易涨难跌，后期国内棕榈油5月合约上破6500是大概率事件，在突破6500之后，7000的目标还是可以期待的。