中州期货

主要逻辑：

1.基本面上，对于棕榈油，产地方面，MPOB报告显示8月产量回归季节性增产趋势，出口走弱导致累库明显，但库存绝对水平仍低于五年平均水平；9月出口存在看点，关注印度植物油进口关税变化。国内情况，随9、10月到港增加，现货偏紧将略有缓解，但远期买船极少，供应存在缺口，对棕榈油形成支撑；进口利润有所收窄，关注后期采购情况。

对于豆油，USDA报告中性偏空，对豆油影响有限。国内现货偏强或将持续，豆油已持续数周反季节去库，且豆粕胀库导致油厂开机压榨量再次回落，随需求回暖，豆油库存将延续低位。

对于菜油，产地方面，加菜籽减产格局基本已定，USDA又将产量下调至1400万吨。国内去库缓慢，短期供应压力还在；一方面，因进口利润持续倒挂导致后期供应存在缺口，另一方面，随消费旺季到来，四季度将进入去库阶段，菜油多头格局未来可期。

整体来看，油脂基本面短期延续偏紧状态。

2.消息动态上，SPPOMA数据显示，9月前10日产量环比减3%，指导性有限。印度植物油关税信息存在疑点，有消息称印度政府将毛棕榈油、大豆油和葵花籽油的进口税从目前的30.25%降至24.75%，将精炼棕榈油和豆油的进口税从41.25%降至35.75%，马棕出口预期可能反弹；但又有通知称印度取消棕榈油此前在6月底给予毛棕油和精炼棕榈油的进口税收优惠，对其他油脂的比价优势减弱。

3.盘面表现上，受印度关税影响，马盘止跌企稳，且上周五报告利空引起的恐慌情绪基本释放的差不多，向下回调空间有限。国内油脂恢复坚挺表现，豆油01重回9000以上，棕榈油和菜油也被拉涨后震荡运行。

市场研判：

油脂整体保持高位震荡思路，建议区间操作；中长期来看，可将菜油作为品种间套利的多头配置。