短期面临回调压力,油脂中期上涨趋势不变

2019-10-29
 

中信期货

上周美豆高位震荡回落,连粕冲高回落,棕油领涨油脂市场。近期产业供需的变化主要有以下几个方面:美豆收割进度加快,出口低于预期;马棕10月产量预期变动频繁,但预计与9月产量持稳或小幅下降;马棕10月出口预期持续好转,产地生柴政策对消费端情绪提振较大;国内油粕成交放量。短期来看,美豆存在回调压力,但美豆减产基本确定,后期在中美贸易关系改善条件下,美豆出口好转是大概率事件,预计美豆及连粕上涨趋势不变;马棕10月或提前进入减产周期,后期马棕减产较为确定,减产幅度或高于市场预期,而马棕10月出口及远期生柴需求增加,棕油将继续领涨油脂市场,但短期油脂涨幅较大,技术上或存在回调压力,建议油脂逢低做多操作。

1、美豆收割进口加快,但仍同比落后,未来两周美豆降水基本正常。USDA数据显示,截止10月21日美豆收割进度为46%(前一周为26%),去年同期为53%,五年均值为64%。天气预报显示,未来2周美豆产区降水基本正常,短期美豆或面临收割压力。

2、中美贸易关系向好,但短期美豆出口数据低于市场预期,近日美豆价格承压。但是,若后期中美贸易关系继续向前推进,预计美豆出口数据上调概率较大。USDA数据显示,截止10月17日当周美豆周度出口138.29万吨,环比44.64%,同比24.53%;2019/20年度累计出口636.72万吨,同比3.14%。但是,仍然低于正常年份的出口水平。

3、马棕10月产量增幅或有限,出口预期持续好转。SPPOMA数据显示1-10马棕产量较9月同期增加13.91%,1-15日马棕产量增幅为0.75%,1-20日马棕产量较9月同期减少3.59%;另外,MPOA数据显示马棕10月1-20日产量较9月同期增加4.06%。两个机构对马棕10月产量预测存在一定分歧,在这种情况下,通常MPOB数据居于二者之间,预计10月马棕产量较9月持稳。马棕出口方面,市场三大出口监测机构数据显示马棕1-25日出口较9月同期增加9%-13.4%。

4、产地生柴政策预期执行力度大,将提高棕油需求量。2020年马来西亚将执行B20生物柴油计划,印尼将启动B30生物柴油计划,这将使得两国每年的棕油消费量分别达到130万吨和1000万吨。

5、国内豆粕、豆油、棕油成交量增加。据天下粮仓数据显示,第43周油厂豆粕成交245.39万吨,环比227%,同比348%;豆油成交26.34万吨,环比48%,同比61%;棕油成交2.75万吨,环比127%,同比498%。

综上分析,美豆及国内两粕在美豆收割进度加快、出口数据尚未明显增加的条件下,短期回调压力较大,但美豆减产基本确定,国内豆粕库存偏低、下游成交放量,美豆及国内两粕上涨趋势不变;油脂方面,近期油脂市场涨幅较大,短期面临技术性回调压力,但目前国内油脂成交放量,且后期马棕将进入减产周期,预计近期油脂回调空间有限,中期看涨不变。


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