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引言：

国内油脂经过短暂调整之后，再度发力，棕榈油豆油行情陆续突破年初高点，棕榈油更是成为油脂界扛把子，周五棕油主力合约期价强势突破8000元/吨，盘中一度涨至8122元/吨，较1月25日低位值6390元/吨，累计涨幅27.1%，豆油主力合约期价盘中高位9460元/吨，较前期1月25日低位值7430涨27.3%。油脂价格大幅拉升，主要在于马棕持续去库存、国内油脂基本面支撑，以及全球通胀预期下的资金积极做多也对油脂涨势有一定的推波助澜作用。

马棕油库存意外下降，马棕油期价跃上4000林吉特

周三公布的MPOB报告最终显示：马来西亚2月毛棕油产量110.6万吨月比降1.85%（预期112.6-119，1月112.7，去年2月129），出口89.6万吨月比降5.49%（预期89.1-98，1月94.7，去年2月108），库存130万吨月比降1.8%（预期140-142.5万吨 ，1月132.5，去年2月170），进口8.7万吨月比降47.14%（预期10.9-14.9万吨，1月16.5，去年2月6.7万），产量低于预期，出口在预期范围，而进口量大幅缩减，令月末库存明显好于预期，报告整体利多。

首先产量方面：2月份马来西亚毛棕榈油产量为1,105,590吨，环比降低1.85%，这也是连续第五个月产量下滑，因为天气多雨，疫情限制导致劳工短缺，以及2月工作日减少。

出口方面：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚棕榈油2月1日-28日出口量1001440吨，较上月1059222降57782吨，降幅达5.45%。独立检验公司Amspec Agri数据显示，马来西亚2月棕榈油产品出口量为1,000,854吨，较1月的1,089,702吨下滑8.15%。SGS数据显示，马来西亚2月棕榈油产品出口量为1,052,779吨，较1月的1,103,618吨下滑4.6%，各大船运调查机构数据显示出口下降，而MPOB最终公布的数据为90万吨，为07年以来最低水平。从分国别来看，印度政府在2月1日提交的年度预算中改变了关税结构，将毛棕榈油的实际进口关税从30.25%提高到35.75%，毛豆油和毛葵花油的关税不变。随着关税调整，令毛棕榈油失去了相对竞争对手的关税优势，令2月印度进口量有所下降，而中国方面因进口利润不佳，以及此阶段正值中国春节假期，2月进口量降至8.4万吨，环比11.36万吨下降26%，另外马来西亚维持8%的出口税不变，对于产地出口造成了一定的影响。

库存方面：2月份马来西亚棕榈油进口量为87326吨，环比降低47.1%，印尼2月份的毛棕榈油出口税为每吨93美元，出口费为每吨255美元，合计达到348美元/吨，此前为299美元/吨，对精炼棕榈油征收出口税由前月203.5美元/吨增至242.5美元/吨。由于印尼厂商寻求躲避更高的出口税，且马来厂商库存相对紧张，12月、1月印尼有出现向马来移库的现象，而随着印尼上调出口税，进口成本高昂，导致马来棕榈油进口量有所下降，此外从消费情况来看，2月份马来棕油消费由上月28万吨增至32.7万吨，高于市场预期的23-28.4万吨区间，这也是令库存低于预期的原因之一。

国内外棕榈油期货在MPOB报告利多支撑下，不断突破，周四BMD棕油期价更是突破4000林吉特价位，周五则继续发力突破4100林吉特，盘中高位4153林吉特，触及13年来高位，较前期2月3日低位3110林吉特大涨33.5%，另外，因受美元走软支撑，而且随着美国燃料油库存大幅下降和德州炼油厂恢复运营，市场预期原油供应过剩将只是短期现象，原油期价走势相对坚挺，棕榈油期价同样自油价上涨中获得助益，令棕榈油作为生物燃料原材料的吸引力大增，同时，虽然3月份进入增产周期，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-10日马来西亚棕榈油产量比2月同期增15.32%，作为对比，前5日增幅25.32%，产量增幅有所改善，且因棕榈油价格比其他植物油具有竞争优势，以及在开斋节之前需求增加将提升出口，CIMB预测到3月底棕榈油库存将小幅增加0.3%至131万吨。据了解由于2月马来西亚毛棕榈油库存下降，印度进口商察觉到棕榈油后期采购和供应有困难。因3-4月份毛棕油的进口和加工利润上涨，印度在本周三购买了大约5万吨毛棕油，其中3月船期1.2万吨，价格为1110-1120美元；4月船期3万吨，价格为1090-1105美元；5月船期8000吨，价格为954-965美元。值得注意的是,3-4月印度棕榈油供应仍旧偏紧，因此,印度接下来可能会进一步购买棕榈油。

国内油脂基本面良好

山东局部油厂因日照港塞港导致大豆卸船受阻，且也有部分油厂缺豆，使得近来大豆压榨量回升幅度低于连续预期，而3月预报到港大豆620万吨，3、4月不少油厂有停机计划，下周压榨量预计还将下降，目前豆油库存进一步降至83万吨周比降2%，及近来美豆价格持续上涨令进口大豆盘面理论净榨利亏损严重，本周五美西及美湾大豆3月船期盘面毛利润分别亏损187和212元/吨，与此同时，沿海港口棕油及菜油库存也低于往年同期水平，食用棕油库存周比降11.08至59.9万吨，而国内豆棕现货价差持续拉大，已突破2000元/吨，创下历史同期高位水平，有利于提升棕榈油市场需求，基本面整体良好对棕榈油仍形成支撑，走势强于豆油。

粕弱油强还将持续

部分非洲猪瘟疫情抬头令猪价持续走弱，养殖户补栏积极性不高，生猪存栏连续下降，且肉禽存栏仍未恢复，加上水产养殖仍未启动，豆粕成交清淡，库存持续累加，截止3月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量85.14万吨，周比增幅在13.73%，同比增加80.61%，已有部分油厂出现胀库现象，其中华南表现较为明显，油厂积极催提，令粕价走势弱于豆油。

后市展望：

原油期价重新上涨提升棕榈油作为生物柴油原材料的魅力，另外马棕油低库存利多持续发酵以及国内油脂低库存状态之下，以及非洲猪瘟再度抬头导致粕价走势偏弱，交易商买油卖粕套利活跃，以及美国参议院批准1.9万亿刺激计划，全球流动性充裕，均令国内油脂行情不断上涨并突破至多年来新高，目前沿海主流港口部分棕榈油现货价格均已突破8500元/吨。利多居于主导，棕榈油行情整体较强走势或将延续。但船运调查机构数据显示马来西亚3月1日-10日棕榈油出口减幅22%左右，以及马棕油进入增产季，持续关注后续产量和出口情况，另外，在金融市场动荡的背景下，资金不稳定性较强，很容易出现高位集中获利盘回吐现象，加上油脂价格攀升至多年高位后下游市场接受度较低，连盘油脂也波动剧烈，本周五早盘冲高后涨幅逐步收窄，油脂行情仍可能因此波动较为频繁，须加以防范。（仅供参考）

后续需关注：

1、行业人士表示，今年3月和4月份印度棕榈油进口将会反弹，以满足餐饮业不断增长的需求，因为2月份进口下降导致库存耗磬。

2、马来西亚联邦种植园部门秘书长表示，在受到新冠疫情影响而推迟后，马来西亚将从6月起分阶段在交通业执行B20生物柴油计划，且政府计划在今年第二季度宣布一项全国农业商品计划(National Agri-Commodity Plan)，B20生物柴油划在马来西亚全境交通行业的全面实施，预计每年将消耗106万吨毛棕榈油，其同样有助于每年减少320万吨二氧化氨当量的温室气体排放。