期货日报
自2026年1月30日以来，棕榈油期货市场开启了一轮持续下跌行情。截至2月下旬，棕榈油期货主力合约价格重心显著下移，目前已跌至8700元/吨左右，现货市场情绪也普遍转弱。
长安期货农产品高级分析师胡心阁认为，本轮棕榈油价格下跌更多是因为供需宽松格局未发生实质性变化与阶段性利多出尽。从产地基本面来看，马来西亚棕榈油局（MPOB）2月10日发布的1月供需报告虽然显示库存超预期下降至281.55万吨，但这主要得益于出口增幅稍高于市场预估，而非供应端的实质性收缩。一方面，2026年1月马来西亚棕榈油产量为157.74万吨，仍处于历史同期高位，并未出现市场此前担忧的极端减产情况；另一方面，随着印度斋月备货进入尾声，市场对后续马来西亚棕榈油出口增长的可持续性产生了怀疑。因此，棕榈油期货市场情绪在短暂亢奋后迅速回落。
新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示，1月下旬，国内油脂尤其是豆油及棕榈油期货价格出现一波明显增仓上涨行情，二者主力合约价格直逼前期阶段性高点，但这一波上涨并无明显的利多因素驱动，一定程度上脱离了品种的基本面。此前棕榈油价格上涨主要是在流动性充裕背景下，受大宗商品普涨情绪和产业外资金的推动。2026年2月初，在美联储主席候选人消息的触发下，投机资金涌入较多的品种出现多头集中离场情况，市场风险剧烈释放，棕榈油期货价格跟随下跌。
“今年春节前一周，马来西亚棕榈油盘面价格下挫，叠加国内资金避险减仓情绪较为浓厚，推动大连棕榈油期货价格持续下行。”陈燕杰认为，马来西亚棕榈油盘面价格持续下行，一方面是因为在近期召开的国际植物油行业会议上，与会者对中期棕榈油价格走势持谨慎态度；另一方面，3月印度尼西亚棕榈油出口税预期调增，预计2月印度尼西亚“抢出口”现象明显，一定程度上影响马来西亚棕榈油出口数据，因此2月马来西亚棕榈油库存难以出现明显下降。
“春节假期后，产地供需的变化符合预期，2月马来西亚棕榈油供需‘双减’，当月库存环比可能小幅下降但仍处于高位，产地中短期供需仍有较大压力。国内棕榈油供需承压局面也未发生变化。”陈燕杰表示，从基本面看，中短期国内外棕榈油供需均较为宽松。
“从当前的基本面情况来看，国内外棕榈油供需格局的‘弱现实’依然没有得到扭转。”胡心阁分析称，马来西亚最新的2月高频产量数据出现一定回落，但出口数据环比并不尽如人意，产地库存去化节奏仍然相对缓慢。对我国而言，近两个月棕榈油进口船只到港较为集中，使国内棕榈油库存持续累积。粮油商务网公布的数据显示，当前国内棕榈油库存维持在近70万吨的水平，处于近5年均值上方。供应充裕而需求平淡，库存去化难度较大，现货基差承压，进一步拖累了期货盘面走势。
展望后市，胡心阁认为，虽然棕榈油基本面的弱势格局并未出现实质性改变，但在利空持续兑现的情况下，价格继续下跌的空间相对有限，棕榈油期货市场大概率转为震荡整理，等待新的变量出现。短期看，上方压制因素依然存在，棕榈油市场将继续消化产区出口数据偏弱和高库存的现实。只要产地减产幅度不大，出口需求未明显回暖，棕榈油价格就缺乏大幅反弹的动力。不过也存在一些潜在的驱动，比如3月初是美国生物柴油掺混义务量（RVO）终案落地的关键窗口期，若政策出现超预期利好，美国豆油价格的强势将直接提振整个油脂板块。同时，如果在地缘冲突下原油市场的表现持续偏强，也可能带动棕榈油价格上行。
胡心阁表示，交易者需要紧盯产地高频产需数据的变化，虽然当前产地库存水平偏高，但已经进入去化进程，毕竟马来西亚棕榈油减产季尚未结束。MPOA最新数据显示，2026年2月1日至20日，马来西亚棕榈油产量环比下降12.29%。在供应边际下降的背景下，一旦出口数据出现改善迹象，棕榈油盘面情绪将迅速修复，后续仍然存在低位做多的机会。
陈燕杰表示，短期大连棕榈油期货价格较为抗跌，甚至可能跟随油脂板块表现有所走强。主要原因在于，第一，春节前内外盘面已部分计价2月马来西亚棕榈油出口数据较差预期，且3月马来西亚棕榈油出口预期有所好转，预计马来西亚棕榈油库存将延续下行趋势，产地供需压力趋于下降；第二，美国生物柴油掺混义务量最终方案短期内公布的预期很强，CBOT豆油价格或持续走强，或支撑国际棕榈油价格上行；第三，中东的地缘紧张局势并未缓解，可能对国际原油价格形成潜在的提振作用，间接支撑植物油价格走强。
“中短期看，国际方面，交易者需继续关注伊朗局势、美国生物柴油政策进度以及中国对美国大豆采购政策的变化。国内方面，关注进口大豆储备拍卖是否重启以及中国对加拿大菜籽反倾销仲裁的最终结果。”陈燕杰表示。
陈燕杰认为，3—4月巴西大豆销售压力彰显，若中国没有新增采购订单，CBOT大豆或再度承压下行。4月棕榈油将再度进入增产季，产地库存或止跌回升。另外，中国前期采购的加拿大菜籽已进入压榨高峰期，菜籽油供需压力不减。因此，从基本面看，中期油脂价格上涨的难度较大，或继续在偏低区间运行。但需谨防宏观利多带来的商品市场情绪共振对油脂市场走势的影响。
