策略观点：油脂较为坚挺。

2019年油脂价格筑底反弹，一路攀升。首先，棕榈油主产区遭遇厄尔尼诺天气，整体产量增速放缓，同时生物柴油计划兴起，国内外现货商积极备货，驱动油脂价格上扬；其次，贸易谈判反复并且持久，美国农民调整种植策略，并且大豆主产区天气不好，整体产量下滑。年初中国采取低蛋白日粮、增加蛋白粕进口策略将放缓豆粕消费增速，加速豆油主动去库存，恰好碰上“猪瘟事件”蔓延，豆油库存创近几年新低。

棕榈油产量增速放缓，供给压力增加。2019年东南亚棕榈油主产区遭遇自然天气危害导致减产延长至明年第一季度。尽管马来和印尼一直致力于棕榈树种植面积增加，但是单产并未改善。因此，棕榈油价格从年中4300多飙升至5900多，涨幅超过30%。此外，“猪瘟事件”加速豆油去库存，豆棕价差（人民币）一般在（1000，1200）波动。随着棕榈油价格上涨，豆粽价差常处于800以下。未来豆油的上涨空间较大。

2020年将是油脂产量整体放缓的一年，是油脂被动去库存的一年，油脂价格坚挺，中长期看涨。

棕榈油：棕榈油产量下滑，供给压力加大，库存继续下滑。2019年发生弱厄尔尼诺，引发棕榈油主产区印度尼西亚和马来西亚整体单产下降。尽管上述主产区前期种植面积增加，但是产能未有明显增加。此外，印尼和马来将推出生物柴油计划，国外现货商积极备货，导致整体库存减少。预计在2020年整体棕榈油产量和库存将会继续创新低，棕榈油价格将会继续上涨。

豆油：贸易谈判持续，美国大豆产能和出口减少，油厂压榨下滑，豆油库存持续下降。贸易谈判改变了全球大豆的贸易格局，同时我国为应对可能出现的“豆荒”，积极在国内大豆主产区扩大种植规模，进口方向从原来的美国转向巴西和阿根廷。但是油厂受“猪瘟事件”持续的影响，开机率放缓，整体豆油产量下降但是消费需求一定，因此豆油库存持续下降。

菜油：菜籽供应偏紧，菜油价格保持坚挺。菜籽主要依赖国外进口，中加贸易摩擦加剧。同时，国外主产区种植面积减少，明年整体产能下降。整体油脂消费需求趋于稳定，豆油产能下降，棕榈油减产已定，对菜油价格起到了提振作用。

信达期货 梁仁方