节前资金出逃,油脂剧烈调整

2021-09-20
 

银河期货 油脂周报

内容摘要

劳工增加为有利于长期供应并非短期。受出口数据支撑,近期马棕油深跌概率不大,维持偏强震荡。

美豆油8月库存高于预期,消费不及预期。但近期基差反弹,盘面可能利空出尽。

国内棕油基差继续上行,进口利润深亏,维持震荡偏强思路。

油厂因缺豆限电等因素影响供应,豆油基差继续上行。中长期看好豆油单边和基差。

加菜籽产量继续下调,全球菜油紧张加重。关注四季度后菜油的行情。

国际市场—增加劳工仅为短期信息影响因素

印尼9月初出口关税上调后挺价情绪明显,叠加印度的补库,9月上半月马来出口大增接近50%,预计全月出口量大概率达到150甚至160万吨以上。

周五受大规模引入外劳这一消息的影响内外盘大跌,但目前看仅仅是消息层面上的利空促发价格下跌,因为劳工数目增加的兑现并非是短期可以快速实现的,虽长期看高价刺激供应这个预期势必会令政府“想方设法”解决劳工的问题,但难以在短期内达成,而当前本身接近旺产季尾声的时间点,9-10月产量难以看到很高的增幅。

因此,9月马来库存或将继续维持上个月180-190万吨的水平,短期行情继续严重利空有限,9月出口或为最强的支撑。

印度本周初公布分别调降棕榈油、豆油及葵花油的进口关税5.5个百分点,但9月17日大幅上调税基100美金/吨,上调幅度历史少见,超出预期。通过计算因税基的上调导致进口成本增加,抵消了本周初进口关税的下调。调整税基后,印度油脂进口利润转至亏损。但前期利润较好时,印度对棕榈油的采购进度也较为缓慢,而增加对豆油和葵油的采购,近期的采购可能仍以后者为主。

9月印尼仍无压力,价格坚挺。但近期国际yp价差略有走缩,印度棕油采购放缓,可能不利于产地10月的出口,进而造成印尼和马来在10月的界库。但至少目前看,双产地压力不大,国际棕榈油价格短期仍将偏强运行。

国际市场—8月美豆油消费再次不及预期,芝加哥盘面利空出尽

NOPA本周公布8月数据,其显示美豆压榨环比走升但同比仍然回落,但美豆油库存大幅累积至2013年同期以来的最高,供应压力不大但库存超预期,意味着美豆油8月的消费再次不及预期,8月也为连续第三个月美豆油国内消费同比出现回落的月份。6月和7月豆油生柴消费月均不及30万吨,同时食用消费也远不及去年同期水平,即出现高价抑制需求。这也是美豆油率先承压回调的原因。

但随着usda报告的兑现,美豆不排除已经逐步走出收割低点。近期美豆油现货基差也有所走强,生柴工厂可能逐步低价补库,关注盘面在55美分的支撑。整体来看芝加哥盘面可能逐步兑现了消费差的预期。但国内油脂近期走势与美盘相关度不大,美盘走势较为独立。

国内市场—进口利润倒挂加深,未来低库存将持续

本周棕榈油盘面增仓上行一度上冲刷出新高后随着节前资金离场以及各路消息刺激大幅走弱。整体而言棕榈油盘面走势趋势性较差波动极大,但不可否认趋势上依然维持强势。棕油的强势一方面来源于自身供需基本面的强,也来源于宏观层面对于供应紧张品种的炒作。

本周盘面上行,基差同步跟随,其中华南24度基差上涨至01+1100以上,带涨华东和华北基差,反映出国内货源紧张、到港节奏较慢以及低库存持续未能改善的事实。除此之外,马来缓慢累库但幅度温和,印尼无库存压力加税后挺价等等因素有关。单边上看最近期资金和各路消息出没,但大趋势上依然为震荡偏强走势。

未来单边下跌需要仰仗于国内利润的修复、当前采购缺口下买船的增加以及产地的销售压力。但目前看,这些因素尚未出现。P15受产地累库预期,未来可能逐步筑顶。

国内市场—缺豆、限电等因素继续令豆油基差上行

江苏以及山东地区受限电的影响未来两周油厂开机率可能不及预期,叠加部分工厂缺豆、国庆节放假等因素,豆油豆粕近端供应可能趋于紧张,这导致以华东地区为首的油粕现货基差本周大幅上行,其中华东和华南一豆基差均上涨至01+800以上的高位。相对于豆粕持续较弱的需求,豆油需求仅次于去年同期水平,可能与饲料用油消费持续等因素有关。

结合未来几个月大豆到港、开机以及油脂消费旺季的因素看,国内豆油库存无明显增长压力,未来库存可能持续在100万吨以下的低位。因此继续相对看好豆油的基差、单边以及15价差等机会,

国内市场—菜油基差小幅走强,库存维持高位

本周加拿大统计局将21-22年度加菜籽产量预期由上个月预估的1400万吨以上再次下调至1280万吨,减产幅度达到30%以上。加菜籽的减产叠加期初库存的下降导致全球菜油产量下降350万吨以上。近期数据显示虽乌克兰葵籽丰产,但俄罗斯葵籽单产及产量受前期干旱影响不及预期,国际葵油产量的增幅难以弥补国际菜油产量的下降。

因国际端供应的下降,下调欧盟中国等销区菜油菜籽进口预期,国内菜籽菜油进口量将显著下滑。截止上周国内菜油港口库存依旧维持40万吨以上的高位,但10月以后将开启去库趋势,12月以后国内菜油供需将进入紧张局势,近期基差稳中增强。因此短中期继续看好菜油01合约,关注01在10500的支撑。

油脂策略推荐

单边:

基本面:节前资金避险离场引回调。国内而言油厂因缺豆、过节以及限电等因素影响供应紧张加剧,现货基差上行。棕油低库存供应持续紧张,进口深亏难以解决。马棕油9月累库有限,印尼尚无压力,外盘油脂整体偏强运行。国内菜油四季度后供应紧张.加菜籽产量再度下调加重紧张预期。

整体而言,油脂大方向偏强震荡,暂不具备大跌可能。

宏观面:大宗商品走势分化。但多数供应紧张的品种走势依然较强。

套利:继续持有菜油月差正套以及豆油15正套。

期权:关注菜油的累购期权。