中金财富期货

上半年，中国豆油出口迅猛增长。近日，关于印度罕见采购15万吨中国的豆油的消息备受市场关注，并成功将豆油期货推升至逾半年新高。国内三大油脂强势联动，整体保持高位震荡状态。

豆油性价比提升，上半年国内豆油出口增长迅猛

近期，受进口大豆压榨量维持高位影响，国内豆油库存不断升高，但豆油价格却并未因此承压走弱，反而呈现节节攀升状态。以豆油期货2509合约为例，目前已升至2024年11月初价格高点附近，且有蓄势冲高的可能。豆油市场之所以能够不顾库存压力持续上涨，与豆油出口大幅增加有关。

本周二有贸易商透露，印度采购15万吨中国豆油，预计将于9月至12月期间交付。这笔豆油的成交价格较传统南美供应商报价每吨低20美元，凸显中国豆油价格竞争力。从海关公布的数据来看，中国历年豆油出口量都不高，但2025年1-6月国内豆油出口量累计达到138725.61吨，较去年同期增加98037.73吨，累计同比增幅240.95%，增长可谓迅猛。目前中国大豆压榨企业正在积极降低豆油库存，而国内豆油也已具备出口竞争优势，预计下半年豆油出口有望继续保持高增长态势。

马来西亚棕榈油供强需弱，棕榈油价格涨势受限

市场调研机构ITS和AmSpec Agri公布的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油出口环比降幅分别为9.2%和15.2%。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）发布的数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%。马来西亚棕榈油出口放慢、产量增加引发库存升高预期，从而导致国内外棕榈油市场高位滞涨。

印尼棕榈油出口激增，生柴需求前景保持乐观

印度尼西亚棕榈油协会(GAPKI)近日表示，印尼5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动。出口激增导致印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨。

此外，有机构指出，印尼政府正准备实施B50生物燃料法规，如果2026年B50政策落地实施，预计可增加该国300万吨棕榈油消费需求，将使国际棕榈油供给受到较大影响。尽管马来西亚棕榈油涨能不足，但来自印尼的出口需求和生物燃料需求正在为棕榈油价格提供抗跌支撑。

近期国内油脂市场展望

当前正值美豆产量形成最为关键时段，美豆优良率维持高位将进一步压缩美豆减产预期，资金减持天气升水令美豆基准合约继续向1000美分关口靠近。中美双方同意推动关税休战协议再延长90天至11月12日，进口美豆关税成本仍高于其他地区，国内进口商对新季美豆采购依然会保持谨慎。

随着进口大豆到港高峰期结束，油厂开工率将逐步下降，叠加四季度是国内豆油的消费旺季，国内豆油库存将迎来拐点。国内豆油凭借价格优势，积极拓展国际市场，为化解国内高库存提供重要渠道。

三大植物油市场因在供需基本面上存在差异，阶段性走势有所分化，但相互间联动效应明显，呈现交替领涨局面，有望整体保持强势震荡状态。