天下粮仓

上半年，大豆盘面压榨利润大多处于盈利状态，但至6月末、7月初巴西陈豆基本销售完毕，货源紧缺导致大豆升贴水报价持续提升，进口成本高企，导致6月下半月大豆盘面榨利明显缩水，截止到6月底，巴西大豆7-12月船期榨利在148-203元/吨不等，美国美湾大豆7-12月船期大豆盘面毛利116-190元/吨，若扣除150-180元/吨的管理费用，进口大豆压榨按连盘油粕价已经基本无利可图。

其次，国内豆油收储题材炒作频传，市场消息称某国有企业7月2日豆油收储3万吨，为8-9月货（另也有传言在收10-1月份的货），7月3日亦有收储部分数量的豆油，继续提振市场信心。

另外，市场预计马棕6月产量环比增5-9%，低于此前SPPOMA 22.73%的预估，同时由于美国和中国制造业数据改善，加之限制措施放宽，也利于棕油期价。另外，各国积极实施货币宽松政策刺激经济，经济形势在下半年将进一步复苏，7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（ PMI ）录得51.2，较5月提高0.5个百分点，为今年以来最高，连续两个月处于扩张区间。7月3日公布的6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI ）录得58.4，较5月上升3.4个百分点，为2010年5月以来最高，连续两个月处于扩张区间。与此同时，随着更多餐馆和酒吧重新开业，美国6月非农就业人口增加480万，继5月非农数据上调270万后再创历史新高。

在上述因素的拉动下，国内豆油现货行情在7月份迎来开门红，预计7-8月份，在美豆集中上市压力显现之前，豆油行情整体或将保持震荡偏强运行格局。但是，基本面不可忽视的压力依旧存在。

首先，大豆到港量的问题，6-8月大豆到港庞大，月均到港量超1000万吨，而夏季天气巴西大豆容易发生热损将使得油厂开机率维持超高水平，6月份油厂压榨量保持在200万吨/周以上的高水平位上。而豆油商业库存6月末已经增至112万吨，且仍有继续累库空间，预计7月底豆油库存攀升至135万吨以上或是大概率事件。

其次，在豆棕价差过低不利于棕油消费情况下港口食用棕油库存亦在重建，均给豆油市场带来潜在利空，油脂基本面压力仍存，将增加豆油行情波动频率，且抑制其上方空间。9月份以后，如果美豆没有遭遇严重的天气问题，则随着美豆上市压力显现，及国内豆油持续累库，届时豆油价格有再度下滑风险。