种植园自愿限产,棕榈油超跌反弹开启?

2020-03-25
 

中信建投农产品

在新冠疫情的冲击下,年后棕榈油遭遇滑铁卢,大跌1000余点。除了对食用需求的担忧,超低原油价格影响生物柴油掺混,成为更重要的原因。但在油脂价格跌至历史低位后,伴随着国内油脂成交的改善及库存止升,市场抄底情绪开始出现增长。

随着需求端利空逐渐释放,供应端炒作跃跃欲试。国内棕榈油对外依存度高达100%,其中从马来西亚进口占比约30%,印尼占比70%。在国内需求恢复的情况下,一旦产地或物流出现问题,库存下降速度将会很快。随着东南亚疫情加重并对商业活动进行管控,市场对供应的担忧不断增加,市场关注点开始由需求端暂时转移到供应端。

上周,马来西亚下令在全国范围内实施为期两周的行动限制令,包括棕榈种植园在内的非重要部门需暂停运营,一度引发棕榈油大涨,但很快在政府特别批准运营下出现反转。本以为供应端的炒作基本破灭,没想到看似感染风险低的种植园竟然相继中招。消息称马来西亚沙巴州7个种植园的工人被检测冠状病毒阳性,对应3个地区的所有种植园将在25-31号暂停运营,棕榈压榨厂将在27-31号暂停运营,再度引燃市场对供应的担忧。

沙巴州占马来西亚棕榈油产量的25%,即便整个州所有棕榈种植园停运,按照3月产量6天对应的产量仅在6万吨左右,且这部分暂停采摘的棕榈果仍可在下个月进行收获,情绪影响大于实质影响。但在需求端利空被讨论太久的情况下,市场的关注焦点转向供应端炒作,马来沙巴州种植园因工人感染被关停只不过是一个导火索。

东南亚卫生防疫条件并不好,随着疫情的扩散,很难保证其他种植园不会再出现类似的情况,因而棕榈油价格适当注入来自供应端的风险升水是适宜的。而今天马来西亚宣布将行动限制令延长至4月14日,令市场对马来西亚防疫形势并不乐观的担忧进一步加强,风险升水继续注入,预计短期很难回吐。我们的青萌一号交易系统于3月24日建议P2005于4700附近入场做多,即金银之后,收获大幅上涨。

不过从更长期来看,因种植园暂停运营被推迟收获的果子终将收获,无非是产量节奏的问题;而食用及生柴需求萎靡不振,对平衡表的影响则是全局性的且更为深远。在海外疫情未出拐点且原油难言企稳的背景下,棕榈油暂以反弹对待,暂看5100附近的缺口回补。