文华财经

国内油脂市场一向以棕榈油马首是瞻，作为占据全球植物油贸易70%左右的第一大品种，绝对拥有掌控价格走向的实力。不过，近来市场的焦点集中在菜油上，加拿大油菜籽进口受限，供应趋紧的预期支撑菜油在一众弱势油脂油料中表现坚挺，然而同为油脂的豆油、棕榈油持续表现不佳，究其原因，沉重的库存压力成为制约价格的重要一环。

每年4-9月通常是棕榈油增产期，马来西亚棕榈油供给压力庞大。上周公布的MPOB报告显示，马来西亚3月棕榈油产量已高达167万吨，环比增加8.4%，同比增加6.1%。在供给增加的同时，需求的增加却没有达到预期值。也因此，即使库存降至不足300万吨水平，为五个月内最低，也没有激励棕榈油价格走高。

而且，尽管3月马来棕榈油库存降至292万吨，但从下图可以看出，这依然是同期历史高位水平。不过，由于5月迎来穆斯林斋月，在这之前备货需求增加，棕榈油出口量继续增加，市场预计马来西亚4月份棕榈油库存将继续下降。

从国内市场来看，棕榈油库存同样处于偏高位置，目前棕榈油价格较低，进口有利可图，刺激国内贸易商大量采购。不过，4月下旬中印两国节前备货进入尾声，棕榈油出口需求仍将受限制，市场预计此时库存增加的可能性极大。

历史同期对比来看，豆油库存也同样处于多年高位，且近期出现继续上升势头。由于南美大豆贴水持续走低令到港成本下降，大豆压榨利润良好，国内油厂开机率回升令近日豆油库存重回升势，市场预计后期豆粕成交若仍能保持良好态势，油厂开机率居高难下，豆油库存将继续增加。

相对棕榈油、豆油而言，菜油库存近期持续下滑。相关数据显示，截止4月12日当周，两广及福建地区菜油库存下降至80400吨，较上周82300吨减少1900吨，降幅2.31%，但较去年同期48900吨增幅64.42% 。且中加关系紧张导致菜籽进口受阻，2019年4月菜籽到港量预计在18万吨，5月份大部分船期取消，仅1万吨澳籽到港（集装箱）。目前港口还有几船因商检滞留待卸货的菜籽船。

农业农村部市场与信息化司司长唐珂日前也表示，展望后市，加强进口油菜籽检疫措施将显著减少我国油菜籽进口量。菜籽油价格有望保持上涨走势。不过，在国内食用植物油供给整体有保障的前提下，预计未来不会对食用植物油供给造成太大的影响，可以替代油菜籽的油籽供应充足。

目前油脂需求旺季还未到来，豆油库存重回升势，棕榈油产地库存压力继续转移至国内，尽管菜油库存持续减少，但是从油脂替代的角度分析，菜油与豆油、棕榈油的价差仍在历史高位，因此菜油成交冷淡，需求端依旧疲软，油脂整体供需结构宽松长期形成上方压制。