华泰期货

本周（4.8-4.12）油脂总体震荡，棕油偏弱。

本周发布MPOB供需报告，报告显示，马棕油3月各项数据都出现环比增加，供给端产量环比上涨8.25%至167.19万吨，进口增39.21%至13.12万吨；需求端出口环比大增22.43%至161.77万吨，国内消费环比增长14.76%至31.35万吨。最终3月棕榈油期末库存环比下降4.2%至291.74万吨，依然是历史同期最高。报告发布前机构中最高期末库存为CIMB预测的285万吨。马棕油虽然需求明显改善，但产量同样增加，最终库存降幅小于预期，报告明显利空。但值得注意是近期马来和印尼生柴消费均不错，政策支持较好。展望后期，斋月节前备货或仍将对需求有所提振，从已知的数据看4月出口理应继续向好，船运调查机构数据显示马棕油4月1-10日出口环比增加6.2%至48.14万吨，数据乐观。但随着备货结束，出口好转的持续性或低于高产出的持续性。

国内基本面变化不大，豆粕的提货以及豆油的弱需求是否持续是4月关注的焦点。我们认为，前期市场对豆粕需求过于悲观，而现阶段是处于悲观预期的修复阶段，待此轮豆粕下游补库完成后，后期需求依然倾向弱势。对于豆油的需求，我们认为在本年度菜油供应下滑的背景下，豆棕油的消费理应增加。而棕油现阶段库存处在76.2万吨，本周棕油进口利润继续为负，近两周进口利润不佳，导致没有买船，但在产地库存压力有效缓解之前，进口利润势必还会走高来刺激进口，我们预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

展望后期，4月份进口大豆到港增加，国内进口大豆库存可能止降回升。非洲猪瘟疫情实际扩散程度可能远比市场想象的更为严重，粕类需求在下游补库完后难以持续坚挺，对豆油来讲算是相对利好，而棕油近期产地出口给力，菜豆价差菜棕价差的持续扩大势必会引起终端更进一步的替代行为，短期油脂预计仍有反弹，但终究油脂总体供给压力仍未消除，整体还是以震荡思路对待。