大豆价格低迷制约今年全球大豆生产。

2019/20年度全球大豆产量预期减少2%，为3.558亿吨。美国大豆预期减产，可能仅在一定程度上被南美产量增幅所抵消。尽管如此，2019/20年度全球大豆供应创下历史最高纪录，因为美国期初库存达到空前的水平。全球大豆贸易形势可能重新调整。美国供应过剩可能帮助出口商重新夺回市场份额――主要造成巴西大豆市场份额下降。其他油籽供应仅略微增加，可能令全球大豆需求受益。即使如此，全球大豆进口可能仅增加1%，达到1.508亿吨。整体来看，2019/20年度大豆期末库存预期仅减少9万吨，因为消费增幅基本上与全球供应增幅相一致。相比之下，2019/20年度全球豆粕贸易可能增加4%，达到6880万吨，因为阿根廷供应增加。

2019/20年度巴西大豆播种面积和单产可能略微增加，这可能提振产量增加5%，达到1.23亿吨。巴西大豆播种面积预期增加2%，达到3690万公顷。不过巴西大豆期初库存可能远远低于上年同期。到10月份，巴西大豆期末库存可能减少多达670万吨，因为2018/19年度巴西大豆减产，对中国的大豆出口大幅增加。2019/20年度上半年巴西大豆出口可能远远慢于上年同期。即使2019/20年度巴西大豆出口从2018/19年度的7850万吨降至7500万吨，但巴西仍是全球头号大豆出口国。

国际市场大豆价格疲软，但是阿根廷价格一直受到比索贬值的支持。目前阿根廷比索为1美元兑换45比索，创下历史最低。阿根廷大豆种植成本依然非常低，这可能提振2019/20年度大豆播种面积增至1750万公顷。阿根廷大豆趋线单产预期略低于本年度的水平，可能造成2019/20年度大豆产量从2018/19年度的5600万吨降至5300万吨。

考虑到阿根廷大豆需求，比索贬值可能提振其出口份额。但是出口形势取决于明年中国与美国的贸易关系。如果中国的进口关税继续制约美国大豆销售，那么今年秋季巴西供应有限，将会鼓励阿根廷出口增加。这可能制约阿根廷国内大豆加工商的供应，从而制约豆粕和豆油出口能力，除非阿根廷再度从巴拉圭和美国进口大量大豆。对于2019/20年度来说，阿根廷国内压榨预期增加7%，达到4500万吨。压榨恢复，将有助于2019/20年度阿根廷豆粕出口增至3100万吨，高于2018/19年度的2810万吨。与此同时，阿根廷大豆出口预期增加11%，达到700万吨。

和阿根廷不一样，印度的豆粕出口前景更多受到国内用量强劲的影响。虽然2019/20年度印度大豆播种面积可能增加，但是产量可能减少5%，为1090万吨，因为单产趋于下滑。不过国内压榨量将保持稳定。2019/20年度国内豆粕用量预期增加3%，达到575万吨。但是供应增幅相匹配可能阻止印度豆粕出口增加，2019/20年度豆粕出口预期稳定在185万吨。

在过去20年中，中国进口的强劲增幅一直是全球大豆需求的主要驱动力量。但是，对于2019/20年度来说，中国大豆消费稳步增幅受到威胁。目前未知决定因素会影响到2019/20年度的大豆进口前景，其中包括中国与美国的进口关税问题解决。即使双边谈判就大豆关税问题形成突破，中国的蛋白饲料需求一直受到非洲猪瘟的压制。非洲猪瘟是影响全球需求增幅的关键因素。经过2018/19年度下滑4%后，美国农业部预计2019/20年度中国的豆粕消费稳定在6730万吨。这可能需要压榨量稳定在8600万吨。

与此同时，中国大豆进口需求也可能受到国内产量增加的制约。中国的大豆收购价格仍高于玉米。今年大豆播种面积增加，2019/20年度国内大豆产量预期增加7%，达到1700万吨。这将是2004/05年度以来的最高水平。这些因素可能造成2019/20年度中国大豆进口增加100万吨，达到8700万吨。

除了中国，其他地区的大豆进口预期不会增加。相比之下，2019/20年度全球其他地区的大豆进口量预期仅增加26万吨。2019/20年度欧盟大豆进口量预期受到阿根廷豆粕进口需求恢复的制约。美国农业部预计2019/20年度欧盟大豆进口量为1500万吨，同比减少3%。与此同时，2019/20年度欧盟豆粕进口预期增加2%，达到1900万吨。其他国家的豆粕进口增幅可能超过大豆。