油脂:波动性可能会加大

2021-07-31
 

中粮期货研究中心

摘要

近期油脂行情又一次吸引了市场的目光,棕榈油P2109合约首先突破前高,随后远月合约P2201合约也突破前高。由于涨势的主要支撑因素来自于国际棕榈油的减产题材,豆油和菜油期货合约走势弱于棕油,距离前期高点尚有一段距离。从月间结构上来看,豆油和棕油9-1价差均呈现扩大的走势,之前大家普遍预期到的压力更多的体现在了远月合约上。

供需情况

从基本面的情况上来看,近期马来西亚棕榈油减产的高频数据支撑油脂市场上涨,MPOA数据显示7月1-20日马来棕油环比下降10.84%,马来西亚疫情限制令导致的劳动力缺失确实对产量有所影响,但我们需要注意的是限制令已经持续了几个月的时间,如果我们将7月份产量下降只归结于劳动力的缺失,也并不是非常严谨。从天气上来看,按照降水对产量影响滞后6-9个月来倒推,之前的天气情况也并不会对当前的降水产生很大的影响,因此后边的产量情况不宜看的过于悲观,无法支撑价格走出新一波牛市。而从需求端来看,之前我们对于产地棕油出口给出了偏乐观的判断,但7月份的出口数据也没有非常的乐观,三大机构给出的7月1-25日马来棕油出口数据为环比下降0.5-4%,印度买货量出现了比较大的削减。如果按照现在的数据来推算,7月份库存预计还将出现环比下降,与市场之前认为的累库存出现了背离,整个三季度的库存预计也很难出现累起来,压力后移,造成了最近盘面的连续走强。

从美豆的情况上来看,上一波油脂价格的上涨主要来自于美豆价格的带动,而当前即将进入八月份,天气炒作的时间窗口在逐渐缩窄,而从天气预报的情况上来看,未来两三周的时间内美豆产区降水有可能会略微偏少,但对大豆产量的影响还需要进一步评估,整体走势偏震荡。如果未来天气情况差于预期,仍有可能继续拉动美豆上涨。总的来看,美豆盘面预计保持区间震荡的走势,后期的天气还是我们需要关注的重点。

从国内油脂的情况上来看,三大油的供需出现了一定的分化,豆油的季节性累库存不及预期,库存上升的幅度不大,而后期面临三季度末的备货旺季,供需情况整体可能仍然将偏紧张。而棕油走势强于其他两个油种,国内棕油供需紧也是一个比较重要的因素,从进口利润上来看,持续的倒挂导致买船不多,库存仍然保持在40万吨以下的水平,基差继续保持在偏高的位置,给盘面造成了利多的影响。菜油方面,则相对于其他油种近期连续走弱,下游需求清淡,库存持续上升,而距离新作菜籽上市的时间越来越近,均给菜油价格造成了压力。国内油脂基本面的压力也出现了后移,短期内仍将为油脂价格提供支撑。

总结

总的来看,国内外基本面累库存压力大概率将后移,整体偏紧的格局给出支撑,但马来棕油减产对价格的影响不宜看的过于利多,美豆方面的天气炒作仍有可能出现,不确定性较大,预计价格的波动性将会加大,整体以偏强震荡的走势为主,警惕价格快速回落的风险。