申银万国期货 李霁月

近一两个月油脂板块整体呈现偏弱态势，能否介绍一下近期油脂的情况？

由于马来西亚棕榈油10月增产幅度较大，使得市场持续计价产地供应带来的对价格的压力，拖累前期油脂板块整体表现。

根据MPOB报告数据显示，10月马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存继续累库。马来西亚10月棕榈油产量较上月增加11.02%至204万吨，高于市场预期的194万吨；10月马棕出口为169.3万吨，环比增长18.6%；截止到10月底马来西亚棕榈油库存环比增加4.4%至246万吨。

10月马棕如预期累库，但由于市场对于增产已有预期，使得实际报告发布后表现利空出尽。

此外菜油方面，中加贸易关系反复，菜籽供应紧张得以缓解的预期暂时落空，使得油脂板块自11月初开始出现一定反弹。

对于油脂后期行情如何看待？

11月开始东南亚产地将进入减产季，不过今年雨季来临略偏晚，使得11月马棕产量恢复仍较好。并且根据近期高频数据显示11月马棕出口或因受到印尼挤占而有所转弱，因此11月马棕或仍将维持累库趋势，预计12月才能看到马棕库存出现拐点。印尼方面，近期马六甲海峡热带风暴导致印尼苏门答腊岛大面积洪灾，但对于印尼棕榈油实际产量影响目前评估较为有限。

短期来看棕榈油库存压力仍存，缺乏新的利多驱动。但考虑到减产季库存压力将逐步下降，以及随着豆棕价差的修复棕榈油性价比提升，叠加印尼生柴政策对明年需求的提振，棕榈油中长期价格有支撑。

豆油方面，美豆出口现阶段仍偏慢，但考虑到后期单产有下修可能以及本年度不高的库存水平，美豆价格仍有支撑，将从成本端支撑豆油价格。

菜油方面，国内菜油库存处于高位。国内终端餐饮消费复苏缓慢，去库进程缓慢。但菜油价格底部支撑也较强，中加贸易关系不确定性仍较大，加拿大菜籽进口受到抑制，沿海油厂菜籽库存处于极低水平，油厂已因缺籽而停机。虽进口澳菜籽已有到港，但年内有效供应仍非常有限，同时进口菜油也将从成本逻辑支撑菜油。

整体来看，印尼B50计划以及美国生物燃料政策将给油脂明年的需求带来支撑，中长期油脂价格仍存在走强驱动。