同花顺期货通

日内，油脂呈现出了全线走强的态势。截至发稿，波动最为猛烈的菜油最高涨至12354元/吨，涨超4.2%。

那么问题来了，是什么导致了盘面的急速拉升？后市我们又该何去何从？

南美干旱加剧：大豆存涨价预期

毫无疑问，超预期的南美干旱一直是本轮油脂油料走强的核心因素。

去年11-12月开始，南美地区就因为受拉尼娜影响而出现了大面积的干旱和热浪，且整个旱情一直在延续。尽管春节前期巴西南部地区和阿根廷偏干地区有过两周降雨天气，但整个1月实际降雨量仍低于往年正常水平，这也意味着持续性的干旱天气仍在延续。同时，GFS 模型预测，后续南美降雨情况仍不容乐观，巴西南部和阿根廷地区维持减少降雨预期。

随着旱情的发展，市场对新作大豆损失量的预估也变得越发悲观。

据巴西官方表示，大豆产量预期将下调1500万吨(相较半个多月前的500-600万吨进一步提高)；而阿根廷更是直截了当的表示，今年预计大豆的产量仅为4050万吨，并且警告称：若旱灾继续延续，2018年大豆减产的灾难或将再次重演。

毫无疑问，大豆的持续走强为油脂油料的上涨定下了主基调，亦是市场资金持续关注的核心原因。

俄乌冲突背景下：菜粕菜油成涨价主力

除了天气因素所带来的大环境减产外，俄乌冲突的悬而未决更是把菜粕、菜油推上了“多头明星”的宝座。

众所周知，乌克兰和俄罗斯都是菜系的净出口国。从去年数据来看，乌克兰菜籽的产量为305万吨，其中270万吨用于出口(世界第三、占比19.5%)；俄罗斯产量为280万吨，其中出口60万吨(世界第四、占比4.3%)。而与菜粕、菜油具有一定替代作用的葵粕、葵油，两国更是包揽了全球出口量的80%。

出于对战争风险的担心，欧洲市场对菜系的进口需求在近期可谓井喷式增长。另外，该地区进口油脂油料所依赖的黑海地区港口物流同样会受到俄乌冲突影响，部分资金对风险升级的可能做出了提前布局。

中信期货：油脂油料价格中枢上移

在盘面快速走高的同时，各大期商对油脂油料的后市亦是给出了相对乐观的思路。中信期货便是其中之一。

在最新的研报中，中信提到：

蛋白粕方面，短期看，本周农业展望论坛或上调美豆新作种植面积。南美减产导致买家转向北美市场，多空交织下，料美豆仍保持高位震荡。中国1月大豆进口实际到港不及预期。2-3月进口预估下调。大豆进口依赖度高，成本传导机制作用下，内外盘价格联动增强，蛋白粕跟随美豆运行。中期，南美豆产量或不增反降，全球豆类市场价值重构，合理价格区间上移。春节后豆粕消费淡季，但消费总量仍处于周期相对高位。供应不及预期，需求仍存支撑，料期价中期运行中枢上移。长期看，21/22年度全球豆类市场转松预期落空。关注美豆22/23年度播种面积及后续天气。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。宏观层面美元回流导致资源国出口收紧，加剧全球供应短缺。总体上，蛋白粕价格中枢上移。

而油脂方面，短期看，美农业展望论坛或上调美豆新作面积，而美豆出口好转，美豆高位震荡；马棕油2月库存或回升乏力；油脂需求淡季。油脂高位偏强运行。中期看，豆类21/22年度增产不及预期，料价格中枢上移；马来放开边境解决劳工短缺问题，但考虑施肥减少影响棕油单产下降，产量增幅或不及预期，季节性增产仍有待观察。通胀压力下，印尼棕油出口政策或进一步收紧，不排除后续提高出口关税。加拿大新作产量恢复性增产，菜油供需改善。需求侧，原油价格强势，打开生柴利润空间，市场预期油脂未来供应收紧，油脂价格中枢上移。