中投期货

分析概述：近期，受天气风险买盘离场以及飓风天气对美湾港口造成破坏延误大豆出口等因素影响，CBOT大豆市场维持震荡偏弱行情。相比CBOT豆油和马来西亚棕榈油市场，在国内双节需求提振以及商品市场通胀预期下，国内植物油市场表现出较强的独立性，内强外弱特征十分突出。

美豆收割大幕即将开启，供给端炒作持续降温

美国农业部公布的作物生长报告显示，截止9月5日当周，美国大豆生长优良率为57%，较上周提高一个百分点。当周美国大豆落叶率为18%，与去年同期持平，五年均值为15%；结荚率为96%，去年同期为98%，五年均值为96%。美豆收割大幕即将开启，天气因素对产量的不利影响下降，风险买盘离场压力增强，供应端炒作持续降温。与此同时，新季大豆供应压力开始显现，为CBOT大豆市场反弹带来阻力。美国农业部将于9月10日公布新的月度供需报告，市场预期美豆单产和总产量将被调高。

巴西大豆进入播种季，产量有望再创新纪录

经过3个月的强制休耕后，巴西新季大豆即将迎来播种季。农业咨询机构Datagro发布的一项报告指出，受强劲需求支撑，巴西农民将连续第15年扩大大豆种植面积，预计新年度巴西大豆面积预计增长4%至4057万公顷，预计产量将达到1.4406亿吨，同比增幅为5%。咨询公司StoneX最新报告指出，2021/2022年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.433亿吨，同比增长5.6%。美国农业部预计巴西新年度大豆产量为1.44亿吨，同比增长5.1%。整体来看，各机构普遍预计巴西大豆产量会继续保持增长。在巴西大豆产量预期乐观的背景下，全球远期大豆供应将继续保持宽松状态。

进口大豆到港量连续下降，海运费大涨提升大豆进口成本

国家海关总署公布的2021年8月全国进口重点商品量值表数据显示：2021年8月中国进口大豆948.8万吨，较7月的867.4增加81.4万吨，环比增幅9.38%。8月进口大豆数量较7月攀升，主要是前期疫情防控升级后大豆货船卸货缓慢所致。8月大豆进口量较去年同期的960.4万吨减少11.6万吨，同比降低1.21%。2021年1-8月进口总量6709.9万吨，较去年同期6473.9万吨增加236万吨，同比增加3.64%，达到近几年来同期最高的水平。

国家粮油信息中心相关数据显示，近期国内油厂大豆压榨数量较高，9-10 月国内大豆到港量偏低，预计在 1250 万吨左右，油厂大豆压榨量也将随之下滑，但因天气转凉后消费需求继续增加，大豆压榨数量下降幅度相对较小，预计后期大豆库存将呈下降趋势。中国远期大豆进口量趋降，对国内下游产品有支撑。

与此同时，衡量国际海运费走势的波罗的海干散货指数达到 2010 年 5 月以来的最高水平。作为大豆进口成本重要组成部分的海运费，在进口大豆完税成本中的占比自今年年初以来就一直在持续增长，年初在4%左右，目前则整体超过9%。美湾至中国海运费则从年初的40-41美元/吨，涨至目前80-81美元/吨，涨幅高达50%以上。因此，海运费因素正在削弱美豆价格回落对进口大豆到港成本的影响，并降低了内外盘的联动性，是豆油市场内强外弱的原因之一。

需求旺季与库存偏低形成叠加效应，豆油价格居高不下

国内油脂库存数据显示，三大油脂库存均有所下滑，油脂整体库存依旧恢复缓慢。截至8月30日，全国主要油厂豆油库存87万吨，周环比减少1万吨，月环比减少6万吨，同比减少45万吨，比近三年同期均值减少57万吨。随着中秋和国庆节临近，双节前下游备货需求陆续启动，而国内植物油整体库存偏低同样对价格高位运行起到支撑作用。近期国内油脂期货市场表现明显强于外盘，现货坚挺和进口利润倒挂令市场独立性趋强。

近期国内豆油市场展望

从目前CBOT大豆市场走势看，在新季供应压力和天气买盘离场压力下，美豆11月合约在1300美分关口处遇到较大阻力。在外部供给题材炒作逐步淡出市场后，国内需求因素以及市场情绪将对豆油价格产生更显著的影响。近日，代表国内大宗商品整体走势的文华商品指数突破204点关口后虽有所回落，但商品市场整体强势格局并未发生根本性改变，并且不同板块之间的差异化表现变得更加突出。因此，在当前市场情绪盖过基本面影响之际，包括豆油在内的油脂板块仍不宜过早看空。