国投安信期货，中信期货

今年春节之后，油脂的价格走势与去年底相比出现了巨大的反转，棕榈油开盘跌停，尽管后期缺口修复成功，但在海外疫情扩散与金融黑天鹅乱舞的影响下，棕榈油价格一路走低，直到近两日棕榈油价格才有快速反弹迹象，那么在整体金融环境尚不明朗的情况下，市场究竟发生了什么使得棕榈油价格出现回暖呢？一起看下。

马来西亚沙巴关闭棕榈园，供应隐忧现

早前MPOB于3月10日发布月度供需报告，2月棕榈油产量129万吨，环比增10%， 预估128万吨；2月出口108万吨，环比减少11%，预估107.5万吨；2月库存 168万吨，环比降4.2%，预估173万吨。之后海外疫情扩散，3月16日，马来西亚总理宣布，将从18日起在全国范围内采取为期两周的更加严格的限制措施，加强公共卫生事件的防控。这引发市场人士对当地生产、物流及出口受限的担忧。马来作为棕榈油第二大生产国，一旦全面封城，将对全球供应量产生较为明显影响。而近日占马来25%产量的沙巴因有种植园工人冠状病毒检测呈阳性，将从3月25日至31日暂停该州三个地区的棕榈业务，当地的棕榈加工厂也要在3月27日至31日期间暂停工作，引发了市场对国际棕榈油供应的担忧。

印尼未受疫情影响

印尼的棕榈油产量占全球总量的65%，稳居首位。据报道，当前印尼政府并未采取全面封锁的政策来抑制公共卫生事件的发展，而是针对性个别封城。种植园、压榨厂、精炼厂均正常开工，交通物流未受到任何影响，出口船运按计划稳步进行。而作为中国第一大供应国，印尼货源未受影响，且在马来货源出现萎缩的情况下，印尼货源将可能出现增长，但考虑船运计划等方面的问题，预计增加有限。

港口库存小降

国内由于疫情得到基本控制，各行各业基本全面复工，国内食品及化工行业的消化速度有所增长，但整体增速不及预期，各环节依然以消化库存为主，货源流转相对缓慢。叠加餐饮行业的需求不旺，厂商出货节奏并不快。不过仍有小幅下降，目前国内棕榈油港口库存在80万吨附近。

欧美疫情重灾区，食用需求锐减

马来西亚棕榈油局（MPOB）称，近期棕榈油食用需求的大幅下降预计还将持续到2020年中旬，因为越来越多国家实施封城，以遏制新冠病毒疫情传播。截止欧洲中部时间3月21日上午10点，全球感染新冠肺炎的人数已经达到26.5万人，死亡超过1万人。其中欧洲和美国成为重灾区，意大利的感染者超过5万人，西班牙、伊朗、美国和德国超过2万人，法国超过1万人。

为了应对疫情，全球已经有近50个国家宣布进入紧急状态，在紧急状态之下，各国宣布了类似武汉“封城”的措施，包括暂时关闭边境、机场，关闭博物馆、影剧院、酒吧、游泳馆等设施，学校和教育机构停学，暂停体育赛事和宗教聚集活动，限制医院探视、酒店入住、餐厅营业时间等。

生物柴油计划推进不畅

本月沙特阿拉伯与俄罗斯等国爆发原油价格战，国际原油价格暴跌，导致棕榈油需求下降。在原油价格如此之低的情况下，生物柴油与汽油价差已不具备优势，这将使得生物柴油出口备受挑战。据马来西亚生物柴油协会预计，今年马来西亚以棕榈油为原料的生物柴油出口量将降低到500，000吨，低于2019年的609，777吨。 而2月份马来西亚生物柴油出口量为21，790 吨，较上年同期下降50%。不过该协会预计今年下半年棕榈油供需失衡局面预计将会改善，因为我国疫情基本得到控制，同时政府配套复工政策密集出台，后期棕榈油需求恢复预计加速。

综上，我们认为当下棕榈油所表现出来的上攻态势，主要是在超跌状态下所展开的修复行情，尽管沙巴关闭棕榈园有一定助攻作用，但马来西亚接下来将会进入增产周期，而印尼基本未受到影响，同时主流消费国多数尚处在疫情风暴中心，需求短期恐难复苏，国内虽然疫情基本控制住了，但短期之内消费料不会快速回升，我们对棕榈油维持弱势空头看法。