金融界 窦晓芸

2021年首周，国内外期货市场多数品种出现了连续多日上涨，更有不少期货品种连创新高。

截止1月7日收盘，能源化工品类中，INE原油大涨逾5%，创去年三月以来新高；纸浆、低硫燃料油创上市以来新高。黑色金属方面，不锈钢涨停，为该品种自上市以来首次涨停收盘；铁矿石、锰硅、硅铁的上涨步伐仍未停歇。有色金属方面，铜价也超过了前几轮周期的高点，铝、锌、螺纹钢等商品价格从底部的上涨非常惊人。农产品方面，三大油脂联袂上涨，菜油、豆油均创新8年来新高。鸡蛋创2019年11月以来新高。

“起飞”的不单单是国内期货市场。与此同时，伦敦金属交易所（LME）的铜期货上涨，创下2013年2月份以来的新高，美豆3月合约创下六年半新高，豆粕和豆油也纷纷大涨，拉开了2021年美豆市场强势运行的序幕。

2020年，原油市场经历了过山车式的行情。但OPEC+超大规模减产协议的达成，推动了原油市场再平衡，油价稳步上行。WTI原油期货站稳50美元关口，为去年2月以来首次。

新一轮大宗商品的“超级周期”真的来了么？高盛：YES!

全球知名投资银行高盛（Goldman Sachs）表示，由疫苗带动的全球增长强劲复苏，将对周期性资产（包括大宗商品、周期性股票板块和新兴市场）提供巨大提振。其中，2021年农产品市场将迎来持续多年的结构性再定价牛市行情，因受到中国不断增长的进口需求以及生物燃料需求增加的刺激，原材料行业也将受到更为广泛的提振。

高盛认为中国将成为关键驱动因素，预计中国将开始持续数年的进口热潮，这不仅受到中国重新进口美国商品的刺激，也因为国内生猪存栏不断扩大后的饲料需求。高盛预计，2021年中国玉米进口总量将上升到3300万吨，到2023年时进口量将最高达到5500万吨。而2020年的反转行情，反映了持续多年的结构性再定价牛市开端。

此外，招商证券也在研报中也指出，2020开始将迎来一个长达9年的大宗商品牛市。因为美元指数存在16至18年时长的周期， 并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。

对此轮大宗商品的上涨，市场上普遍认为有三大因素。

首先是中国经济复苏推动大宗商品价格。全球经济快速复苏以及需求的回升是推动大宗商品价格上涨的主要原因之一。而中国无疑是这一次疫情后全球经济复苏的“发动机”。

其次，供需关系失衡。疫情对于大宗商品供给端影响巨大，为了稳定经济，基建项目还是要大力推进。同时，疫情导致全球各国之间的运输成本“水涨船高”，影响了大宗商品的价格上涨。

最后是，全球央行推行零利率甚至是负利率的背景下，各国央行大量印刷钞票，超发的货币推高了商品价格。今年美联储将名义利率降至接近零的水平，同时执行每月1200亿美元的债券购买计划，美国实际利率已经跌破零水平，而美联储承诺维持超宽松政策至2021年。值得注意的是，美元指数已经跌至2018年4月以来最低水平。

高歌猛进！农产品涨势不停！

2020年，是农产品“高歌猛进”的一年，大宗农产品价格都有着巨大的涨幅。芝加哥玉米期货全年上涨24.8%，创过去10年来的最大年度涨幅。芝加哥大豆期货全年上涨37.2%，创下2007年以来的最大年度涨幅，2021年1月以来累计上涨4.73%。ICE油菜籽期货2020年全年上涨33.2%，创下10年来最大年度涨幅。

内盘方面，豆粕期货2020年全年涨幅高达40.9%，创下2007年以来的最大年度涨幅。豆油期货全年涨幅达到21.9%，连续第二年上涨。

近日，菜油期货破万，主力2105合约报收于10109元/吨，最高涨至10142元/吨，刷新8年来新高；豆油期货主力合约收于8164元/吨，续刷近8年新高。此外，棕榈油期货同样持续走高，创2012年10月底以来新高。

中信期货研究部商品CTA组负责人刘高表示，近期油脂上涨主要有几个驱动因素：

一是新冠病毒疫苗上市、全球流动性充裕、原油价格重心上移，市场宏观情绪利好。

二是马棕2020年12月产出预期继续收紧。目前市场预计马棕2020年12月产量环比减少10%左右，出口环比增加20%左右。按此测算，马棕2020年12月产量和出口量将为134万吨和156万吨左右，预期马棕2020年12月库存环比下降20%左右。

三是美豆出口强劲、阿根廷持续干旱，美豆价格不断上涨，成本端对豆油的上行驱动较强，而国内豆油库存持续下降，国内油脂消费较好，豆油上涨的产业基础也较为坚实。

四是近期中加关系未有明显改善，国内菜系供应偏紧，叠加今年拉尼娜下国内冬季偏冷，近期国内的大范围降温或将推升市场对国产菜籽减产的担忧。

总结来说，棕油、豆油、菜油均具有较强的上涨产业基础，近期油脂市场维持上涨趋势概率较大，后期需关注南美天气变化，中美、中加关系变化。