期货日报

在道道全粮油股份有限公司（简称道道全粮油）的压榨车间里，大豆经过破碎、软化、轧胚、浸出，变成豆粕和豆油——8∶2，这是固定的产出比例。在期货市场上，另一套“压榨”也在同步进行。

期货日报记者了解到，油脂压榨是典型的进口依赖型产业。我国年大豆进口量超亿吨，菜籽进口依赖度同样极高，原料定价权由海外市场主导。国内行业通行的做法是“国际点价+国内套保”，例如，采购端以CBOT美豆期货价格为基准点价确定成本，销售端同步通过卖出大商所豆油、豆粕期货套保，在现货销售的配合下逐步平仓了结，形成进口压榨全链条利润闭环。

作为国内油脂行业龙头之一，道道全粮油早在2008年就开始了套保之路，最初是先尝试简单的基差点价、单向套保，后来逐步延伸至库存管理、进口油料压榨利润管理。近几年，由于市场环境的变化，公司的套保规模也进行了动态调整：2023至2024年，CBOT大豆价格从1400美分/蒲式耳跌至1000美分/蒲式耳附近，面对剧烈行情波动，公司大幅增加套保规模；2024至2025年，市场进入了窄幅震荡阶段，公司转向“随采随用随套”的模式，期货头寸相应收缩。虽然套保损益因行情变化有所波动，但从期现合并来看，公司利润持续增长——2023年公司净利润7576万元，2024年净利润1.77亿元，2025年净利润2.34亿元。

“我们坚持从期现合并的视角来评估油料压榨套保的整体效果，不会仅看期货端的盈亏，也不会计较于一时一次的得失。”道道全粮油期货部经理唐稳华说。

此外，道道全粮油还表达了通过集团库等方式申请成为豆油交割库的意愿。唐稳华告诉记者，生产型企业对交割库更为看重。一方面，期货交割使企业获得了额外的销售渠道和客户；另一方面，当出现不利期货持仓的行情变化时，交割也成了可选择的了结方式，可以避免平仓带来的实际亏损。

从调研情况来看，湖南油脂企业的风险管理意识整体较强，特别是在近年来国际贸易政策不确定性已成“新常态”的背景下，企业对风控的重视更是有增无减。唐稳华表示，企业在充分利用期货、期权及场外衍生品进行榨利管理的同时，还必须建立头寸风险管理架构，实时量化核算头寸的盈亏水平与风险规模，明确止盈线和止损线，严格限制敞口规模，让期货等风险管理工具为企业稳健经营保驾护航。