中粮期货

油脂进入混沌期，一方面是马来的国内消费让人难以预测且无法下注，另一方面是美国生物柴油政策大概率再度推迟。国内菜油交易阶段性紧张预期，澳籽到港量和时间成为胜负手。

棕榈油的分歧

首先是马来9月的MPOB利空报告解读，别的科目基本被市场提前交易，包括产量减产和出口向好，报告的核心偏差在于国内需求大幅回落至33.3万吨，库存也因此大幅走高至236.1万吨明显高于市场预估上沿。抛开一些擦边球操作，基于马来过往的历史数据消费应该在28-32万吨区间水准，但是6/7/8月份国内消费分别为45.3/46.2/49.9万吨，这边三个月累计消费比平常高出50万吨，市场对此有质疑但是MPOB官方一如既往的并没有给出解释。因为对于该项目缺乏准确的预判，导致市场短期内无法形成共识以及难以推动行情的流畅运行。

印尼方面，最新的七月供需数据显示库存仍然是偏紧状态，但是市场看到的高频出口数据倒退8/9月份库存见到一些增量，目前印尼的生物柴油政策加码仍然是行情上行的发动机，印尼政府对于掺混比例的提升有执念，如果B45/B50能够落地对应明年印尼棕榈油的生物柴油需求将会提升150/300万吨，之后市场的关注点在于印尼的产量增量能够覆盖生柴需求增量，以至于出口不会被压缩。

行情在一致预期下进行交易以及修正，但是现在的棕榈油暂时难以形成一致预期，另外官方给出的前置指引经常出现很大偏差，这在棕榈油上表现的尤为突出。

美豆油的等待

美豆油方面9月EPA给出新的指引，即将2023/2024/2025年的豁免重新分配到2026和2027年，并将2023年全年外加2024年的一半分配在2026年，剩余部分分配到2027年。在此基础上将豁免量按照50%或者100%的比例进行重新分配，这个比例已经比市场预期的要高一些，因此指引出炉被解读为利好，但是后续也增加为0/25/50/75/100%五档的重新分配比例提案，即重新分配比例还有变数，且市场的关注点在于终案大概率要延迟公布，受到了美国政府十月停摆的影响，部分多头选择获利了结对应美豆油盘面承压明显。

国内豆油短期看是相对清晰的，至少在Q4国内的大豆供给充裕，国内的豆油库存是持续宽松的，中美之间的博弈基本影响的是明年Q1国内大豆的供给，因为提前增加了南美采购，是否采购美豆对于国内价格中枢的影响逐渐淡化，豆系当前的充裕状态和国内豆棕价差持续大幅倒挂吻合。

国内菜油的博弈

国内的01菜油合约是近期市场博弈的焦点，市场关注的指标OI1-5正套从9月初的160上涨到近期的500附近，基本就是在反应Q4的阶段性紧张预期，国内的菜油库存从五月中旬开始回落，从海关数据上看就是五月开始的菜籽进口数量偏少，菜油多头想在澳洲菜籽常规化到港前打时间差，目前国内的菜油库存虽然去化但是同期历史高位，且Q4会有俄罗斯菜油的进口，这会成为多头推升行情的阻碍，当前市场的胜负手是澳洲菜籽到港的量和时间。