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9月10日，油脂期价集体承压下行，尤其是棕榈油下跌趋势明显，迎来近半年来的最大单日跌幅，主力合约收于9244元/吨，下跌2.39%。豆油主力收于8256元/吨，跌幅2%。菜油跌幅最小，主力收于9770元/吨，跌幅0.76%。

最主要的利空消息来自于美国生柴政策的变数。9月9日，以犹他州共和党参议员迈克·李为首的炼油州立法者提出《2025年保护消费者免受成本重分配法案》，旨在阻止特朗普将可再生燃料的混合义务从小型炼油厂转移到大型炼油厂的计划。这项提案直指环境保护署（EPA）正在白宫审议中的政策方案，其核心争议在于是否要求大型炼油厂弥补小厂通过联邦豁免规避的可再生燃料掺混量。

背景：EPA在2025年8月底批准了大量积压的小型炼油厂豁免（SRE）申请。这些豁免意味着相关炼油厂无需履行过去的生物燃料掺混义务，理论上其之前为合规而“退役”的RINs会被返还。EPA强调，由于RINs通常有两年有效期，许多较早的RINs（例如2022年及之前的）实际上已经过期失效，无法用于当前和未来的合规。更重要的是，EPA承诺将通过“重新分配”机制，将那些被豁免的掺混义务量重新分配给其他未被豁免的义务方（如大型炼油厂）。这样做的目的是确保整体的RVO目标不被稀释。

关于重新分配的机制--要求大型炼油商弥补被豁免的燃料量的问题，正是参议员李提出的法案所反对的核心，他试图阻止特朗普将可再生燃料的混合义务从小型炼油厂转移到大型炼油厂的计划。他强调：“强制重分配掺混义务不仅不公平，还将推高消费者燃油成本，并损害犹他州的炼油产业。”

如何理解其对植物油的影响？

再分配是EPA的一项程序，用于将豁免的小型炼油厂的豁免混合义务转移到其他有义务的实体，以维持整体的可再生燃料总量目标。虽然这可以抵消豁免的影响，但可能需要额外的规则制定并延迟最终合规规则。6月底，EPA拟议的因EPA预期的2026-2027年生物质柴油BBD掺混义务分别高达56.1及58.6亿加仑，其数量庞大且乐观。若 2026年美国生物质柴油实际产量达标，则所需原料总量 2080 万吨，按照豆油投料占比 40%（2024 年 35%，国内原料优先背景下将 2025 年适当提高）计算，豆油用量在 832 万吨，较 2024 年增加 232 万吨，增幅 38.5%。而关于掺混义务量的最终方案原本计划在2025年10月31日前公布，目前考虑到再分配的因素，这一时间可能会延迟，从而将市场不确定性延长了几个月，削弱市场信心。

总结：本质上，油脂的波动仍是对需求预期的交易，由于这段时间油脂的交易驱动题材相对较少，国内油脂从整体供应来看也相对充裕，期价处于偏高位置。从盈亏比上来看，给出了油脂期价向下的空间。在2026-2027年生物质柴油BBD掺混义务公布前，美生柴政策对油脂需求是注定充满波动、不确定的。即多空双方更多是在估值上做文章，目前并未看到油脂长期交易方向的转变。