中信建投期货

当前葵花籽油市场正处于“近端供给紧张”与“远端预期缓和”的博弈格局中。供给端的核心矛盾集中于主产国产量的持续下滑与出口市场的结构性调整，而需求端则受宏观经济与替代油脂价格共同抑制。

供给端：全球产量收缩与区域分化，黑海产区仍是全球葵油供给的焦点。2025/26年度俄罗斯葵花籽产量预估为1830万吨，乌克兰为1210万吨，但后期天气仍可能造成额外损失风险。欧盟产区的减产尤为显著，本年度葵花籽产量已降至856万吨，为九年来的最低点，直接导致全球葵油出口资源紧张。上年度（2024年10月至2025年9月）全球葵花油出口量已从1600万吨骤减至1400万吨。

然而，未来供给恢复的预期正在增强。关键变量在于阿根廷的复苏，油世界预期其下年度葵花籽产量将显著恢复，压榨量可能增加250-300万吨。同时，尽管俄罗斯因国内消费增长导致其出口潜力长期看可能下降，但近期为回笼资金仍维持出口节奏。油世界预期2026年1-9月，全球葵花油出口量将因压榨量提升而增加140万吨，主要贡献来自俄罗斯、乌克兰和阿根廷。

价格与价差：近弱远强的结构显现。近期现货价格已出现松动，反映出季节性供应压力。截至2025年11月6日，乌克兰近月船期葵花油报价降至1245美元/吨，较前周的1290美元/吨明显下跌。葵花油对豆油和棕榈油的溢价虽小幅收窄，但仍处于历史均值上方，这在一定程度上抑制了需求。

价差关系的变化预示着潜在的投资机会。未来需重点关注葵油-棕榈油以及葵油-菜油之间的价差是否会出现趋势性拐点。一旦主产国供应如期恢复，葵油相较于其他植物油的溢价优势将面临考验。

未来展望：关注核心变量与市场转折点，市场走向取决于几个关键因素的演变。首先是主产国压榨节奏的兑现情况。当前全球压榨量仍偏低，2025年9-12月油世界预期同比下滑50-60万吨。但转折点可能出现在2026年初，市场也很可能提前定价，油世界预期2026年1-8月全球葵花籽压榨量将同比显著增加250-300万吨，前提是农民销售意愿随着阿根廷供应增加而复苏。

综合来看，葵花籽油市场在短期内因黑海和欧盟的实质性减产而存在支撑，但阿根廷产量的恢复性增长以及俄罗斯的出口策略将为市场带来额外的供应压力。2026年全球葵油供给格局有望从前期的紧绷转向相对宽松。交易策略上，可密切关注不同油品间价差的收敛机会，并对远期合约的上涨空间保持谨慎。