豆油基差缘何不断好转?后期能否进一步走强?

2019-07-15
 

天下粮仓

近月以来外盘豆类期价在美国天气炒作推动下迎来上涨,截止上周五,CBOT大豆11月合约报于931.50美分,较一个月前923.50涨8美分;豆油12月合约报于28.79美分,较一个月前28.33涨0.46美分。而国内大连盘豆油无视外盘走强,反而呈震荡下跌态势,截止今日连豆油Y1909合约报于5446元,较一个月前5474跌28元。不过相比大连盘走势,国内豆油现货市场颇为不同,不仅沿海主流一级豆油价格环比涨10-30元/吨不等,同时,豆油基差也在不断走强,截止今日沿海一级豆油近月基差集中在-120至平水,相比之下,一个月前则为-200至-50。

那么国内豆油现货市场尤其豆油基差为何能够不断走强,细而究之,不外乎以下几点原因:

首先,6月初迄今以来国内豆粕成交及提货速度均较缓慢,部分工厂陆续出现豆粕胀库现象,尤其广东等地表现尤为明显,时至7月初前后天津豆油厂因蒸汽问题集中停机,在此背景下,国内豆油厂压榨开机率不断下降,上上周全国各地油厂大豆周度压榨总量不足142万吨,上周有所恢复,但也仅在154万吨这一相对偏低水准,伴随着豆油厂开机率大幅下降的同时,豆油产出减少也就不言而喻。

其次,今年美豆新作播种和生长进度落后于往年同期,美国农业部(USDA)亦在7月供需报告中下调美豆产量预估,即使USDA日前宣布将对14个州农户针对种植面积重新调查,以充分考虑此前中西部地区严重的作物种植推迟,而更新的数据将在8月12日的供需报告中公布,市场预期美豆种植面积将上调,但依旧难改今年种稙面积同比减少的格局。鉴于今年大豆作物晩播以及初期优良率偏低,今年美豆生长期内对天气变化更为敏感,事实上,眼下美豆天气炒作已经卷土重来,最新天气预报显示未来一周中西部作物帯出现炎热天气,可能对作物生长帯来压力,正因如此,上周五晚CBOT大豆11月期约收报至931.50美分/蒲式耳,较前日较14.25美分,总体较一个月前923.50涨8美分,这亦支撑了国内豆油市场,提升了豆油成本。

此外,中加贸易关系问题(或者说华为问题)仍较突出,目前美国针对华为关键问题暂未有让步之意,预计中加贸易关系中短期内难以有效解决,由此看来加拿大菜籽及菜油进口依旧受阻(其实目前加拿大产菜籽进口已经中断,7、8月份开始进口菜籽供应将紧张),在此状况下国内菜系油厂开机率处于4年同期水平最低,使得国内菜油中期供应偏紧基调未改。

总体而言,豆油厂压榨开机率因豆粕胀库“被动”降低,豆油产出随之下降,同时美豆天气炒作再起及国内菜油中期供应偏紧预期,亦支撑豆油现货市场,随着包装油备货旺季展开在即,预计近期豆油基差仍有继续提升空间。

不过第三季度进口大豆到港较为庞大,据统计总量或接近2900万吨,随着豆粕价格反弹,豆粕出货加快,豆粕胀库情况缓解后油厂开机率将重新升至高位,加上马来西亚棕榈油6月末库存超预期,且棕榈油进口利润丰厚令中国买棕油船较多,根据我们了解,后期8-9月24度棕榈油月均进口量可能达到45-50万吨,这将给油脂市场带来不利影响,令豆油行情后市涨幅亦难以过于乐观。