长安期货 胡心阁

上月油脂板块整体破位下行，在12月下旬迎来一小波反弹。

从当前的基本面来看，目前棕榈油方面的产需数据整体仍偏空，但边际层面有所回暖，产地马来西亚11月底创纪录的高位库存基础上，高频产量数据在12月也并未给出明显的下降，使得市场对12月底马棕库存的回落仍显悲观，不过12月下旬的高频出口数据有一定分析，有机构给出较大增幅，叠加MPOA给出的12月前20日产量数据小幅下滑，一度给市场带来反弹支撑，但最新公布的船运机构全月出口数据仍录得降幅，再次打击市场信心。

菜系方面，全球加菜籽丰产的预期打压国内菜系盘面，菜籽油的核心关注点中加关系目前还为出现明确的方向指引，加拿大外交部长称正在“推进与中国的友好关系”，虽然中加关系仍然处于低谷，加拿大官员主动访华，显然是希望通过对话推动两国关系的改善。另一方面，澳菜籽已经通关，虽还未入榨，但国内供需紧张格局的担忧情绪有所缓解，还需继续追踪实际到港和入榨情况。

豆油这一端EPA上周确认2026-2027年度的生物燃料掺混最终方案推迟至明年一季度公布，美豆油短中期仍难给予需求端明确的支撑。但国内的豆油年末库存周度环比小幅下降，盘面压力减弱，跟随棕榈油为主。

目前阶段性来看，整体基本面依然缺乏强有力的利多提振，反弹持续的驱动与支撑仍显不足，低位多单入场者短期或难有更近一步的收益表现。不过在利空前期持续大幅兑现的背景下，弱现实的交易力度也在逐渐转弱，做空的收益风险比也在降低，现阶段的单边趋势性交易难度较大，建议投资者短差操作为主，等待USDA月报以及棕榈油产地产需数据的变化情况。