东吴期货

近期豆油持续震荡反弹，领涨油脂板块。

本轮豆油反弹一个很重要的大背景就是资金面宽松带动商品整体走强，在经过前期贵金属、有色金属和新能源板块的大幅上涨后，近期资金开始向价格相对偏低的品种转移。这当中豆油是一个比较值得关注的品种，因为相比于其他油脂品种，豆油基本面更好。

1月份进口大豆采购量下降。

一方面因为旧作巴西大豆出口基本进入尾声，预计1月份我国从巴西采购大豆不足100万吨；另一方面美国大豆受关税影响进口成本较高，虽然预计1月份我国从美国采购大豆361万吨，较前几个有所提升，但仍弥补不了巴西大豆采购量的下降。预计1月份我们采购进口大豆457万吨，环比下降10.3%。

近期国内大豆和豆油库存下降。

由于近期进口大豆采购量下降，导致国内油厂的大豆库存也出现下降。根据中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第1周末，国内进口大豆库存总量为687.6万吨，较12月中旬的高位780万吨下降12%。进而导致豆油库存也出现下降，截止到2026年第1周末，国内豆油库存量为128.6万吨，较11月底的高位141万吨下降10%。

现阶段国内处于进口大豆供应阶段性的低谷，国内豆油供应下降的阶段，因此其走势明显要强于其他油脂品种以及CBOT市场的大豆和豆油。我们认为在巴西新豆大量上市之前，国内豆油仍然会保持震荡上涨的走势。不过需要注意的是其他油脂和CBOT大豆对国内豆油的阶段性影响，下周一MPOB和USDA将发别发布马棕油和美豆的月度供需报告，从行业预估来看，12月马棕油库存仍有继续增加，新季巴西大豆的产量也有望上调，因此在下周重要报告发布前后，豆油或存在短线调整的风险。