卓创农业

10月10日马来西亚棕榈油总署MPOB公布的最新供需报告数据偏空，其中库存意外增加，令棕榈油高位回落，进而给相关品豆油施加下滑压力。但随着棕榈油进入减产期及中美贸易不确定性，豆油市场挺价意愿强，预计10月后半月豆油价格依然走高为主。

10月上半月豆油市场窄幅走高

9月以来豆油市场多空交织，市场价格重心震荡回落，月均价环比回落0.93%；进入10月后，市场上半月整体略有走高，截至14日收盘，国内一级豆油现货价格8485元/吨，较9月底上涨1.75%。期间豆油市场主要影响因素有马来西亚MPOB棕榈油9月供需报告、印度尼西亚生物柴油政策等。

马来西亚棕榈油供需报告偏空限制了豆油涨幅

下半年以来豆油及棕榈油价格整体高位整理，豆棕价差负值扩大，10月1-14日，张家港地区豆棕现货平均价差为-878元/吨，9月平均价差-821元/吨，倒挂增加57元/吨，倒挂程度增加，继续抑制市场对高价棕榈油的需求，转而青睐性价比高的豆油，在一定程度给予豆油底部支撑。10日马来西亚棕榈油数据不佳拖累棕榈油下滑，限制了豆油涨幅，当日全国一级豆油现货均价8536元/吨，较上一交易日涨5元/吨，涨幅0.06%。

10月10日马来西亚棕榈油总署MPOB公布9月供需报告，9月底产量为184.12万吨，环比降低0.73%；出口量为142.76万吨，环比增加7.69%；国内消费为33.35万吨，环比降低33.21%；月末库存增至236.10万吨，环比增加7.20%。报告发布前，市场预计马来西亚9月底棕榈油库存为215-216万吨，产量178-179万吨，出口143万吨。对比看出，棕榈油库存、产量数据超过市场预期，报告偏空。另外马来西亚棕榈油库存连续第七个月增长，且创2024年12月以来新高，标志着马来西亚棕榈油市场从供需紧平衡转向宽松。受此影响，10日棕榈油现货明显下滑，国内棕榈油现货港口24度均价为9476元/吨，较前一个工作日跌130元/吨，跌幅1.35%。

印尼B50生物柴油政策给豆油提供底部支撑

印尼能源部10月7日宣布，印尼政府正加快推进在2026年全面实施棕榈油占比50%的生物柴油（B50）强制混合政策。印尼目前已执行B40政策，即柴油中含40%的棕榈油基生物燃料。政府希望在2025年前过渡到B45，并最终于2026年升级至B50。印尼能源部透露，B50的实验室测试已于8月完成，现阶段将进行道路实测，以验证燃料性能与车辆兼容性。根据市场预计，B50若在2026年下半年落地，将额外增加200余万吨棕榈油需求，将显著挤占出口份额，预计出口量或明显缩减。印尼生物柴油政策给棕榈油和豆油带来底部支撑。

国内豆油挺价意愿强

三季度国内豆油厂整体维持高开工负荷率，豆油产出量大，因中美贸易情况不明朗，下游观望为主，需求不及市场预期，造成豆油库存不断增加。国庆长假后，油厂开工陆续恢复正常，而市场提货热情不高，豆油库存继续增加，截至10月10日，港口重点地区豆油库存123.93万吨，较9月26日增加1.96%，达到近五年最高水平，其中五年同期均值为92.70万吨。国内豆油库存偏高，说明豆油供应量庞大，从而给予豆油市场下滑压力，限制涨幅。

豆粕市场需求端稍显弱势，饲料厂在高库存情况下提货意愿低，且下游缺乏新增需求，油厂库存维持在年内高位，豆粕现货压力较大，从而令油厂维持“挺油弱粕”的操作思路，对豆油挺价意愿偏强，给豆油市场提供了底部支撑。

10月后半月豆油或震荡走高

当前棕榈油进入减产期及市场对印尼生物柴油政策的未来执行预期，市场担忧棕榈油供应量降低，从而给予棕榈油及豆油支撑。但因国际能源署对2026年原油供应过剩的警告，以及中美贸易紧张局势可能损害能源需求前景，对生物柴油有一定抑制，进而对棕榈油及豆油造成回落压力。

但当前中美贸易问题不明朗，市场担忧美豆进口持续受限，四季度大豆主要来自巴西，到港量或下降，预期油厂开工负荷率降低，豆油或供应收紧。进而令市场更加坚挺“挺油弱粕”的操作思路，在较大程度上支撑了国内豆油价格。预计国内10月后半月豆油市场仍有上涨空间，后半月价格或围绕8400-8650元/吨波动。